公開信息顯示，無錫卓海科技股份有限公司(以下簡稱“卓海科技”)創業板IPO申請已獲受理，保薦人為光大證券。
卓海科技作為國內重要的半導體前道量檢測設備供應商，主要通過對退役設備的精準修復和產線適配來實現其再利用價值，為客户提供高穩定性、品類豐富的前道量檢測修復設備，並通過配件供應及技術服務滿足客户全方位需求。此外，公司也致力於前道量檢測設備（如應力測量設備、四探針電阻測試儀等）及其關鍵配件（如激光器等）的自主研發。
目前，公司已擁有能夠適用多種晶圓材質、3-12 英寸晶圓尺寸，最高可達 32nm 製程的修復工藝平台，確保技術水平及生產能力能夠滿足下游市場迭代需求。同時，公司自研的四探針電阻測試儀、激光器正在進行客户驗證，應力測量設備已簽署銷售訂單。
截至招股説明書籤署日，公司總股本 7,168.6725 萬股，其中相宇陽直接持有卓海科技 3,440.37 萬股，直接持股比例為 47.99%，通過卓海管理間接持有卓海科技 352.71 萬股，間接持股比例為 4.92%，合計持有卓海科技 52.91%股權，為公司控股股東及實際控制人。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資5.47億元，主要用於半導體前道量檢測設備擴產項目、研發中心建設項目、補充流動資金。
募資使用情況，圖片來源：招股書
1. 研發費用率低於同行
報吿期內，卓海科技實現營業收入分別為 4093.26萬元、7455.69萬元、1.95億元，淨利潤分別為1332.05 萬元、2808.58 萬元、7611.62萬元，實現了快速增長；不過，綜合毛利率分別為 72.02%、63.33%和 63.07%，存在一定的明顯波動。
基本面情況，圖片來源：招股書
公司主營業務收入的構成，圖片來源：招股書
值得注意的是，隨着卓海科技的經營規模和市場需求的快速增長，公司相應加大了原材料採購投入，採購支付的現金較大，使得經營活動產生的現金流量淨額較低。
報吿期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為316.11萬元、-3533.05 萬元、-5370.37 萬元。如果公司未來一直處於業務的高速增長期，需要根據業務需求持續加大采購投入，可能出現公司經營活動產生的現金流量淨額持續為負的風險。
由於半導體產業起步相對較晚，前道量檢測設備的國產化率較低，雖然國產設備企業不斷加大研發和技術積累，但目前仍處於發展初期。
2016 年至 2020 年前道量檢測設備國產率，圖片來源：招股書
而前道量檢測設備產業是典型的技術密集型、人才密集型行業，需要入局者積極進行技術創新。
報吿期內，卓海科技的研發費用分別為 301.90萬元、465.40萬元、1045.93萬元，研發投入持續增加。不過研發費用率明顯低於同行業平均水平，主要系公司研發活動圍繞修復技術體系研究和自研設備開發進行，而同行業可比公司為整機制造商，其研發活動通常用於支持整機樣機研發，研發材料投入規模較大。
研發投入及佔比情況，圖片來源：招股書
公司與同行業可比公司研發費用率對比情況，圖片來源：招股書
2. 客户相對集中
事實上，卓海科技所處的半導體設備行業屬於半導體產業鏈上游核心環節，下游主要為晶圓製造企業等。由於晶圓製造產線投資額巨大、技術與人才儲備要求高，競爭格局較為集中。報吿期內，公司前五大客户的銷售佔比分別為 84.41%、85.86%、66.78%，相對集中。不過，隨着市場聲譽的提升，公司合作的客户數量增加，對前五大客户的銷售佔比也呈現下降趨勢。
如果公司主要客户因生產經營或財務狀況發生重大不利變化而減少對公司產品的需求，或未能持續拓展新客户，或將對其生產經營產生不利影響。與此同時，由於設備修復、驗收週期相對較長，客户對設備的驗收工作通常在下半年進行，使得公司收入確認存在季節性集中的特徵，其整體業績存在季節性波動的風險。
此外，隨着業務規模的擴大，卓海科技採購備貨增長，存貨規模有所增加。報吿期各期末，公司存貨賬面價值分別為 6313.01 萬元、1.04億元、2.68億元，佔各期末流動資產的比重分別為 67.06%、70.71%和53.32%。如果下游客户需求、市場競爭格局發生變化，或者公司不能有效拓寬銷售渠道，可能引發銷售單價或者銷量大幅下降，導致公司存貨跌價準備增加，可能會對生產經營產生不利影響。
流動資產情況，圖片來源：招股書
3. 結語
整體來看，目前卓海科技的經營規模較小 ，人才儲備仍顯不足。與國際龍頭企業相比，公司自研設備尚處於起步階段，需要持續提高技術實力，加快佈局新一代技術和產品前道量檢測設備的自主研發及國產化。
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