近日，深圳精智達技術股份有限公司（以下簡稱“精智達”）的科創板IPO申請獲得了上交所的受理，中信建投證券為其保薦機構。
圖片來源：科創板官網
值得一提的是，精智達曾於2016年5月9日在新三板掛牌交易，並於2018年8月1日起終止掛牌。
IPO前，公司的控股股東、實際控制人為張濱，其直接持有公司24.7837%股份，並通過深圳萃通及深圳豐利萊間接控制公司5.9359%股份，合計控制公司30.7197%股份。
在精智達的股東中，不乏還有深創投、高新投這樣的國有股東，分別持股0.8%、1.55%；此外，2021年6月，由兆易創新100%控股的深圳外灘以6000萬增資取得公司337.11萬股股份，佔比4.78%。
（公司股權結構，招股説明書）
本次發行上市，公司擬募資6億元，其中1.98億元用於“新一代顯示器件檢測設備研發項目”、1.62億元用於“新一代半導體存儲器件測試設備研發項目”以及2.4億元用於“補充流動資金”。
（募集資金用途，招股説明書）
1
研發不及同行
精智達是一家檢測設備與系統解決方案提供商，為國家級專精特新“小巨人”及高新技術企業。
公司主要從事新型顯示器件檢測設備的研發、生產和銷售業務，並逐步涉足半導體存儲器件測試設備領域。其中，新型顯示器件檢測設備領域的光學檢測及校正修復系統相關產品是公司的主要收入來源，近三年其佔比分別為80.21%、69.06%和 66.15%；而半導體存儲器件測試設備在2020年才開始成一定的收入。
（公司分產品領域類型的主營業務收入情況，招股説明書）
近年來國內新型顯示器件產業規模快速增長，數據顯示，2020年中國大陸新型顯示器件產業營收達到4460億元，同比增長20%，在全球的佔比約4成，產業規模位居全球第一。
不過，精智達所涉足的新型顯示器件檢測設備領域是一個極其細分的市場，公司的檢測設備主要用於AMOLED、TFT-LCD 等新型顯示器件的 Cell 與 Module 製程的光學特性、顯示缺陷、電學特性等各種功能檢測及校準修復。根據CINNO Research報吿，2021年國內新型顯示器件檢測設備領域市場規模僅約59億元，其中Cell/Module製程檢測設備約為34億元；預計在2024年對應的市場規模分別為92億元、46億元。
在國內Cell/Module製程檢測設備廠商中，精智達的銷售額僅次於華興源創和精測電子。從國內 AMOLED 檢測設備項目中標結果來看，公司於 2019-2021年的中標項目31項，名列第三，同樣次於精測電子（72項）和華興源創（38項）。不過，從經營情況來看，在可比上市公司中，精智達的營收規模相對較小，毛利率水平與前面提到的兩家公司有一定的差距。
（可比公司2021年的經營情況，招股説明書）
從近三年的業績來看，公司實現營收由1.57億元增至4.58億元，年複合增速高達70%；與之相對應的淨利潤金額由45萬元增至6741.97萬元，亦呈現快速增長的態勢；主營毛利率則分別為35.05%、38.82%和38.70%，較為穩定，不過低於可比公司均值水平。
（公司總體經營情況，招股書説明書）
值得注意的是，報吿期內，公司期間費用金額分別為5511.53萬元、7727.61萬元和1.14億元，佔營業收入的比例分別為35.06%、27.15%和24.93%，金額隨公司經營規模增長而快速增加，不過比例呈現下降態勢。其中，銷售費用較高，佔期間費用金額的約一半比重，且高於同行業的水平。
（公司期間費用情況，招股説明書）
不僅如此，報吿期內，公司研發費用分別為1812.48萬元、2477.07萬元和3411.19萬元，佔當期營收的比例分別為11.53%、8.70%和7.44%，雖然金額有所增長，但研發費用率卻逐年遞減，並低於可比公司的均值水平。目前公司正在拓展半導體存儲器件測試設備領域，而發力該領域勢必會更加考驗企業的研發能力，顯然目前公司在研發方面並不具備優勢。
（公司研發費用率與同行業可比公司的對比情況，招股説明書）
2
依賴單一大客户
公司下游新型顯示器件行業集中度較高，京東方、TCL 科技、維信諾股份、深天馬等主要企業及其關聯方佔據該行業大部分市場份額，正因如此，精智達的客户集中度也相對較高。
報吿期內，公司前五大客户銷售收入合計佔當期營收的比例均超過90%，不過可以發現，公司的客户結構變化較大，以維信諾股份為例，其在2019年為公司帶來了一半以上的收入，但到2021年其佔比僅為0.64%，而此時廣州國顯一躍成為公司的第一大客户。公司對單一大客户較為依賴，未來若關鍵客户採購計劃發生變化而公司無法開拓到新客户的話，將對公司業績造成不利影響。
（公司向各期銷售金額前五名客户的銷售情況，招股説明書）
在過度依賴關鍵客户的同時，公司對下游客户的回款能力稍顯弱勢。報吿期各期末，公司應收賬款和合同資產賬面餘額合計分別為5881.07萬元、1.35億元和9674.78萬元，金額佔收入比重相對較大。其中截至2021年末公司來自維信諾股份的應收賬款和合同資產合計餘額為2258.17萬元，要知道，當年公司來自維信諾股份的銷售收入已不足300萬元，公開資料顯示維信諾股份在2021年歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損金額達-16.38億元，可見公司面臨較大潛在的應收賬款無法按預期收回的風險。
不僅如此，應收賬款餘額持續擴大還將給公司發展帶來較大的資金壓力和一定的經營風險，回款具有一定的難度，那麼公司發生壞賬的風險也較大。
（公司應收賬款和合同資產的情況，招股説明書）
除此之外，精智達居高不下的存貨金額也遭人詬病，報吿期各期末，公司存貨賬面價值分別為4376.90萬元、2.04億元和2.01元，佔各期末流動資產金額的比例約3成；按照企業會計準則的規定進行存貨跌價測試，報吿期各期末，公司存貨跌價準備金額分別為242.21萬元、361.28萬元和 1143.55萬元。隨着公司業務規模的不斷擴張，未來公司存貨的規模可能進一步增長，若存貨持續不能及時確認收入，將使得公司進一步計提存貨跌價，進而對公司的經營業績產生一定不利影響。
（公司存貨結構情況，招股説明書）
3
結語
從精智達計劃募投的項目來看，公司是有開拓新業務的決心，以此來改善目前收入結構單一的不足，不過，半導體測試設備行業已然呈現寡頭壟斷的格局，且研發難度大，就目前公司的研發力度來看，與同行業的頭部企業相比仍存在一定的差距；同時公司在經營規模上也不佔優勢，還存在回款困難、依賴單一客户的情況，未來公司的發展具有較大不確定性。