近日，南京肯特複合材料股份有限公司（簡稱“肯特股份”）再度向深交所申請上市獲受理，擬登創業板，國泰君安為其保薦人，值得注意的是，早在2017年肯特股份就曾遞表深交所，但並無下文。
肯特股份成立於2001年，主要從事高性能工程塑料製品及組配件的研發、生產與銷售，終端產品廣泛應用於閥門和壓縮機等通用機械製造、汽車製造、醫療器械、半導體設備等領域。
本次發行上市，公司計劃募資3.52億元，用於多項擴產項目、研發中心建設項目及補充流動資金。
（公司募資情況，招股書）
從公司股權架構來看，董事長兼總經理楊文光直接持有公司31.7%的股權，並通過南京三富股權投資管理合夥企業持有公司4.9%的股權，合計持有公司36.6%的股權，肯特股份的控股股東、實際控制人。
（公司股權架構，招股書）
1
前五大客户銷售佔比超四成
伴隨我國製造業往高精尖方向轉型升級，高性能工程塑料零部件作為關鍵性產品，迎來較景氣的發展機遇，市場對其需求持續增長，我國高性能工程塑料零部件市場規模由2016年的237.36億元增至2021年的319.06億元，期間年均複合增長率達到6.09%，預計該規模到2027年將達到470.05億元，2021-2027年年均複合增長率預計為6.67%，保持穩定增長態勢。
（QYResearch研究）
報吿期內，肯特股份實現營收2.45億元、2.45億元、3.17億元，同期相應的歸母淨利潤為4551萬元、4262萬元、5333萬元，呈波動上升態勢。
（公司主要財務數據，招股書）
細分來看，密封件及組配件是公司的主要收入來源，報吿期內錄得營收1.23億元、1.4億元、1.56億元，貢獻收入分別佔比總營收53.51%、59.08%、50.35%，其次是絕緣件及組配件，其營收佔比分別為16.64%、12.08%、17.23%。
（公司主營業務收入構成，招股書）
密封件包括閥門、壓縮機等子行業，預計2021年-2027年閥門密封件和壓縮機密封件的市場規模年均複合增長率分別為6.57%、12.11%，均存較好的增長空間，主要是因為密封件是通用機械製造的核心零部件，2021年通用機械製造領域市場份額佔比25.51%，預計到2027年其佔比將提高至25.67%，公司主營產品的市場空間將有可能進一步擴大。
（QYResearch研究）
從銷售情況來看，報吿期內，肯特股份前五大客户的銷售收入佔比分別為53.93%、42.83%、40.25%，雖逐年下降，但仍佔比超四成，相對集中，其中，主要客户包括康普、博雷、艾默生、鐵科院、航天晨光等，多為高端裝備製造企業，如果這些核心客户發生重大變化或是需求有變、與公司終止合作，短期內公司將面臨收入減少的可能性。
（公司前五大客户銷售情況，招股書）
值得一提的是，2021年，公司與其第一大客户康普的交易規模加大，同時前五大客户增加了軍工客户航天晨光，為保持及時供貨，肯特股份增加了生產備貨，存貨賬面價值較上一年增加4639萬元，存貨週轉率進一步降至2.58，招股書顯示，公司報吿期各期存貨週轉率均於同行業可比公司平均值，隨着未來公司業務逐漸增加，存貨規模有可能進一步擴大，倘若不能有效管理，很有可能導致公司存貨積壓，存在大幅計提存貨損失的風險。
（公司與可比公司的存貨週轉率情況，招股書）
2
毛利率逐年下滑
招股書顯示，隨着密封件及組配件的產銷量增長，單位產品平均成本逐年降低，其毛利率由2019年的35.85%上升至2021年的39.69%，盈利水平持續提高，但受制於其他業務，公司主營業務的綜合毛利率不增返降，逐年下滑，2019年至2021年分別為38.35%、37.46%、35.01%，一方面是原材料成本上漲所致，如銅類和PTFE等氟塑原料價格拉昇，另一方面是因為相關業務技術含量不高、准入門檻較低，使得市場競爭相對激烈，客户訂單有所減少。
（公司主營業務毛利率情況，招股書）
總的來看，報吿期各期，肯特股份的毛利率均低於同行業可比公司的平均值，倘若公司無法較好地控制成本支出、提升毛利率水平，將進而影響公司整體的經營發展。此外，公司的研發費用率也略低於同行業可比公司平均水平，前面提到肯特股份毛利率下降原因之一是由於部分業務，如絕緣件及組配件的技術壁壘較低、競爭較為激烈，因此如果公司要提升盈利能力和自身競爭力，就亟需加大研發投入，開發更多新品來贏得客户認可。
（公司與同行業可比公司的毛利率情況，招股書）
（公司與同行業可比公司的研發費用率情況，招股書）
3
結語
隨着我國製造業轉型升級，高性能工程塑料零部件下游市場需求旺盛，行業發展迅速，未來市場尚存增長空間，肯特股份營收規模有望進一步增長，不過公司存在不少經營痛點，還需加大研發投入、繼續拓展新客户，才能獲得更多份額，在競爭激烈的工程塑料行業站穩腳跟。
