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新興製造再添新軍!這家低估值的鑽石股會是“肉籤”?

格隆匯
發布於 2022年06月30日00:36

最近,人造鑽石股又有新動作了。

柘城惠豐鑽石科技股份有限公司(以下簡稱“惠豐鑽石”)即將登陸北交所,保薦機構為銀河證券。

惠豐鑽石從事人造單晶金剛石粉體的研發、生產和銷售,主要產品包括金剛石微粉和金剛石破碎整形料兩大系列。2016年11月在全國股轉系統掛牌,2020年5月進入創新層。2020年12月被國家工信部授予專精特新“小巨人”稱號。而不同於一些標的闖關北交所的曲折,惠豐鑽石此前過會僅用時71天,可以説十分效率。

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本次發行前,控股股東王來福直接持有公司 86.90%股份,實際控制人王來福和寇景利夫婦合計控制公司 96.65%股份對應表決權。本次發行成功後,實際控制人的持股比例有所下降,但仍處於絕對控股地位。

本次發行價格為28.18元/股,對應未行使超額配售選擇權時,對應的2021 年扣除非經常性損益後淨利潤攤薄後市盈率為 26.01 倍;假設全額行使超額配售選擇權時,發行人對應的 2021 年扣除非經常性損益後淨利潤攤薄後市盈率為 26.98 倍,高於行業最近一個月平均靜態市盈率(14.56 倍),但低於同行業可比公司 2021 年平均靜態市盈率。

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值得注意的是,其戰投名單也新鮮出爐,引入金長川資本、青島晨融鼎力、開源證券等10家戰投。

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根據發行價,上市之時市值12.54億元左右,屬於小盤股,基於北交所和主板之間的估值差,這一標的身處熱門賽道,前有力量鑽石上市首日暴漲11倍,視其為對手的它還是挺有看頭。

01

人造鑽石成為潛力股

惠豐鑽石所處的賽道可是個大熱門,受宏觀環境影響,在天然鑽石供不應求之時,人造鑽石,即人造金剛石已經支稜起來了,這可是國家政策支持和鼓勵的戰略性新興產業之一。

回看過往,1963年鄭州三磨所一舉攻克了人造金剛石技術難題,中國第一顆人造金剛石破空而出,河南省成為了我國人造金剛石的發源地,到如今,我國已是全球最大的人造金剛石生產國,主要分為工業級金剛石和培育鑽石的應用。

近年來,培育鑽石的消費市場明顯打開,今年5月印度培育鑽石毛坯進口額1.10億美元,同比增長45.95%;印度培育鑽石裸鑽出口額為1.77億美元,同比增長137.33%,創歷史新高,下游需求呈現高景氣,也利好了上中游的廠商享受這一行業增長紅利。

但整體上,人造金剛石在工業領域的應用更為主流且成熟,我國手握高温高壓工業級金剛石的定價權,2020 年中國金剛石產量 200億克拉,其中金剛石單晶及微粉產量達145億克拉。

本文的惠豐鑽石聚焦的金剛石微粉是種超硬磨料,是下游金剛石工具製造和硬脆材料加工的核心基礎材料。

圖片來源:招股書

受益於政策、產業的雙重扶持,在市場需求的擴容下,近年來,其盈利能力大幅提升,報吿期內,營收實現1.09億元、1.42億元、2.19億元,淨利潤分別為1650.78萬元、3285.35萬元、5692.83萬元。可以發現,公司主營業務突出,聚焦金剛石微粉,這一銷售佔比均超7成,也可以説產品結構較為單一。

不過這一產品市場需求的景氣度還算高,光伏(使用金剛石線鋸切割技術)、第三代半導體等行業快速發展,不斷帶動需求增長。

從終端應用營收構成來看,清潔能源、油氣開採、機械加工、消費電子和陶瓷石材為其主要應用領域,其中,油氣開採和陶瓷石材佔比逐年降低。半導體及其它佔比極少,近年呈小幅上升趨勢,為公司未來新產品的研發方向。2022 年一季度,得益於公司半導體用、光伏用的產品銷量增長等,2022年第一季度營業收入7425.12萬元,同比增長63.72%,歸屬於掛牌公司股東的淨利潤為1365.52萬元,同比增長42.99%。

02

上游議價能力弱

再來看另一關鍵指標,報吿期內,惠豐鑽石綜合毛利率分別為 37.26%、43.02%和 41.10%,整體略高於同行業的平均水平,但與主要競爭對手力量鑽石的毛利率相比差距較大,而這拆解下來,容易受原材料採購價格、技術等因素影響

一方面,培育鑽石市場火爆,使得部分工業金剛石單晶產能向其傾斜,金剛石單晶採購價格上漲趨勢明顯,存在成本壓力。同時,由於這部分原材料的採購金額較大,供應廠商集中度較高,其中,對中南鑽石的採購佔比在50%以上,存在主要供應商依賴,公司對上游議價能力較弱,一旦出現變動,不利於一些訂單的交付。

目前,惠豐鑽石對標的業內主要競爭對手為力量鑽石、黃河旋風、富耐克。以力量鑽石為例,其金剛石微粉產品主要以線鋸用微粉為主,市場份額相對較高,產品單價及毛利率均高於惠豐鑽石,畢竟力量鑽石擁有金剛石單晶生產能力,其部分微粉產品使用自產金剛石單晶,具備成本優勢,而惠豐鑽石的生產微粉的原材料全部為對外採購。

另一個是技術方面的挑戰。目前縱觀市場格局,處於中上游產品市場的金剛石微粉行業集中度不高,除了惠豐鑽石、力量鑽石等標的,多為中小廠商,大多產品同質化嚴重,附加值較低,在這一背景下,低價競爭成了主要策略,但並不利於行業良性發展,破局之道還是得通過創新來賦能產品的競爭力。

報吿期內,公司研發費用率略高於同行業可比公司行業平均值,主要是公司研發投入加大和營業收入基數較小所致。

要知道,低強度工藝金剛石單晶產品毛利率低於高強度工藝金剛石單晶產品,這意味着,金剛石微粉產品的專用化、精細化有待提高,向高附加值產品轉變是必然,本次IPO擬募資3.1億元,除了擴產能,也有用於研發中心升級建設項目。

同時,公司高層次員工儲備稍顯不足。截至2021年年底,公司員工中本科及以上學歷員工僅有 21 名,佔員工總數的比例為13.46%。而作為一個技術創新型企業,需要構建高的人才壁壘。

整體來説,惠豐鑽石所處的工業金剛石產品市場發展形勢較好,需求旺盛,其間金剛石微粉市場也存在不少增量空間,雖然前五大客户相對分散,好在質量較好,合作較為穩定,有望進一步深入開發。不過,其上游原材料供應商也從事金剛石微粉的生產,未來競爭會越卷,尤其是其產品佔比和市場佔有率處於較低水平,產品結構有待進一步完善,培育鑽石業務也亟待探索。

03

結語

人生可謂是你方唱罷,我方登場,曾是“人造鑽石大王”*ST金剛因造假而被強制退市,而後浪們又一個個爭相進入資本江湖。

本次惠豐鑽石擬登陸北交所,與其服務創新型中小企業的市場定位較為匹配,若身處熱門賽道,又是小盤股,上市首日在正向的市場情緒下大概率有漲幅,不過,不排除本身交易市場活躍度不高,流動性產生分化,畢竟近來北交所新股出現了一定的破發。

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