作者 | 美股研習社
數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）
5月2日盤前，安森美半導體發佈超預期財報，受益於強勁的工業、汽車市場需求的推動，營收EPS雙超預期，營收EPS雙超預期，淨利同比增長487.2%。另外，6月7日，標普道瓊斯指數公司宣佈，安森美半導體將被納入標普500指數，以取代IPG Photonics（IPGP.US），該變動將在6月21日開盤前生效。財報發佈以來股價累計上漲22.45%。
截止22年6月8日收盤，安森美21年全年漲幅為107.52%，22年至今漲幅為-6.05%，大幅跑贏同期標普500指數ETF(SPY：-12.17%)、費城半導體指數(SOXX：-22.28%)和納指100ETF(QQQ：-21.73%)。
01 財報詳解：營收、EPS均超預期，分別超預期2.1%和16.4%
安森美Q1營收同比增長31.3%至創紀錄的19.45億美元（指引18.5-19.5億美元，預期19.1億美元），淨利潤同比增長487.2%至5.30億美元，調整後EPS同比增長490%至1.18美元（指引0.98-1.1美元，預期1.05美元）。
費用率有持續小幅下降趨勢，毛利率持續走高，帶來淨利率水平持續提高。毛利率連續七個季度穩步上升，達到創紀錄的49.4%。這一毛利率水平已經趕上了AMD、英特爾等頭部IC設計廠商。管理層指引下季毛利9.97億美元，毛利率49.5%與本季基本持平，預計將維持當前的高毛利水平。
分業務部門來看，公司三塊業務基本同步增長。電源方案部(PSG)營收同比增長32.1%至9.87億美元，先進方案部(ASG)營收同比增長29.7%至6.89億元，智能感知部(ISG)營收同比增長32.4%至2.69億美元。
目前安森美的產品包括CMOS芯片、攝像傳感，雷達技術，IGBT等，主要面向汽車、工業、通信、消費電子和計算機等領域。分終端市場來看，受益於智能電車滲透率提升浪潮，汽車市場增速非常快。汽車市場營收同比增長60.4%至8.28億美元，工業市場營收同比增長16.9%至4.3億元，其他市場營收同比增長15%至6.87億美元。
分地域來看：中國香港和美國的營收增長強勁。來自中國香港的營收同比增長54.8%至5.3億元，來自美國的營收同比增長69.1%至3.12億美元，來自英國的營收同比增長28.5%至3.46億美元。
02 趨勢：電車需求強勁，車用IGBT訂單超負荷，資本支出翻倍增長，以支持Sic（碳化硅）擴產，進而支撐碳化硅22年營收同比21年翻番
雖然對於半導體行業來説，整體環境比去年更具挑戰性，比如消費者信心下滑，PC、電視和智能手機等消費電子相關需求正在減弱，但另一方面，結構性驅動因素導致汽車、工業、可再生能源和智能設備需求非常強勁，特別是電動車、可再生能源將為芯片業創造出新的需求。
在半導體領域，電動車對半導體的需求相較傳統車對半導體的需求增加5-10倍。電動車是上半場，智能車是下半場，智能車對半導體的需求更大。其中，IGBT是新能源汽車電控系統和直流充電樁的核心器件，決定了整車的能源利用率，其成本佔到新能源汽車整車成本的10%。
在IGBT分立器件和IGBT模塊領域，英飛凌是當之無愧的龍頭廠商。據Yole，英飛凌20年市佔率為27%，位列全球第一，安森美排名第三，市佔率為10%。此前（5月16日），英飛凌表示，包括尚未確認的訂單在內，22Q1英飛凌積壓的訂單金額從去年Q4的310億歐元增長19.4%，達到370億歐元。這個數字是英飛凌21年營收111歐元的三倍有餘。這些訂單當中超過五成是汽車相關產品，75%的訂單在未來12個月內才能交貨。目前看來，積壓訂單顯然已遠遠超出英飛凌的交付能力。
不過，英飛凌不是唯一一家超負荷接單的IGBT大廠。據安森美深圳廠內部人士5月透露，車用IGBT訂單已滿且不再接單，22-23年產能全部售罄，但不排除訂單中存在一定比例的超額下單。
集微網消息顯示，目前IGBT缺貨已高達50周以上，供需缺口已經拉長到50%以上，IGBT訂單與交貨能力比最大已拉至2：1。與此同時，除了新能源車滲透率的快速提升，導致IGBT用量大幅增加外，風光儲行業的需求旺盛，也使得IGBT需求同樣強勁。
3月6日，據IC Insights 預測，安森美預計22年資本支出達9.35億美元，增幅為110%。當前，安森美正由傳統IDM模式向Fab-Liter模式轉型。根據安森美的計劃，未來兩年將加大投資力度由6%增加到12%，主要用於擴充300mm晶圓廠的產能和Sic（碳化硅）供應鏈環節，安森美當時指出Sic未來5年內的產能將會是現在的1.3倍。
碳化硅設備是汽車電氣化的關鍵組成部分，為推動未來幾年碳化硅收入的大幅增長，安森美計劃通過收購GTAT擴大設備和模塊產能，以支持在22年年底將襯底產能增加四倍以上，進而支撐碳化硅22年營收同比21年翻番，到23年仍能保持每年10億美元的速度。
近幾年，隨着傳統汽車向智能網聯汽車轉型，汽車中包含的半導體元件數量不斷增加，但受擴產時間所限，產能的擴張無法趕上汽車芯片需求的增速，因此安森美將持續受益於汽車芯片供應緊缺的大背景。
03 小結
管理層指引超預期：預計Q2營收為19.65-20.65億美元（預期19.2億美元），毛利率為48.5%-50.5%（符合長期毛利率目標48%-50%），調整後EPS為1.2-1.32美元（預期1.05美元）。
最後看一下估值：當前NTM PE為13.5x，處於5年偏低位置。在轉型電車、智能化和汽車芯片持續短缺的大背景下，安森美的大規模擴產有望帶來營收可持續增長，進而修復估值。