公開信息顯示，創業板上市委員會定於8月31日召開上市委員會審議會議，審核南通泰禾化工股份有限公司（以下簡稱“泰禾股份”）的首發事項，保薦人為光大證券。
泰禾股份主要從事農藥產品以及功能化學品的研發、生產和銷售。根據招股書，公司控股股東為泰禾集團，公司的實際控制人為田曉宏。截至招股説明書籤署之日，控股股東泰禾集團持有公司 85.39%股權，田曉宏間接持有泰禾集團 100%的股權。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資17.54億元，主要用於殺菌劑項目、除草劑項目、新型製劑項目、研發中心項目、補充流動資金。
募資使用情況，圖片來源：招股書
1. 研發費用率低於同行均值
報吿期內， 泰禾股份的營業收入分別為 31.05億元、30.58億元、 35.79億元，淨利潤分別為 7.78億元、5.24億元、4.31億元。受新冠疫情、匯率波動、主要產品及原材料市場供需關係變化等因素的影響，其經營業績出現了下滑。
基本面情況，圖片來源：招股書
可以發現，公司殺菌劑、除草劑、功能化學品是其主要收入來源，報吿期內，上述產品收入合計佔主營業務收入的比例分別為 95.35%、93.63%、91.70%。
主營業務收入分類情況，圖片來源：招股書
報吿期內，泰禾股份的毛利率分別為 43.47%、31.17%、25.34%，存在明顯的波動，主要受外部宏觀經濟、行業週期波動、環保政策、產品結構、市場供需關係、上游石化產品價格波動、市場競爭程度等多方面因素的影響。
例如，報吿期內，公司的直接材料佔營業成本的比重分別為 69.94%、69.87%、 73.74%。公司主要原材料種類較多，主要為石油化工行業的下游產物。報吿期內， 受石油化工行業波動、原材料市場供求關係變動等因素的影響，公司主要原材料採購價格出現了一定的波動，增加了運營的風險。
目前，我國農藥生產企業主要以生產仿製農藥產品為主， 企業規模普遍較小，市場集中度相對較低。與此同時，國際農藥行業巨頭也逐步進入國內市場，進一步加劇了行業競爭。 潛在競爭對手可能進入細分市場，同時現有競爭對手可能加大投入進行技術升級和規模擴張，導致公司產品的市場競爭加劇，影響其業績。
報吿期內，泰禾股份的研發費用分別為1.19億元、1.07億元、1.21億元，研發費用率均低於可比公司的均值。
公司研發費用佔營業收入比例與同行業可比上市公司對比，圖片來源：招股書
2. 依賴境外收入
報吿期內，泰禾股份的前五大客户銷售佔比分別為 38.63%、53.47%、49.28%，可以看出，2020年、2021年前五大客户集中度較高。 若未來公司與主要客户的合作發生變化，或主要客户的經營狀況發生變化， 從而降低對公司產品的採購，將可能對其經營業績產生負面影響。
與此同時，報吿期內，公司境外銷售收入佔主營業務收入比重分別為 62.42%、75.82%和 78.42%。在當前貿易摩擦不斷升級且前景不明朗的背景下， 在一定程度上公司的出口業務可能會受影響，對其生產經營產生不利影響。
要知道，泰禾股份的產品出口業務主要以美元結算，出口區域主要包括歐洲、美洲、亞洲等地區，境外銷售收入已成為公司營業收入的重要組成部分。報吿期內，公司匯兑收益分別為 926.10萬元、-2481.41萬元、-1882.48萬元，佔各期利潤總額的比重分別為 1.01%、-4.08%、-3.90%。
未來，隨着公司境外業務的不斷拓展，如果美元對人民幣的匯率出現較大波動，或將影響公司的匯兑損益、產品售價及毛利率， 進而對其經營業績產生一定的衝擊。
公司境外銷售區域構成情況，圖片來源：招股書
報吿期各期末，泰禾股份的存貨的賬面價值分別為 3.74億元、3.81億元、6.04億元，佔流動資產的比重分別為 26.65%、28.25%和 34.90%。 由於公司期末存貨餘額較高，且農藥產品對存儲、生產、運輸等環節要求相對較高，如果未來化學農藥產品市場環境發生變化使農藥產品的價格發生非暫時性下跌，或產品發生嚴重滯銷，或出現管理不善等情形，可能存在存貨減值的風險。
此外，報吿期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為 3.22億元、3.73億元、5億元，佔流動資產的比重分別為 22.94%、27.68%和 28.91%。 報吿期各期末，公司賬齡在一年以內的應收賬款佔比分別為 98.52%、99.48%、 99.65%，隨着公司經營規模的不斷擴大，應收賬款的總量可能會進一步增加，如果下游客户集中遭遇財務狀況惡化、經營危機或宏觀經濟重大調整，公司應收賬款不能按期收回或無法收回而發生壞賬，可能使其資金週轉率與運營效率降低，存在流動性風險或壞賬風險。
3. 結語
整體來説，泰禾股份應加強技術研發，拓展相關定製業務，豐富自身的產品結構和業務模式，以提升產品競爭力，同時也應在持續技術進步並進行供應鏈的配套的同時，着力發展國際市場，有重點的進行全球登記佈局。
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