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科萊瑞迪創業板IPO:經銷商變動較大,毛利率低於同行

格隆匯
發布於 2022年06月09日09:58

據格隆匯新股瞭解,廣州科萊瑞迪醫療器械股份有限公司(以下簡稱“科萊瑞迪”)日前更新其招股説明書,擬登陸創業板,東興證券為其保薦人。

科萊瑞迪成立於2000年12月,曾於2016年11月在全國中小企業股份轉讓系統掛牌,並於2018年7月終止掛牌。IPO前,鑫德力持有公司43.13%股權,為其控股股東;詹德仁及其配偶李力合計控制公司63.33%的股權,為公司的實際控制人。除此之外,持有公司5%以上股份的主要股東包括平盛安康、華星海、時代伯樂、邇特康、章中羣。

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毛利率低於同行

科萊瑞迪主要從事放療定位、骨科康復領域醫療器械的設計、研發、生產和銷售,其主要產品包括放療定位膜、放療固定架、熱塑性塑形墊、真空負壓袋、骨科康復低温熱塑材料等。

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目前,放療定位產品及骨科康復產品收入佔公司主營業務收入的比例高達97%,為公司主要收入來源,其中,放療定位產品貢獻收入超7成。

以2021年放療定位產品收入計,科萊瑞迪佔全球市場份額約13.89%,僅次於CIVCO Radiotherapy市佔率18.53%,排名第二。全球範圍內,其主要競爭對手還包括Qfix、Orfit Industries和Elekta,市佔率分別為11.7%、10.4%、10.49%。

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近年來,在全球人口老齡化、癌症發病率提升以及放射治療不斷普及等因素影響下,全球放療定位市場規模將在長期保持穩定增長趨勢,預計到2028年將增長至5.73億美元。其中,中國市場預計增長至2.42億美元。

受益於行業快速發展,帶動科萊瑞迪產品需求增加,2019年-2021年,公司實現營收由1.53億元增長至2.09億元,相應的歸母淨利潤由3879.97萬元上升至6012.06萬元,期間公司毛利率維持在66%左右,但低於同行業平均水平73%左右。

值得一提的是,當前醫療器械集採政策正不斷推進,首選的品種均為採購金額較大、臨牀使用較多的高值耗材品種,已涉及包括眼科材料類、骨科植入類、血管、心臟介入類等。雖然,公司目前產品尚未被納入帶量採購名單,但不排除後續納入的可能。若公司產品在集採中中標,根據以往經驗,公司產品售價將出現大幅下降的風險,而若未能實現中標,公司產品銷量將受到一定影響,都將進一步影響其業績水平。

2

經銷模式備受考驗

目前,科萊瑞迪產品銷售採取“經銷為主,直銷為輔”的模式,其中,經銷收入佔比約7成左右,直銷佔比約3成。

儘管報吿期內,公司經銷商數量整體呈現增長態勢,但期間內新增及退出的經銷商數量波動較大,2020年退出的經銷商數量幾近2019年的半數,2021年退出的數量也達到2020年的4成左右,一定程度上反映出,科萊瑞迪與其合作的經銷商之間關係並不緊密,缺乏長期穩定的經銷商結構。

從合作模式上也可看出端倪,科萊瑞迪下游經銷商包括協議經銷商和非協議經銷商,兩者區別在於協議經銷商簽署了明確的年度經銷協議,一般長期合作,且給予一定賬期,而非協議經銷商一般通過訂貨合同單進行,存在短期合作的可能,通常採取先款後付的結算方式。

較為長期穩定的協議經銷商目前數量佔比較小,2019年-2021年,分別由28家、29家、32家,佔比不到5%。非協議經銷商佔據大部分,2021年由697家,如此一來,若經銷商變動較大,或將對其業績穩定性造成一定影響。

尤其在“兩票制”政策的推行下,更加考驗公司經銷體系。“兩票制”下,部分經銷商或難以滿足相關規定,公司將自行承擔所在區域的市場推廣及客户維護工作,一方面增加了公司市場推廣成本,另一方面其產品銷量也無法保障,都將對其業績造成不利影響。

3

小結

總體來看,科萊瑞迪的經營業績可圈可點,營收及利潤呈現增長態勢,現金流狀況良好,暫無償債壓力,不過,公司目前產品6成收入來自國內市場,難以保證後續不受醫械集採、兩票制政策等影響,進而影響其業績穩定性。

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