恒生數指在11月重挫7.5%，再創年內新低，而且熊絕環球主要股市。進入12月，市場寄望技術性反彈、傳統年底的升浪（Year-end rally）及內地政策轉向友善等。數字上，在過去10年的12月，港股升跌比例各佔一半，雖然近兩年均報升，但統計上實是機會均等。然而，不斷的壞消息，讓港股持續尋底，反令年底有補倉式的反彈，若ATMXJ等領袖股回穩，反彈訊號將更明確。
撰文：陳錦興｜ 圖片：中新社
ATMXJ公布第三季業績後，股價普遍下跌。單論業績，京東集團（09618）表現最好，騰訊控股（00700）符合預期，美團（03690）、小米集團（01810）的略差，阿里巴巴（09988）最讓市場失望，所以阿里股價迭創回港上市以來的新低。
ATMXJ的收入增長是不弱的，平均為20%；盈利增長呈放緩，這是市場有預期的，因她們都在尋找新業務增長點，加大力度投入新業務發展如社區團購、小米造車等。
這次季績其中最令人意外的，是平台股的廣告收入放緩情況。
首先，騰訊第三季網絡廣告收入約225億元人民幣，按年增長5%；按季跌1%，且預期整體行業廣告價格未來幾季仍疲弱，語調偏保守。
還有，市場傳出字節跳動內地廣告收入過去半年停止增長，是2013年開啟商業化以來，首次出現的情況，其核心產品《今日頭條》甚至處於虧損邊緣。
共同富裕創未來
這種模糊狀況，看來是超出投資者的預期，更令人擔心的是新監管環境，為平台生態企業的收入帶來持續的影響。
阿里情況尤其艱難，基於市場競爭、地緣關係緊張、疫情及法規與監管環境變動等不明朗因素。
阿里在季績後，罕有地調整2022財政年度的總收入指引，由5月份預計2022年總收入按年增長30%，下調至增長20%至23%。
阿里是電商龍頭，而在美國上市的主要對手拼多多（美股代號：PDD） 的收入及用戶增長也有疑點，「雙十一」網購的增長勢頭也呈弱化，因此投資者對內地網上消費增長的動能，同樣有所懷疑，從而形成由調低收入指引，到盈利下調，再到降低目標價的循環。
當壞消息不斷，相關風險也會得到釋放，關鍵是這些平台企業的競爭力能不能復元、平台生態企業的未來如何。
最近，副總理劉鶴表示有信心內地增長超預期，而展望2022年，內地將保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，在激發微觀主體活力方面下更多功夫，為市場創造良好預期。
因此看來，內地未來政策不是再緊，而是繼續鼓勵創新、建立公平競爭，達至共同富裕。
以往，平台龍頭企業在相對寬鬆的監管環境下，高速發展；今後，她們在新的行業環境中，也應找到適應的方法、重拾增長動力。
筆者相信ATMXJ在各自的核心優勢中，仍有發揮的機會。
估計2022年，內地將回到穩定監管環境、政策重心將轉向高質素的增長，這對ATMXJ等平台企業的業務有利。屆時，資本市場將迎來ATMXJ的再重估。