公開消息顯示，中國證券監督管理委員會第十八屆發行審核委員會定於2022年6月16日召開2022年第69次發行審核委員會工作會議，浙江博菲電氣股份有限公司(以下簡稱“博菲電氣”)將首發上會，擬登陸深市主板，保薦人為財通證券。
博菲電氣的主要產品為絕緣樹脂、槽楔與層壓制品、纖維製品、雲母製品和綁紮製品等絕緣材料，現階段主要應用於風力發電、軌道交通、工業電機、家用電器、新能源汽車、水力發電等領域，主要客户包括中國中車、南京汽輪、金風科技、中船重工等多家企業。
截至招股説明書籤署日，博菲控股持有發行人 2,780 萬股股份，佔總股本的 46.34%，為公司的控股股東；發行人實際控制人為陸雲峯、凌莉，二人系夫妻關係。陸雲峯、凌莉合計直接持有公司 16.66%股份，並通過博菲控股、雲格投資、聚成投資間接控制公司72.84%股權，合計控制公司 89.50%股權。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募集6.10億元，主要用於年產 35,000 噸軌道交通和新能源電氣用絕緣材料建設項目和補充流動資金項目。
募資使用情況，圖片來源：招股書
報吿期內，博菲電氣實現營收分別為1.28億元、1.95億元、3.26億元、1.38億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司普通股股東的淨利潤分別為 2096.20萬元、3893.76萬元、8536.62萬元、2442.26萬元。其中，2021年 1-6 月公司經營利潤有所下降，主要系隨着國家風電補貼逐步退坡，下游風機生產企業競爭有所加劇，公司收到的風電客户訂單有所減少，毛利率相對較高的風電產品收入佔比下降；另一方面，受到原油市場價格大幅上漲的影響，公司主要原材料價格出現明顯上漲，提高了相關產品生產成本。此外，公司的綜合毛利率分別為 48.72%、47.75%、50.14%和 41.45%，保持在較高水平。
合併利潤表主要數據，圖片來源：招股書
公司主要產品的銷售收入情況，圖片來源：招股書
可以發現，報吿期內，公司風電行業銷售收入佔主營業務收入的比例分別為 51.70%、
64.29%、62.64%和 50.41%，其經營業績受下游風電行業發展影響較大。
目前，“碳中和”和“碳達峯”已上升為國家重大戰略，預計“十四五”期間風電建設將迎來高速增長期，風電行業長期發展趨勢較好，但如果未來公司風電行業收入持續下降或主要原材料價格持續上漲，且公司不能有效持續拓展客户並增加市場佔有率，或者來自其他領域的業績不能彌補，或將面臨業績下降的風險。
與此同時，報吿期內，按同一控制合併口徑統計，公司對中國中車的銷售收入佔營業收入的比例分別為 40.98%、45.14%、63.55%和 52.69%，客户集中度較高。
公司對主要客户的銷售情況（部分），圖片來源：招股書
發行人對主要中車系客户的銷售收入情況，圖片來源：招股書
要知道中國中車在風力發電裝備領域具有較高的市場地位，並在國內軌道交通車輛製造領域佔據壟斷地位，下游行業的市場格局導致公司客户集中度較高。在一定程度上，如果主要客户未來生產經營發生重大不利變化，或對公司訂單大量減少，可能對其經營業績產生較大的不利影響。
此外，報吿期內，博菲電氣的應收賬款賬面價值分別為 9561.24萬元、1.15億元、1.12億元和1.45億元，佔流動資產的比例分別為 58.40%、56.94%、31.74%和 40.00%，是公司資產的重要組成部分。如果後續公司不能對應收賬款進行有效控制，及時收回到期應收賬款，可能存在應收賬款無法收回及因餘額較大導致壞賬計提增加的風險。
流動資產情況，圖片來源：招股書
結語
事實上，我國絕緣材料行業起步較晚，目前行業基礎較為薄弱，整個行業正處於快速發展階段，多種技術同步發展使得行業內企業難以把握技術發展方向。隨着國產替代趨勢的加深，能否準確把握技術、產品和市場的新動向對行業內企業的生存發展有着重要意義，博菲電氣為首的企業需要準確把握行業技術和應用發展趨勢，持續創新，才能應對日趨激烈的市場競爭。
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