據瞭解，浙江斯菱汽車軸承股份有限公司（以下簡稱：斯菱股份）將於9月16日上會，擬登陸創業板，財通證券為其保薦機構。
斯菱股份曾於2015年3月18日在全國中小企業股份轉讓系統掛牌並公開轉讓，並自2020年4月1日起終止掛牌。
本次衝刺創業板，公司擬募集4.06億元資金，用於年產629萬套高端汽車軸承技術改造擴產項目、斯菱股份技術研發中心升級項目以及補充流動資金。
（募集資金用途，招股書）
截至最新招股書披露，公司的控股股東為姜嶺，其持有公司3627.10萬股股份，佔公司股本總額的43.96%；實際控制人為姜嶺何姜楠，二人合計持有公司4143.10萬股股份，佔公司股本總額的50.22%。
（發行前股權結構圖，招股書）
1.償債能力不及同行
斯菱股份是一家專業生產汽車軸承的汽車零部件製造企業，主營業務為汽車軸承的研發、製造和銷售。
2021年，公司產品的總產能為1693.72萬套，本次募資投建的項目建成後，預計可新增 629 萬套高端汽車軸承的年生產能力，其中包括120萬套第三代輪轂單元、60萬套智能重卡輪轂單元、230萬套輪轂軸承和 219萬套乘用車圓錐軸承。
業績方面，2019年-2021年各報吿期，斯菱股份的營收分別為3.10億元、5.25億元和7.15億元，年均複合增速約51.87%；對應的歸母淨利潤分別為2487.57萬元、4168.67%和9069.23萬元，年複合增速高達90%。
（主要財務指標，招股書）
具體來看，公司主要產品可分為輪轂軸承單元、輪轂軸承、離合器、漲緊輪及惰輪軸承和圓錐軸承等4個系列。其中，輪轂軸承單元的收入佔比由2019年的19.83%上升至41.78%，目前為公司的第一大業務。
（按產品分類的主營業務收入情況，招股書）
報吿期內，公司主營業務毛利率分別為23.58%、24.37%和24.10%，保持一定的穩定，同行業可比上市公司的主營業務毛利率則由30.79%下降至23.09%。
單看軸承類產品，斯菱股份在可比公司的軸承類產品毛利率水平處於中等偏低水平。
（公司與同行業可比公司軸承類產品毛利率對比，招股書）
值得注意的是，斯菱股份的償債能力缺乏一定弱勢。
隨着公司業務規模的擴大，公司貨幣資金、應收賬款和存貨等規模持續增加。報吿期各期末，公司流動比率分別為1.0倍、1.15倍和1.36倍，速動比率分別為0.67倍、0.77倍和0.88倍，合併資產負債率分別為64.27%、60.41%和55.78%。
（主要償債能力指標與可比公司的對比情況，招股書）
可以發現，公司流動比率、速動比率低於同行業可比公司平均水平，合併資產負債率高於同行業可比公司平均水平。主要是由於公司目前處於業務規模擴張期，現階段主要依靠自身經營積累和銀行借款籌集生產經營所需的資金，與同行業可比公司相比缺少直接融資手段。
2.境外收入佔比高
2019年10月，公司完成對開源軸承的收購以及對境外客户整合開發，境外銷售收入佔比大幅提高，報吿期內，公司外銷收入分別佔當期主營業務收入的45.16%、60.41%和66.29%。
（公司主營業務收入按不同銷售市場構成，招股書）
公司境外市場銷售比例較高，給公司的經營帶來了一定的風險。
一方面，受到貿易政策影響，公司銷往美國市場的產品關税較高，其中，輪轂軸承單元產品執行27.5%的關税税率；球結構軸承產品執行34%的關税税率，錐結構軸承產品則執行30.8%的關税税率。
如此一來，公司的收入和利潤受到較大影響，如果公司境外市場實施限制進口或推動製造業迴流等貿易保護政策，將導致公司的國際市場需求發生重大變化，給公司的經營造成不利影響，銷售收入和淨利潤存在下降的風險。
另一方面，2020年以來，新冠疫情影響下，國際航線運力較為緊張，出口海運市場價格呈現持續上升趨勢。報吿期內，公司出口方式以FOB為主，雖然該模式下公司無需承擔運費，但若未來海運市場價格仍持續上升或處於高位，可能導致海外客户無法承受較高的海運費，採購預期發生變動，外銷收入延緩或資金成本提高，或將對公司經營產生不利影響。
3.結語
近年來，我國汽車行業產業規模發展迅速，受益於汽車產業鏈全球化配置的趨勢，相關企業均表現出一定的成長性。於斯菱股份而言，其業績增速較快，但境外業務佔比過高，存在較大的潛在性貿易風險，同時公司償債能力亟待提升。
