港股疲弱，反彈乏力，令不少股民積極尋找高息股，至少有息收。資深一輩的股民，多會想起內銀股，無他，以四大國有商業銀行為例，今年預測股息率普遍有近9厘或以上，近9厘或以上，近9厘或以上， 重要事情要講三次。
很想要吧。但留意內銀股通常只派末期息，一年一次，而去年的末期息剛好於七、八月派發，若收息，請耐心等待一年。屆時美國也開始講減息，內銀股息率相對更加吸引呢。
收息要等近一年，那麼股價前景怎樣？從剛公布的業績，先看盈收動力。四大內銀股至少保持扣除減值撥備後純利增長，大約介乎4%至5%，四大行盈利變動一向同上同落，並不出奇。但留意到內地持續減息，對內銀淨息差構成的壓力已顯現。上半年四大內銀淨利息收益率同時收窄，故淨利息收入增長的動力主要來自貸款量按年增加。
但隨著內地經濟活動呆滯不前，如近月製造業PMI仍處於收縮水平，我們不能對下半年貸款量增長有太多憧憬。何況上半年一向為內銀的放貸高峰期，所謂「一年之計在於春吧」，內銀股要趕業績、達指標，年初一定使「渾身是勁」，年尾便「鳴金收兵」。
另一方面，內地經濟疲弱、消費不振、股市淡靜，亦影響了內銀的非利息收入，如手續費、佣金。從業績可見，四大行於非利息收益方面表現乏力，最好的農行亦僅增長1%，中行便要倒退近半成。
故只能講內銀未來盈收增長不宜有過份幻想。至於資產質素方面，內房資金鏈斷裂，令人擔心將波及內銀，但從四大行業績看，相較去年底，六月底的不良貸款比率大部份不升反跌，僅農行上升0.1百分點至1.5%。理所當然，較多壞帳來自內房、其次為採礦業，但這情況一直存在，亦不為奇。
不過，截至六月底四大行的核心一級資本充足率，除中行其餘三行都見下跌，發展勢頭較差。當然按實際數字，四大行仍處於11%以上，最佳如建行有13.4%，仍高於內地監管機構要求的5%有一大段距離。
老實講，市場不太擔心四大行「會出事」，按其資本相信仍能控制來自內房的違約風險。何況，若四大行真的不幸出事，你要擔心的又何只內銀？屆時整個中國金融市場肯定來個天翻地覆吧。因此，焦點其實一直集中於地方銀行、鄉鎮銀行。例如今年河南省存戶維權事件，便突顯了地方、鄉鎮銀行的流動性風險。於香港上市的中原銀行（1216），老家正於河南省鄭州市，其核心一級資本充足率便失守8%關口，由去年底的8.7%降至7.97%；資本充足率更跌足1個百分點，由13.3%降至12%，跌幅相對為快，令人關注。
雖則某程度說，我亦不太擔心香港股民會損失慘重，因相關地方銀行股份於港股市場成交一向相對疏落，散戶持有重貨比例應較少。但若有內地銀行出事(不論有否在香港掛牌與否)，會否產生連鎖效應才是投資者最為關注的風險。再者，四大行本身沒有問題，但既為國有銀行，國策要救內房，四大行又怎能不「出錢又出力」呢？屆時會否進一步削弱其財政狀況，進而影響派息？
既然有高息、但來日方長，盈收動力疲乏難對股價帶來太大支持，加上行業風險有所增加，那麼這刻要跳進內銀的懷抱，又所為何事呢？
盧嘉偉
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