毛偉廉：美經濟有否衰退風險？本週關注美GDP、PCE表現

上週五晚（21日），美國公布6月服務業及工業PMI指數雙雙造好，令減息預降温，美元當晚上升，金價及日圓顯著回落。美債息倒掛接近兩年，市場揣測美國經濟將步入衰退，或需要提前減息來預防衰退。本週美國將公布最重要的經濟表現成績表；第一季GDP增長（終值）及聯儲局最重視的通脹數據5月按年PCE結果，未來美國減息進程，兩個數據結果將給予重大啟示。

上週五晚公布的美國兩個PMI數據是「標普環球」（S&P Global）統計的PMI，是市場一向不太重視的數據，而市場重視的PMI是較權威的「供應管理協會」（ISM）統計的PMI數據，因此週五晚造好的PMI數據公布後美元顯著上升，感到有點意外。S&P Global 6月工業PMI結果是51.7，預測是51，前值是51.3。而6月服務業PMI業結果是55.1，預測是53.7，前值是54.8。兩個PMI結果均高於預測及前值，支持了美元匯價，現貨金價在數據後從2,363美元下跌至最低見2,316美元，最後在2,321美元收市。預計這波下跌屬調整，金價長線仍看漲，兩個風險事件仍支持金價； 1）法國及德國在歐洲議會選舉損失大量議席，兩個歐盟最大國執政黨均被在野的極右民粹政黨拿下大量議席，法國的馬克龍解散了國會，並提前在6月30日舉行第一輪大選投票（第二輪在7月7日），目前在野的馬琳勒龐支持度遙遙領先馬克龍。若馬克龍敗選，將由曾主張「脱歐」的馬琳勒龐執政，這個結果或引發骨牌式效應，令其他歐盟國家在野的「疑歐派」政黨抬頭，市場擔心對未來歐洲經濟有負面影響。

美元 / 日圓方面，週五晚造好的PMI數據後，日圓從158.90下跌至159.85，最後在159.82收市，跌近上次日本央行干預水平160。上週三（19日）美國財政部宣布將日本列入「匯率操縱國」觀察名單，令市場揣測，即使日圓再跌穿160，日本央行也不敢干預，因此日圓投機沽盤週四（20日）從157.90再沽售日圓，週五晚造好的美國PMI令日圓進一步下跌。4月底至五月初，日本央行在160水平（三十四年來新低）動用了破紀錄的9.8萬億日圓干預日圓，如今又接近160水平，且看本週日本央行有沒有決心再干預，筆者相信，日本央行將會干預，但底線可能拉低在161至163範圍內。

美國減息條件必需要通脹跌至目標2%以下？但過去有多次減息週期，均發生在通脹處於2%之上，原因是經濟轉弱，美國GDP增長連續兩季下降，因此本週美國第一季GDP增長（終值）成為重要焦點。而按年核心PCE預測比前值下降0.2%，會否提升減息預期，大家拭目以待。

本週影響美元匯價及利率傾向的重要數據集中在週四（27日）及週五（28日）。週四晚上8:30，美國公布第一季GDP增長，預測是1.3%，前值是3.4%。週五晚上8:30，美國公布5月按年核心PCE，預測是2.6%，前值是2.8%。

今年初至今，聯儲局鮑威爾及其官員均表示因通脹仍未達標，因此高利率仍要維持一段時間，剛公布的利率點陣圖更顯示今年減息次數由三次降為一次，主因是通脹率3.3%，仍與目標水平仍有一段距離。但過去歷史，聯儲局曾多次在通脹未下降至2%目標水平前便展開減息週期，可參考下方列表。

而當年減息是因為經濟表現轉弱，有時是經濟步入衰退前，作「預防性」減息，有時是經濟已步入衰退，作「救市性」減息，兩者減息都在通脹於2%之上。因此，本週反映美國經濟表現的GDP增長，見下圖，美國GDP增長連續兩季顯著下降，本週五公布的是第一季GDP終值，之前兩次的初值分別為1.6%及1.3%增長，預估值每況愈下，似乎因高利率下美國經濟疲弱浮現，這會否提升減息預期，且看今次GDP終值結果如何。