今天，A股的走勢讓人揚眉吐氣，滬深三大股指集體收漲，其中，滬指漲0.5%重回3300點上方！
而在市場情緒的沸騰下，近期不少新股在上市首日頻頻大漲，順利打破此前的“破發魔咒”，而有的卻黯然終止了上市進程。
公開信息顯示，四川郎酒股份有限公司（以下簡稱“郎酒股份”）主動撤回了上市申請，這意味着，它的衝刺“醬香第二股”之旅暫時吿一段落。
今年以來，不乏有一些標的主動撤回上市申請，可以發現，它們普遍都遭遇了證監會的連環問詢，顯然郎酒股份也在其中，而其上市的含金量到底如何，值得一探。
01
川酒金花的光環
眾所周知，憑藉着得天獨厚的自然優勢，四川省一直是我國釀酒的寶地。
郎酒股份的“郎”便與其所在的地域有着緊密關係，公司醬香白酒生產基地位於四川省古藺縣二郎鎮，這裏位於四川省盆地南部，與遵義市習水縣接壤，而“郎”牌白酒的工藝技法傳承自二郎鎮醬香型白酒傳統釀造技法。
相傳二郎鎮的釀酒記錄最早可以追溯至西漢時期的“枸醬”，在北宋“枸醬”的生產工藝得到進一步演化，發展為“鳳曲法酒”的優質大麴。直到清末，“絮志酒廠”的釀酒作坊在二郎鎮開辦，後改名為“惠川糟房”。邁入二十世紀二十年代，惠川糟房採用大麴生產的“回沙郎酒”，一般被認為是“郎”牌白 酒的前身。
而它一直屬於所謂的“川酒六朵金花”（其他為五糧液、瀘州老窖、劍南春、水井坊、沱牌麴酒），其主營業務為“郎”牌白酒的研發、生產與銷售，旗下主要產品包括醬香、 濃香、濃醬兼香型白酒。
圖片來源：招股書
覆盤過往，郎酒股份的上市之路其實頗為坎坷。
早年間，其實郎酒股份就有過上市藍圖，但因為各種原因而未能成型，終於在2020年6月正式向證監會遞交IPO招股書，但因保薦機構的違規行為被證監會處罰，耽擱了其上市計劃進度。
進入2021年，當年5月證監會對其發出了53問，對此，郎酒股份在同年6月更新了首次公開發行股票招股書申報稿，然後就是沉默的等待，如今卻等到了終止審查。
翻看證監會的連環53問，可以發現，痛點主要集中在兩方面，一個是圍繞改制的歷史遺留問題，再就是經營問題。
首先，郎酒股份的前身是國企四川省古藺郎酒廠，在改制操作後，現由汪俊林家族控制。目前，郎酒集團持有公司 33,935 萬股股份，佔公司發行前總股本的 61.70%，為公司控股股東。
汪俊林出生在一個不平凡的年代，1967年，是一個平年，這一年，中國“和平二號”固體燃氣象火箭試射成功；中國第一顆氫彈空爆試驗成功。
他大學就讀於瀘州醫學院，正值闖世界的年紀，1992年初擔任了當時瀘州國營製藥廠廠長，憑藉着經營頭腦，使得舉步維艱的製藥廠業績回春，1994年，以瀘州製藥廠轉制構築了民營寶光醫藥集團；1999年，他又接手了虧損嚴重的國企“四川長江機械集團”，後來也讓集團成功盈利。
顯而易見，汪俊林還算是個努力又有運氣的人，他的資本動作不斷，2002年3月，“寶光”正式購買郎酒集團76.56%的股權，從而間接控制上市公司“成都華聯”。
眾所周知，國有企業的改制一般都較為複雜，對此，證監會提出一系列問題，例如發行人控股股東郎酒集團改制程序是否合法，由哪一級國資部門審批改制，是否造成國有資產流失有無由有權部門作出認定；發行人控股股東郎酒集團改制後是否存在未解決問題，存在的潛在風險。
同時，根據招股書披露，汪俊林直接持有郎酒股份15%股份，間接持有郎酒股份61.7%股份，合計持有郎酒股份76.7%股份，為實際控制人。
對此，證監會也提出疑問，如汪俊林與汪俊剛是否是一致行動人；汪俊林與其他股東是否存在一致行動關係；汪俊林與股東之間是否存在其他利益關係。
回到業務上，由於白酒行業市場化程度高，競爭日益激烈，目前郎酒股份在白酒市場的存在感並不算高。
根據招股書，貴州茅台、五糧液為首的知名白酒企業市場份額提升明顯，郎酒股份則排在中國白酒行業第八位，排在順鑫農業之後，2018 年-2020年，市場份額佔比分別為1.39%、1.49%、1.60%。
報吿期內，公司實現營業收入 74.79 億元、83.48 億元、93.37 億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別為7.12億元、21.66億元、25億元，增幅較大。
