據格隆匯新股瞭解，慧居科技股份有限公司（以下簡稱“慧居科技”）日前向港交所遞交上市申請書，擬登陸港股主板，國泰君安國際為其獨家保薦人。
慧居科技的歷史可追溯到2010年雙良節能成立公司之時。雙良節能（600481.SH）的主要業務為製造及銷售節能節水系統產品及新能源系統產品，2015年9月，雙良節能將持有慧居科技的全部股權轉讓給雙良科技（雙良節能的股東之一）。
2016年8月，公司在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，並於2018年4月摘牌。
截至IPO前夕，雙良科技、江蘇利創分別持股66.38%、22.58%，合計持有公司88.96%股份，為其控股股東。
公司股權結構，來源：招股説明書
慧居科技是一家主要在“三北”地區經營的跨省供熱服務供應商。自2010年起，開始在山西省建立供熱服務業務，隨後於2013年、2014年將業務擴展至內蒙古自治區及甘肅省，2021年12月，公司成功取得河南省新密市提供供熱服務的特許經營權，預期將於2022年11月開始在新密市提供供熱服務。
目前，公司共擁有5項運營特許經營權，其中3項位於山西省、1項於內蒙古自治區、1項於甘肅省，以及1項河南省在建項目。
2019年-2021年，公司特許經營協議的總特許經營面積分別約為362.3百萬平方米、362.3百萬平方米及419.9百萬平方米。相對應的公司總實際供熱服務面積（按建築面積計）分別約為35.8百萬平方米、37.4百萬平方米及39.8百萬平方米，僅佔2021年12月31日特許經營協議項下總特許經營面積的約9.5%。
弗若斯特沙利文報吿顯示，以特許經營權的總實際供熱服務面積（按建築面積計）計，慧居科技為2021年中國第二大非國有跨省供熱服務供應商。
公司有關城市的特許經營面積，來源：招股説明書
報吿期內，慧居科技實現收入分別為13億元、13.76億元、12.91億元；相對應的年內利潤及總全面收入為1.37億元、9831.6萬元、1.71億元，呈現較大波動。
公司主要財務數據，來源：招股説明書
分業務來看，公司的收入大部分來自於供熱服務，收入佔比持續增長至2021年的80.2%，主要是來自向客户供熱及熱力輸配收取的費用，還有特地方政府價格補貼的收入增長較大；工程施工服務為其第二大業務，收入規模及佔比逐年萎縮，佔比下降至17.8%，下降的原因主要是由於公司網絡建設、2021年在無任何更大的大型施工活動情況下全面擴張以及施工活動總體減少等影響。除此之外，公司EMC服務及其他業務的收入佔比極小。
公司收入結構，來源：招股説明書
隨着城鎮化率提升及供熱服務滲透率提高，近年來中國供熱服務的總面積及管道長度逐步增長。其中，國內總供熱服務面積由2017年額83億平方米增加至2021年的104億平方米，複合年增長率為5.9%，預計到2026年將增長至133億平方米。
來源：國家統計局及弗若斯特沙利文
而“三北”地區冬季的氣候普遍寒冷，尤其是秦嶺-淮河以北地區，對供熱服務的需求更大。在此背景下，公司在“三北”地區供熱服務行業具有一定領先地位，且總實際供熱服務面積佔總特許經營面積的比重較低，隨着未來實際供熱面積增加，慧居科技的業績具有一定保障。
不過，值得一提的是，煤炭是公司產熱的主要原料，亦是熱電廠產品的主要原料。煤炭採購價格的波動對於公司盈利能力造成一定影響，可以看到過去幾年國內煤炭價格呈現上升態勢，進而導致2019年-2021年，公司煤炭採購成本震盪上行，分別約61.2百萬元、60.8百萬元、74.4百萬元。若公司未能及時轉嫁煤炭價格上漲風險，將對其盈利水平造成不利影響。
來源：中國煤炭工業協會及弗若斯特沙利文
除此之外，慧居科技的償債能力不容樂觀，其流動比率及速動比率一直不足1倍，近年來維持在0.4-0.5倍左右，未來還有待提升。
公司主要財務比率，來源：招股説明書
小結
總體來看，慧居科技紮根於“三北”地區，在國內供熱服務市場具有一定領先地位，隨着未來實際供熱面積增加，公司的業績增長具有一定保障。但在此期間，上游原料煤炭價格波動對其利潤空間具有一定影響，未來公司仍需在成本管控、提升償債能力方面多下功夫。
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