毛偉廉：歐股震盪，美債息下跌，避險升溫，慎防日圓拆倉

上週聯儲局議息，利率點陣圖顯示今年減息次數由三次降為只有一次，向市場放了一隻「大鷹」。美元有上升但未致大升，納指及標指反而再創新高，是否意味著市場質疑今年只減一次息的可信性？歐股出現大跌，但美債息下跌及黃金卻上升，反映避險情緒升溫，是否意味著美股也隨時從創歷史高位出現大回吐？日圓拆倉也快將來臨？

上週三（12日）美國公布了5月按年CPI，結果是3.3%，比4月輕微下降了0.1%，美元曾出現下跌。幾小時後，聯儲局公布議息結果，維持利率5.25%至5.5%不變，符合預期。但利率點陣圖顯示今年減息由三次降為只有一次，無疑是向市場放了一隻「大鷹」，但美股指數中的納指及標指卻無視減息預期降溫下仍再創新高。雖然美股上升，但納指及標指已升至超買區，在14日RSI顯示，納指升至78，而標指升至72；一旦有壞消息，美股隨時有大型回吐的可能。

歐洲股市對於聯儲局放鷹的反應較大，雖然歐元區前週已進行了減息，但歐股未有受到支持，主要歐股中的德國DAX指數及法國CAC指數，在聯儲局放鷹後連續大跌兩天（可參考下方兩幅圖表）。加上德國及法國，其執政黨在歐洲議會中損失了大量議席，被在野右翼民粹政黨拿下大量議席，令歐盟最大兩國或出現政治危機。按照技術分析，兩個指數已跌破了大型上升通道支持線，預計後市持續下跌。

雖然聯儲局放鷹令減息預期降温，但美債息上週卻顯著下跌，反映避險情緒升溫，資金流入美債，金價同時受惠上升。美股資產值近期大幅膨脹，市場預期可能隨時出現大型調整，因此令市場買入美債及黃金避險。而美股資金部份來自美企業及投資機構從日本借入的低廉貸款，若美股有大調整，將引發日圓拆倉。

上週三（12日）晚聯儲局利率點陣圖顯示減息三次降為一次，美債息沒有如以往般上升，反而出現顯著下跌，可參考下方美債息走勢圖（註：債息下跌反映債價上升，反映美債需求上升），投資者買入美債避險，是因美股過高及預期隨時出見大調整，歐洲或出現政治危機，也是其中因素。除此之外，市場也可能質疑聯儲局沒可能今年只減一次息。雖然鮑威爾上週三晚強調，美國經濟仍然穩步增長，但投資者察覺到，第一季美國GDP增長下降至只有1.3%，而且是連續兩季下降，最新的失業率由3.9%升上4%，零售銷售跌至0%增長，反映美國經濟正顯著轉弱中。6月7日聯邦存款保險公司（FDIC）表示，美國瀕臨破產的中小型銀行增加至63間，美商業房地產危機不斷惡化，其80%按揭從中小型銀行取得貸款，壞賬率今年急速上升，導致中小型銀行蒙受龐大損失。6月1日起，聯儲局實施了減慢「縮表」（收水）進程，由每月600億美元減至250億美元，務求令美國銀行體系幾近枯竭的流動資金回升，但實施了兩星期後，反映銀行體系流動資金的「隔夜逆回購」（ONRRP），上週五（14日）錄得只有3,800億美元流動資金（一年前有2,000億美元），反映大幅減慢「縮表」後，未有提升銀行流動資金，令美國中小型銀行倒閉潮仍然相當高，要避免倒閉潮，盡快減息才是最有效方法。

美元 / 日圓分析：

上週五，日本央行進行議息，結果是沒有加息，並維持利率0.1%不變，符合市場預期。市場關注的，是央行每月向市場放水的QE額度會否縮減，但最後央行當日並無縮減QE額度，即維持每月向市場放水6萬億日圓（385億美元），但表示縮減QE額度將會在7月31日議息時公布。這個議息聲明對日圓不利，日圓兌美元當日（14日）跌至最低見158.27，但收市前回升至157.37。日圓匯價跌得少，相信是擔心日本央行再次出手干預。另一原因是，美股指數中的納指及標指近日再創新高，已升至超買水平，市場也擔心當美股回調下會引發日圓拆倉令日圓大升，令進行了多年的「套利交易」，其償還成本大幅上升，因此本週密切留意美股動向。