《大行報告》瑞銀首予閱文(00772.HK)「沽售」評級 目標價21元

AASTOCKS.com 發布於 2019年12月13日01:45

瑞銀發表報告指,首予閱文集團(00772.HK)「沽售」評級,目標價21元,此按現金流折現率作估值,反映潛在下行空間有31%,該行對公司長遠前景看法正面,認為公司具領導地位以及來自騰訊(00700.HK)的流量資源,但免費閱讀模式對其閱讀業務有大影響,估計2018-2021年相關業務收入的年複合增長率為8.7%,並預料銷售及營銷開支佔比將企穩在30%的水平,以爭取免費用戶。

該行估計,閱文最近收購的新麗傳媒受監管環境及線上視頻平台議價能力改善影響,料將面對利潤壓力。該行指出閱文現價為2020年預測市盈率的28.9倍,較其同業有67%的溢價,相信市場低估了上述的業務壓力。

瑞銀稱,對於依賴廣告收入的免費閱讀應用程式長遠前景抱有懷疑,認為公司未有好好利用其現有的用戶群,而新的免費閱讀應用以獲客角度來說投資回報率低且不能持續,預料有關應用可助鎖定用戶增長及付費比率,但在監管層面對其線上文學內容亦將有負面影響,估計2021年公司閱讀業務的月付費用戶及ARPU水平將低於2017至2018年的水平。

瑞銀指出,閱文於去年收購電視劇製作公司新麗傳媒,該行指出2018及2019年對內地內容製作商而言十分困難,因為內地監管收緊而線上視頻平台的議價能力亦有提升,估計情況在未來1-2年仍會持續,令其收入及盈利的不確定性增加,估計2019-2021年其經營利潤率將跌5.4、1.6及0.3個百分點。(el/w) ~

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