今年以來，主動撤回IPO的企業越來越多了！
市場關於“創業板提高審核標準”的傳言沸沸揚揚，不過官方尚未披露相關信息。
其實，提高標準是大勢所趨。要知道，創業板的審核標準其實比主板、科創板更低，但卻享受着同樣的高估值，以致於目前創業板IPO企業排隊過長，審核速度明顯放緩。
想要提高速度，最好的辦法無非是提高審核標準。
於是，一些自身條件不夠硬或是“帶病闖關”的企業只能識相地主動退出了。
最近深交所公吿稱，取消審議天津同仁堂集團股份有限公司（以下簡稱：津同仁）的上會申請，原因是津同仁出現突發情況。
實際上，津同仁的IPO之路經歷了一波三折，早在2018年時，公司向上交所主板遞交了招股書，而後在2020年撤回申請，去年6月公司又轉戰創業板，期間遭遇兩次因審計機構被調查而中止IPO。
此次在IPO“大考”前夕取消審議，津同仁再一次受到了關注，不免讓人聯想到其與北京同仁堂的訴訟是否有了新進展？
01
百年商標之爭
眾所周知，同仁堂是個老字號了，目前分為北京同仁堂、天津同仁堂和南京同仁堂。雖同樣有着同仁堂的旗號，實則三家為不同的個體。
來源：網絡
其中北京同仁堂最為被大眾所熟知，其已有350年的歷史，目前為同仁堂集團旗下公司，1997年就已登陸A股，如今已是市值超600億、營收規模上百億的藥企。
而天津同仁堂自稱歷史起源更為久遠，圍繞“同仁堂”的商標之爭已經拉扯很久了，雙方各執一詞，互不相讓。
故事要從崇禎十七年（1644年）説起。那年春天，天津城北一帶癘疫肆虐，出身於醫藥世家的張孫氏發現，該病症與早年間先輩留傳的醫案較為契合，便製得“五味湯”救濟患病的百姓，“張家老藥鋪”由此而來。
來源：官網
張家老藥鋪傳到張孫氏的玄孫張國戎手裏時，已經具備製作多種丸散膏丹和藥膠藥酒的生產能力，除了城裏的門店鋪子直接向百姓銷售，還以“走街”經銷的形式把藥賣到周邊地區，生意還算興隆。
清朝康熙八年（1966年），著名的太醫院吏目樂顯揚在北京創辦同仁堂藥室，這便是北京同仁堂的雛形。
隨着知名度越來越高，雍正元年，同仁堂開始為清宮供御藥，一直持續到清朝沒落，有着188年的供御藥歷史。
乾隆五十三年（1788年），北京同仁堂因經營不善，欲尋一家藥鋪做分銷商，兩家藥鋪這才有了交集。
據津同仁描述，張國戎與北京同仁堂達成合作，約定在不影響張家老藥鋪原本經營的情況下，北京同仁堂以出廠價給張家老藥鋪供貨，對其銷售價不加限制，且實施先貨後款、壓批還款、路損分擔的優惠。
不過，從此張家老藥鋪需改名換姓，冠以“京都同仁堂”的稱號，並把“老藥鋪”改成“京藥鋪”。
隨着北京同仁堂經營恢復，兩家的合作關係很快結束，但共用同一稱號的隱患也隨之顯現。
早在光緒三十三年，天津審判廳判決，北京同仁堂不得在天津使用“同仁堂”字號，天津同仁堂不得去外地使用“同仁堂”字號。
百年商標之爭，始終沒有一個結果。
而就在去年津同仁向創業板遞表後的兩個月左右，北京同仁堂開始“發難”。
2021年8月，北京同仁堂正式向津同仁發起商標侵權訴訟，要求津同仁賠償5000萬，並立即停止使用“同仁堂”商標，表示同仁堂集團是“同仁堂”字號的唯一合法繼承者，是“同仁堂”商標的唯一合法持有人，津同仁與同仁堂集團不具有同源關係。
來源：北京同仁堂官網
