據格隆匯新股瞭解，南京磁谷科技股份有限公司（以下簡稱“磁谷科技”）將於6月8日上會，擬登陸科創板，興業證券為其保薦機構。
本次發行上市，磁谷科技擬募集4.5億元資金，其中2.4億元用於“高效智能一體化磁懸浮流體設備生產建設項目”、9000萬用於“研發中心建設項目”、1.2億元用於“補充流動資金”。
（募集資金用途，招股説明書）
目前公司的實際控制人為吳立華、吳寧晨，其中吳立華直接持有公司 23.35%股份，吳寧晨直接持有公司 20.96%股份，倆人為父子關係，共同控制公司44.31%股份。
（公司股權結構，招股説明書）
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產品結構單一
磁谷科技的主營業務為磁懸浮流體機械及磁懸浮軸承、高速電機、高速驅動等核心部件的研發、生產、銷售，報吿期內，磁懸浮離心式鼓風機是公司的主要收入來源，其佔比超過9成，其他業務尚在起步階段，目前公司的產品結構較為單一。
（發行人主營業務收入構成，招股説明書）
目前在鼓風機領域，國內市場仍以傳統鼓風機為主，數據統計，2020年羅茨鼓風機在國內鼓風機市場的產量和產值佔比分別為88.56%、38.59%，而磁懸浮離心式鼓風機在國內鼓風機市場的產量和產值佔比分別僅為2.58%、16.63%。同時，由於使用磁懸浮離心式鼓風機的節能效益較好，因此其價格較高，通常情況下約為羅茨鼓風機的兩倍。
磁谷科技的產值在鼓風機行業中的佔比在4.5%左右，在離心鼓風機行業中的佔比在7.5%左右，不過隨着越來越多的企業開始涉足磁懸浮技術，公司的市佔率有下滑的風險。
業績方面，2019年至2021年報吿期，磁谷科技分別實現營收2.13億元、2.51億元和3.12億元，對應的淨利潤分別為4112.63萬元、4824.51萬元和5975.93萬元，公司的營收規模實現穩步增長。
（公司主要經營業績情況，招股説明書）
不過在業績增長的同時，磁谷科技的毛利率卻呈現快速下降的趨勢。受到市場競爭加劇、產品銷售單價降低的影響，公司主營業務毛利率期間內從47.75%降至39.16%。報吿期內，公司主要產品磁懸浮離心式鼓風機平均售價一路下跌，從37.27萬元/台下降至26.76萬元/台，2020年和2021年分別同比下降了11.22%和19.13%，這也難怪公司毛利率大幅下滑。若未來市場競爭繼續加劇，公司將面臨毛利率波動或進一步降低的風險。
（公司主營業務的毛利率情況，招股説明書）
雖然公司的磁懸浮離心式鼓風機售價比其他公司傳統鼓風機要高，使得公司的毛利率高於可比公司的平均水平，但按目前趨勢來看，差距正在逐漸縮小。
（公司與可比公司綜合毛利率比較情況，招股説明書）
另外，磁谷科技的收入呈現明顯的季節性，近三年公司第四季度主營業務收入佔比均超過4成。其主要原因是公司產品主要應用於污水處理領域，多為市政類項目，而該類項目通常在下半年完成項目驗收，因此導致公司四季度確認收入較多。
（主營業務收入按季節的構成情況，招股説明書 ）
2
逾期款項佔比較高
各報吿期末，磁谷科技的應收賬款賬面價值分別為1.15億元、1.23億元和1.67億元，呈現逐年增長的態。其中，逾期應收賬款餘額分別為 4135.71萬元、4704.19萬元、7746.38萬元，佔應收賬款賬面餘額（不含質保金）的比例分別為36.98%、34.88%和 42.22%，佔比較高；同時，截至2022年4月末，各報吿期末應收賬款期後回款率分別為88.10%、65.49%和23.99%，應收賬款回款期較長。
（公司應收賬款情況，招股説明書）
不難發現，公司的應收賬款佔營收比例超過50%，且質量也較低，未來不排除因下游行業客户的某些原因導致公司應收賬款餘額不斷增加的情況，可能會使得公司營運資金緊張，對公司經營業績產生不利影響。
另外，從客户的驗收情況來看，磁谷科技在經營模式方面存在一定的潛在風險。公司發出商品後到客户完成安裝驗收之間的週期較長，因此導致公司存貨中發出商品餘額較大。報吿期各期末，公司發出商品賬面餘額分別為 5562.58萬元、5019.46萬元、3973.93萬元，佔存貨餘額比例較高，若客户持續不能按照約定及時對產品進行驗收，也將影響公司的正常收款。
（公司存貨情況，招股説明書）
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結語
目前雖然磁懸浮離心式鼓風機的節能效益更顯著，但其替代傳統鼓風機仍存在一定的侷限性，未來的發展具有較大不確定性，而磁谷科技在該領域的市佔率較低，不具備先發優勢，同時公司還存在毛利率大幅下滑、回款困難等情況，本次衝刺科創板或將面臨一定的挑戰。
