據格隆匯新股瞭解，宜明昂科生物醫藥技術（上海）股份有限公司（以下簡稱“宜明昂科”）於6月27日向港交所遞交上市申請書，擬登陸港股主板，摩根士丹利和中金公司為其聯席保薦人。
此次上市，公司擬將募集資金運用於核心產品IMM01（SIRPα-Fc融合蛋白）、IMM0306（CD47×CD20）、IMM2902（CD47×HER2）及IMM2520（CD47×PD-L1）正在進行及計劃開展的臨牀試驗、籌備註冊申請以及計劃的商業化上市；IMM2510（VEGF×PD-L1）與IMM27M（CTLA4 ADCC增強型單克隆抗體）的正在進行及計劃開展的臨牀試驗，以及其他新型在研藥物產品的臨牀開發；建設上海張江科學城的新生產設施；以及用於多個發現階段資產的持續臨牀前研發、營運資金及一般公司用途。
01
尚未有產品商業化
宜明昂科是一家生物技術公司，致力於開發新一代腫瘤免疫療法。
所謂腫瘤免疫療法是通過刺激和激活患者自身的免疫系統來消減癌細胞，主要包括免疫檢查點抑制劑、細胞療法和治療性癌症疫苗。
近年來，隨着患者人數增加以及免疫療法發展的推動，腫瘤免疫療法的市場規模也迅速增長。弗若斯特沙利文數據顯示，2020年，全球腫瘤免疫療法的市場規模達到351億美元，預計到2035年將增長至3240億美元，佔全球腫瘤市場總額的50%以上。其中，中國市場2020年的歸母在22億美元，預計到2035年將達到639億美元。
（來源：弗若斯特沙利文）
目前，宜明昂科已開發出包含10多款創新候選藥物的研發管線及7個正在進行的臨牀研究項目。其中，公司圍繞CD47靶點在研差異化產品組合，除此之外，其還選擇並驗證了另一個具有前景的先天免疫檢查點CD24，並圍繞CD24開發一款IND準備階段及多款發現階段及臨牀前階段的候選藥物。
（公司在研產品管線，來源：招股説明書）
具體來看，宜明昂科的核心產品為IMM01，是新一代靶向CD47的分子，亦是中國首個進入臨牀階段的SIRPα-Fc融合蛋白。IMM01作為單藥，在試驗中顯示出良好的有效性和安全性，公司預計在2023年年中完成該II期研究，是目前距離上市商業化最近的產品。
除此之外，公司大多數在研產品離上市還有很長一段時間。
02
持續虧損狀態
由於宜明昂科尚未有產品商業化上市，因此其收入規模較小，且處於持續虧損狀態。2020年-2021年，公司收入來源為對外許可費用、銷售細胞株和其他產品及提供測試服務，實現收入分別為119.1萬元、506.7萬元，來自政府補助及銀行利息收入的其他收入為752.6萬元、1038.1萬元，相對應的年內虧損為6.61億元、7.33億元，兩年合計虧損約13.94億元。
（公司主要財務數據，來源：招股説明書）
虧損的原因，一方面主要是按公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債公允價值變動產生的虧損過大，達到5億以上；另一方面則是由於研發投入所致，2020年-2021年，公司研發開支分別為7619.4萬元、1.76億元。
正因如此，宜明昂科一直以來都主要通過私募股權融資所得款項來滿足公司的營運資金需求。
自2015年成立後，宜明昂科一共開展了Pre-A至C輪的6輪融資，融資金額分別為3000萬元、9000萬元、4000萬元、2.4億元、6500萬美元、8750萬美元，先後吸引了禮來、張科領弋創投、龍磐投資、洲嶺資本、張江科投、陽光人壽等眾多知名投資方介入。在2022年1月完成的C輪融資後，宜明昂科的估值為8.3億美元。
IPO前，田先生直接持有公司19.71%股份，並通過員工持股平台持有其13.58%，為公司的實際控制人；禮來為其最大機構股東，持股佔比12.25%；張科領弋創投、龍磐投資、Milestone實體分別持股佔比11.89%、5.41%、4.65%。
（公司上市前的股權結構，來源：招股説明書）
03
小結
總體來看，宜明昂科目前尚處於藥品研發階段，大多數產品距離商業化上市還有很長的一段時間，而在此期間，公司未能有持續銷售藥物的收入，在大額研發投入及金融負債公允價值變動之下，公司持續虧損，且虧損幅度還在擴大，只能依賴外部融資來維持公司日常經營。短期來看，宜明昂科恐怕難以扭轉這一不利局面。
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