據瞭解，河北恆工精密裝備股份有限公司（以下簡稱：恆工精密）於8月4日上會，擬登陸創業板，保薦機構為中信證券。
截至發行前，公司的實際控制人為魏志勇和楊雨軒，二人直接或間接合計控制公司75.85%的股份。
公司股權結構，招股書
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毛利率持續下滑
恆工精密主要專注於精密機加工件及連續鑄鐵件的研發、生產和銷售，為國家工信部認定的專精特新“小巨人”企業。公司的精密機加工件包括空壓件、液壓裝備件、傳動裝備件，鑄件產品主要為球墨鑄鐵件、灰鑄鐵件。
公司業務在產業鏈中的位置，招股書
2014年以來，我國鑄件總產量整體保持增長態勢，2020年受下游主機行業的帶動，總產量達到5195萬噸，同比增長 6.56%。其中，鑄件下游最主要的需求來自於汽車行業，佔28.87%，其次是鑄管及管件佔16.42%，來自工程機械、礦冶重機、機牀工具領域的需求佔比合計為22.85%。
在細分的球墨鑄鐵領域，其產量由2014年的1240萬噸逐步增加到2020年的1530萬噸，同時，以球墨鑄鐵為材料的鑄件佔國內整體鑄件的比例由26.84%增長至29.45%，也呈逐年上漲趨勢。
在此背景下，近三年恆工精密的業績實現穩步增長，營業收入由2019年的4.16億元增至2021年的8.78億元，淨利潤由4015.15萬元增至1.02億元。
主要財務指標，招股書
分產品來看，報吿期內，公司主營業務收入以精密機加工件為主，佔比超過50%，其中以轉子為代表的空壓件和以液壓閥塊、導向套為代表的液壓裝備件佔精密機加工件比例較高。
主營收入構成情況，招股書
值得一提的是，公司的利潤中有很大一部分是來自税收優惠和政府補助。報吿期內，公司享受的税收優惠佔當期利潤總額的比例分別為 12.50%、10.70%和 9.07%；計入當期損益的政府補助佔當期利潤總額的比例分別33.04%、2.64%和 0.96%。2019年度計入當期損益的政府補助金額佔比較高，若地方政府對相關產業和技術研發方向扶持政策發生變化，可能會在一定程度上影響公司業績。
此外可以發現，報吿期各期，公司經營活動產生的現金流量淨額持續低於淨利潤，且2020年為負值，公司“造血”能力欠佳。
公司經營活動產生的現金流量淨額情況，招股書
毛利率方面，受原材料價格上漲影響，公司單位產品成本上升，報吿期內，恆工精密的綜合毛利率分別為32.39%、27.97%和24.50%，連續三年持續下滑，且略低於可比公司平均水平。
毛利率與可比公司的對比情況，招股書
公司的盈利能力明顯下滑，這一點從2022年上半年的業績也可看出。除了營業收入同比略增外，2022年上半年公司的利潤總額、淨利潤、歸母淨利潤均有不同程度的下滑。利潤減少主要還是受原材料採購成本的影響，2021年底至今，生鐵、廢鋼等主要原材料採購成本持續保持高位，2022 年 1-6 月產品成本相對較高，從而導致營業成本增幅大於營業收入增幅。
2022年上半年業績情況，招股書
2
新增產能恐難消化
近年來，政策面提出重點區域嚴禁新增鋼鐵、焦化、電解鋁、鑄造、水泥和平板玻璃等產能；重點區域鑄造產能建設有關事項通知要從源頭把關，嚴禁新增鑄造產能項目。
其中重點區域就覆蓋了公司所在的河北地區，公司表示可以選擇在非重點地區新增鑄造產能，相關固定資產投資不受產業政策限制。但如此一來，公司的相關成本勢必會增加，對公司經營業績的影響具有一定不確定性。
本次衝刺創業板，恆工精密擬募資7.3億元，用於流體裝備零部件製造項目、流體裝備核心部件擴產項目、技術研發中心建設項目、補充流動資金以及償還有息負債。
募集資金用途，招股書
其中，流體裝備零部件製造項目、流體裝備核心部件擴產項目是在公司現有業務、產品與技術基礎上進行的擴產與升級，共計可提升 5.7 萬噸精密機加工件產能，該部分新增機加工產能預計需要約 9.8 萬噸的連續鑄鐵件產能。
一方面，報吿期內，恆工精密的機加工業務規模持續提升，對連續鑄鐵件的需求也越來越大。若公司無法新增連續鑄鐵件產能，則可能無法滿足機加工新增產能的需求。
另一方面，從目前產能利用率來看，公司存在較大的新增產能難以消化的風險。報吿期內，公司機加工產能利用率分別為59.89%、78.8%和73.95%。若未來市場、技術、產品等相關因素髮生重大不利變化，本次募集資金投資項目建設能否按計劃完成、項目建成投產後產能能否及時消化都存在一定的不確定性。
產能利用率情況，招股書
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結語
整體來看，雖然近三年恆工精密的業績實現較大幅度的增長，但其盈利能力卻在下降，且盈利轉化為現金的能力較差，本次募資擴產後，產能如何消化也是個問題，公司所處行業存在一定政策限制，後續的發展具有一定不確定性。
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