瑞銀集團（UBS）近日提出驚人的預測，指聯儲局（Fed）不但不降息，可能還要反過來升息，基準利率明年或調高至6.5％，美國10年期公債殖利率應聲升破4.6％。若要預測之後的美國利率，我們必須參考1970年代的大通脹，在20世紀70年代，美國經歷了一段劇烈的通貨膨脹時期，這一時期的經濟狀況對全球經濟政策產生了深遠的影響。這一時期的通脹不僅是對美國經濟政策制定者的一個嚴峻考驗，也是對中央銀行貨幣政策有效性的一次重大挑戰。
在這一背景下，美國聯邦儲備系統（美聯儲）在控制通脹和調節經濟增長方面採取了一系列政策措施，其中包括對利率的調整。本文將詳細探討美國1970年代通脹的過程，並分析為何在這一時期過早減息將是一個嚴重的錯誤。
通脹的起源
美國1970年代的通脹起源可以追溯到1960年代末期。在這一時期，美國政府為了應對越南戰爭的財政需求和實施「偉大社會」計畫，大幅增加了公共支出。這導致了貨幣供應量的增加，為後來的高通脹埋下了隱患。此外，美聯儲在這一時期也採取了較為寬鬆的貨幣政策，以促進經濟增長和降低失業率。然而，這種政策在短期內雖然刺激了經濟，但也為長期的通脹問題埋下了種子。
石油危機與通脹的加劇
1973年和1979年的兩次石油危機對美國經濟產生了巨大的衝擊。由於中東戰爭和石油輸出國組織（OPEC）的石油禁運，原油價格飆升，這直接導致了生產成本的上升和消費者價格指數（CPI）的快速上漲。能源成本的增加對整個經濟產生了連鎖反應，推高了從交通到製造業的各個領域的成本。在這種情況下，美聯儲面臨著一個艱難的選擇：是繼續維持低利率以刺激經濟增長，還是提高利率以遏制通脹？
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貨幣政策的挑戰與調整
在通脹壓力不斷增大的情況下，美聯儲開始意識到，維持低利率的政策已經不再適宜。1970年代末，保羅・沃爾克成為美聯儲主席，他採取了一系列緊縮貨幣政策，包括大幅提高聯邦基金利率。這一政策的目的是減少貨幣供應量，從而抑制通脹。然而，提高利率也導致了經濟活動的減緩，甚至在短期內引發了經濟衰退。儘管如此，沃爾克的政策最終證明是成功的，通脹率在1980年代初得到了有效控制。
過早減息的風險回顧1970年代的通脹歷程，我們可以清楚地看到，如果在通脹高企的時期過早減息，將會導致一系列嚴重的後果。首先，過早減息可能會加劇通脹預期，導致市場對貨幣價值的進一步懷疑。其次，減息會刺激消費和投資，增加對商品和服務的需求，這在產能已經受限的情況下，可能會進一步推高價格。最後，過早減息可能會削弱中央銀行的信譽，使得市場對中央銀行控制通脹的能力產生懷疑。
而目前如果我們將美國的CPI跟1970年代的CPI走勢拼圖，走勢何其相似。當然歷史不會簡單重覆。不過美國十年期美債已經升穿一條多年未升穿的下降軌，及走完一個35年的上升周期。那麼之後我認為美債的利率，上升的機會比較多，即是未來幾年利率可能有波動，但總體看上升。
小龍
江恩理論及時間周期專家，陸港台出了多本著作及受不同媒體轉載文章，多次提前預測大市轉勢時間。
Text by BusinessFocus Editorial
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