津同仁在證監會的問詢中回覆，公司取得“天津同仁堂”字號是合規合法的，同時公司產品主要為處方藥，只有執業醫師有選擇權，公司甚至給出調查數據，表示醫師基本都能區分“天津同仁堂”和“北京同仁堂”的區別，因此不存在虛假宣傳等。
在這場官司中，看起來津同仁似乎把自己摘得很乾淨，不過現在結果還不得而知。
作為一家藥企，真正把藥做好才是第一位，藥效好市場自然會買單。
拋開商標的事不説，我們來具體看下津同仁這家公司的成色究竟如何？
來源：天津同仁堂官網
02
研發費用墊底
穿透津同仁的股權結構可以發現，實控人為張彥森和高桂琴夫婦。
其中，控股股東張彥森從前是一個雜技演員，在上世紀90年代下海經商積累了一定的財富，先後參與了“狗不理”、“天津同仁堂”和“宏仁堂”的股改，目前掌握狗不理和津同仁兩家老字號企業的控制權。
來源：網絡
值得注意的是，2021年3月，還處於IPO輔導期的津同仁股東發生重大變化，上市公司麗珠集團（000513.SZ）受讓了公司40%的股份，一舉成為其第二大股東。
津同仁主要從事中成藥的研發、生產和銷售，產品涉及治療領域包括泌尿系統中的腎臟病、心腦血管疾病及周圍血管疾病等。
來源：天津同仁堂官網
截至目前，公司擁有114個藥品批准文號，31種藥品被列入國家醫保目錄，11種藥品被列入國家基藥目錄。
經營成果方面，2019年-2021年津同仁的營收由7.44億元增長至10.12億元，對應的歸母淨利潤由1.51億元增至1.91億元；公司主營業務毛利率維持在80%以上，高於可比公司平均水平。
報吿期各期，公司經營活動產生的現金流淨額在2億元左右，與利潤規模較為接近；合併後資產負債率不超過30%，應收賬款佔比較低，可見公司的現金流狀況尚可，具有一定的回款能力，沒有較大的負債壓力，近三年公司累計現金分紅超4億元。
2022年上半年公司業績保持穩定的增長，預計營收和歸母淨利潤分別為5.48億元、1.15億元，分別同比變動11.89%、14.38%。
具體來看，公司的主打產品為用於治療慢性腎臟病的腎炎康復片、用於活血化瘀的血府逐瘀膠囊以及用於抗炎鎮痛的脈管復康片等，公司有8成以上的收入均是來自以上三個品種藥物。
不難發現，津同仁的藥品銷售較為集中，缺乏一定的抗風險能力。
而從研發情況來看，公司似乎並沒有想改善這一現象，目前處於“啃老本”的狀態，近三年公司的研發費用累計僅約8000萬元，佔總營收的比例約3%，研發費用在同行業中墊底。
儘管公司的經營業績保持穩步增長，但其高昂的銷售費用卻常遭人詬病，更有甚者表示公司的市場推廣費疑似涉及商業賄賂，因此也遭到證監會的問詢。
來源：證監會官網
報吿期內，公司銷售費用分別為3.54億元、4.01億元、5.15億元，金額逐年上升，其中9成以上為市場推廣費用，其佔營收的比例由40.71%增至47.93%，僅低於步長製藥，遠高於其他可比公司。
整體來看，津同仁的業績憑藉三款老藥保持着一定的增長，但公司產品並沒有太大的競爭壁壘，倘若因本次訴訟落敗而失去“同仁堂”這個招牌，公司產品的推廣或將更加艱難。
03
結語
隨着品牌的經濟效應愈發明顯，企業的商標維權意識也開始加強，尤其是老字號的商標糾紛並不少見，回到津同仁本身，其面臨訴訟糾紛、高銷售費用、產品單一等系列問題，本次上會前臨時取消審議，上市之路尚不明朗。
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