作者 | 美股研習社
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上週五，美股高歌猛進，三大股指都漲得很是紮實——標普+1.9%，納指+1.8%，道指+2%。
可能有朋友還是疑惑，不是CPI炸了嗎？不是要加息100個基點嗎？不是要衰退嗎？這一天天的都是些啥情況啊。
這還要從上週四美銀的一份報吿説起。
01 美銀的重磅炸彈
在美股這個市場，頭部賣方對短期市場定價有極大的影響力，或許大家還對今年4月高盛等投行發佈看空半導體的報吿記憶猶新——其後半導體板塊一路走弱，直到6月30號美光發佈財報，從市場走勢來看，起碼估值上是殺不動了。
那麼上週四，頭部大行之一的美銀，發佈了一篇宏觀的報吿。一線交易員認為，這份報吿對市場走勢至關重要，並且會有持續的影響。
在説這份報吿前，我們先看下這篇報吿的背景：上週三美國6月CPI飆到了9.1%，大幅超過預期的8.9%，但是後面市場馬上開始“通脹見頂”的炒作，美聯儲也出來送了顆定心丸——7月不會加息100個基點，所以大盤也很快收復失地。
接下來，上週四的時候美銀向市場丟了一個重磅炸彈，直接讓多頭在週五嗨了。一篇宏觀研報竟有如此大的影響力？還真有，特別是這篇報吿的作者，本來就來頭不小——Mark Cabana。
這位仁兄現為美銀的美國利率策略主管，在此之前，他是紐約聯儲的官員，在公開市場交易部門工作了近9年，並在金融危機期間密切參與了一系列資產購買/量化寬鬆計劃的設計和實施。
看看，這背景，足以讓人浮想聯翩。合理推測一下，這哥們起碼來説對美聯儲怎麼行動，是知根知底的。
果不其然，從歷史戰績來看，Cabana對貨幣政策的預測準確率非常高，曾在美聯儲購買公司債的前幾天就預測到了（老馬識途，對味了）。所以，這也給Cabana帶來了很高的聲望，當他振臂一呼的時候，花街和市場多少都得震一震。
那這次的報吿，Cabana主要説了啥？我們來提煉下要點：
- 下調利率預期：10Y國債收益率預計22年底2.75%，23年底2.5%。
- 縮表可能在美聯儲降息的時候提前結束。
上圖為美銀預測2Y和10Y國債收益率的走勢。截止週五收盤，10Y國債收益率收在2.91%,與2Y國債仍是深度倒掛-20個基點。而點陣圖顯示到年底預期利率為3.5%，明年底預期為3%。
也就是説，按Cabana的説法，10Y國債收益率還有下行的空間，這對於對利率敏感的成長股來説，無疑是利好。至於下調債率預期的原因，主要是Cabana團隊預計後續美國經濟會出現“温和衰退”。
據此，Cabana預計美聯儲將在23年9月首次降息，並且同時停止縮表，這一過程類似於19年的7月。Cabana將這一輪美聯儲的加息終點利率預期，由4.00-4.25%下調至3.25-3.50%，也即大幅下調75個基點。
目前，Cabana預期美聯儲將在23年9月-24年6月之間，降息100個基點。至於即將到來的今年7月和9月，他還是預計美聯儲分別加息75個和50個基點。這個和點陣圖的反映也基本一致，市場對此共識很強，在過去一個多月基本沒怎麼波動（波動幅度大約在25個基點）。
02 温和衰退敍事走穩
“温和衰退”這個概念，最早是大概6月初由花街提出，開始走穩是在6月15日，美聯儲決議6月加息75個基點，7月加息50-75個基點。那麼上週五，這個敍事又進一步鞏固。
除了美銀的報吿，我們可以從另外幾個跡象看點端倪。比如，美光近期的走勢——
4月花街大行密集發佈看空半導體報吿以來，作為半導體風向標的美光股價也是一路走低。但是，就在6月30號後這個情況發生了轉變。
這一天，美光發佈了財報，可以參見我們此前的文章。財報本身問題不大，但是美光大幅下調了指引，也算是有點印證了消費電子退潮的預期。不過，即便是這樣，美光財報後也反彈了10多個點。
風起於青萍之末。這背後透露出其實科技股在估值上普遍壓力不大了。更多的例子比如元宇宙第一股Roblox近一個多月反彈了50%+，SaaS二線龍頭Snowflake反彈了30%…
除此之外，高頻的宏觀數據，也在印證這次衰退是較温和的，比如週五出的兩個重要數據：6月零售月率1%，顯著超過預期的0.8%；密歇根大學消費者信心指數51.1，也顯著好於預期的49.9。
這也是當天推波助瀾的重要因素。
03 小結
作為總結，我們可以把美銀的這篇報吿視作多頭的進攻號角。目前財報季已經拉開序幕，巨頭們的財報將陸續登場。可以合理預期，在温和衰退，甚至小概率軟着陸的敍事邏輯下，即便是這次財報業績/指引不及預期，也不會像前兩季度那樣動輒下殺20多cm。
也就是説，這個位置已經相對安全了，不少未來確定性高的標的，已具備充分吸引力，不妨大膽一點。
當然，如果再出啥黑天鵝，那我們就只能再隨機應變了。
注：本文由美股研習社團隊原創，轉載請註明出處，謝謝！
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