不過，報吿期內，公司累計經營活動產生的現金流量淨額為 33.26億元，公司經營活動現金流量與淨利潤持續差異較大，主要受存貨及經營性應收項目增加等影響，其中。報吿期各期末，公司存貨餘額分別為 71.71億元、84.24億元、 100.98億元，佔各期末流動資產的比例分別為 70.42%、61.36%、60.80%。
同時，公司主營業務毛利率分別為 75.38%、80.94%和 82.43%，呈現小幅提升趨勢，主要是基於產品結構調整與銷售價格提升以及自主生產降低了主營業務成本。
具體來看，根據產品定位、出廠價格的不同，郎酒股份的主要產品可以分為高端白酒、次高端白酒、中端白酒和中低端白酒。
圖片來源：招股書
如今，隨着我國居民收入水平的持續提升，“少喝酒，喝好酒”成為消費主流，白酒行業產量總體上呈現下降趨勢，但人們對相關高端、 次高端白酒的需求還是較為積極。
以“青花郎”、“紅花郎”、“郎牌特曲”以及“小郎酒”為代表的高端、次高端和中端白酒產品是公司的拳頭產品。報吿期內，前述三類產品合計實現銷售收入 71.33億元、 77.83億元、86.15億元，佔公司主營業務收入比例超九成。
值得注意的是，2021年第一季度，隨着國內新冠肺炎疫情的有效控制以及高端醬香白酒市場的消費需求持續旺盛，公司營收達到32.22億元，同比大幅增長293.44%；歸屬於母公司所有者的淨利潤12.6億元，扭虧為盈。
具體來看產品，郎酒股份在兩方面值得關注，首先是募資擴產問題。
可以看出，郎酒股份擬募資74.54億元，主要用於優質醬香型白酒產能建設項目、郎酒數字化運營建設項目、郎酒企業技術中心建設項目以及優質濃香型、兼香白酒產能建設項目和補充流動資金。
選擇擴產是意料之中，公司想要在賽道上再做突圍，是需要進一步提升相關產能優勢，以搶佔更多的市場份額。
例如，2020年，郎酒股份的濃香型基酒產量1.03萬噸，而濃香型以及主要使用濃香型基酒的兼香型白酒銷量達3.64萬噸，這一產量缺口不得不通過外購基酒來填補。
02
漲價有點“飄”？
但是，擴產之後，骨感的現實能否讓郎酒股份如願以償是個問題。
要知道，受到疫情的影響，消費意願和場景進一步受到限制，不僅經銷商面臨的庫存壓力大，白酒企業的生存壓力並不小。
而在這一基礎上，郎酒股份在今年4月還上調了旗下高端單品青花郎的出廠價，由909元/瓶調整至1099元/瓶，這一提價可謂是超越了飛天茅台的出廠價（969元/瓶）。
圖片來源：招股書
不過，這一提價對各級經銷商們有所施壓，報吿期內，郎酒股份採用經銷為主的銷售模式，經銷模式的銷售佔比超96%。
目前在白酒的競爭上， 貴州茅台的地位難以撼動，畢竟飛天茅台系列的大批量穩定銷售可遇不可求。
這意味着，其他品牌就算提價，抬升自身的產品價值，在相對有限的市場空間內，消費者未必會買單，這也難怪證監會要求公司説明其醬香型產品與貴州仁懷地區白酒企業尤其是茅台、國台的競爭關係，優勢以及前景了。
而為了刷自身的存在感，郎酒股份在營銷上也砸了不少錢，報吿期內，公司銷售費用分別為 29.32億元、19.37億元、20.16億元，高於同行業的可比上市公司水平。
而與同行業可比上市公司相比，朗酒股份的流動比率、速動比率較低，資產負債率較高，報吿期各期末，公司合併口徑的資產負債率均超60%，可以發現，其在償債能力上也存在一定的壓力。
整體來看，面對白酒行業競爭的白熱化，增量紅利逐漸消失，郎酒股份還未取得絕對優勢，躍過上市這道龍門確實頗有難度。
03
結語
如今的市場環境，多變複雜且充滿不確定性，上市是條捷徑，但總歸需要水到渠成，尤其對於白酒行業，這一熱門賽道從來不缺入局者，不過近年來，面對無序漲價、投機炒作等泡沫化亂象，市場已經加強了對白酒市場和白酒資本行為的監管。
那些想要闖關的標的們不僅需要解決歷史遺留問題，還要打好基本面的基礎，樹立成長性優勢，想攬金剛鑽，還得有那個瓷器活兒，不是誰都可以成為下一個茅台。
留言 0