作者 | 美股研習社
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8月2日盤後，AMD發佈超預期財報，營收連續八個季度創新高，並持平上季全年指引，財報發佈至今累計下跌10.88%。
截止22年8月26日收盤，AMD 21年全年漲幅為56.91%，22年至今漲幅為-38.51%，大幅跑輸同期標普500指數ETF(SPY：-13.54%)、納指100ETF(QQQ：-22.39%)及費城半導體指數(SOXX：-28.94%)的漲幅。
01 財報詳解：營收小幅超預期，連續8個季度創新高，EPS符合預期
AMD Q2營收同比增70.1%至65.5億美元（指引63-67億美元，預期65.3億美元），連續8個季度營收創新高；調整後毛利率達54%（指引54%）；淨利潤4.47億美元（其中包含6.16億美元的與收購相關的無形資產攤銷）；調整後EPS同比增長66.7%至1.05美元（符合分析師預期）。
02 分業務來看：數據中心營收保持高增長 ，嵌入式營收由於賽靈思的並表而暴增
AMD的四大主營業務分別為數據中心、客户端、遊戲和嵌入式。受PC拖累，客户端事業部22Q2營收僅同比增24.5%至21.52億美元（環比下降11.7%）。管理層預期PC業務從上季環比下滑高個位數，到本季的下滑達到中雙位數（mid-teens，可以理解為跌幅比15%還多點），同時表示最近幾個月PC市場還會出現疲軟態勢，最近幾個季度遊戲GPU市場還會走弱。
這也印證了此前的消息：由於礦卡市場消退，加上PC市場需求下滑，AMD調減22Q4-23Q1共約2萬片7/6納米訂單，不過Zen4架構的鋭龍及霄龍新品應該不受影響。遊戲事業部營收同比增31.9%至16.55億美元。嵌入式事業部營收同比增22倍至12.57億美元（AMD此前收購的FPGA大廠賽靈思首次並表）。
數據中心高景氣度持續，數據中心事業部營收同比增82.8%至14.86億美元。EPYC（霄龍）處理器需求強勁，雲和企業客户的同比增長顯著。在雲方面，AWS、百度、谷歌、微軟 Azure 和甲骨文在本季度推出了 60 多個由第三代 EPYC 處理器提供支持的新實例，其中包括業界首個用於芯片設計的基於雲的軟件即服務解決方案。Microsoft Azure 和 Synopsys，由具有 3D 堆疊三元組的 Milan-X 處理器提供支持。下一代 5 納米通用服務器 CPU 的客户吸引力非常強。
企業數字化轉型和智能電車一樣，是不可逆的趨勢，從AMD數據中心的增速可以很直觀的驗證（同時也可以驗證產品的競爭力）。未來幾年，全球對數據中心處理器的需求將繼續上升，因為雲計算仍然是企業部門的關鍵需求，目前沒有放緩的跡象，企業都在加緊遷移至雲端以支持遠程工作的進程。超過一半的企業預計，未來兩年，雲計算的應用將佔投資的很大一部分，預計數據中心處理器市場今年將至少增長20%，到2025年，全球雲計算市場的市值將超過8000億美元。而AMD的EPYC服務器處理器等數據中心芯片，預計將以43%的CAGR擴張，到2030年達到1.7萬億美元。
通過收購賽靈思，AMD完善了FPGA佈局，通過收購Pensando完善了DPU佈局，兩次收購都是為了強化其數據中心佈局，至此將形成CPU+GPU+FPGA+DPU的數據中心全產業鏈佈局，可以和Intel、英偉達一較高下，成三足鼎立之勢。回過頭來看，蘇媽的戰略眼光還是非常毒辣的，應該是很早就看到了數據中心業務的宏偉藍圖。
據Mercury Research，22Q2，台式機 CPU 出貨量降至近三十年來的最低水平。與英特爾由於PC下滑，幾十年來首次出現季度虧損不同，AMD 仍在22Q2錄得單位份額和收入的增長。22Q2，AMD在移動/筆記本電腦市場（24.8%）和服務器市場（13.9%，連續第 13 個季度在服務器市場佔據優勢，是2017 年以來最大的季度收益）均奪得創紀錄的市佔率。此外，AMD還連續第9個季度佔據PC處理器市場份額優勢，並創下了 x86 處理器總市場份額 31.4% 的新紀錄（yoy+8.9%，qoq+3.7%，與英特爾此消彼長）。
03 結語
展望未來，AMD預計Q3營收65-69億美元（預期68.1億美元）,取中值67億美元，同比增約55.3%，增速有所放緩，調整後毛利率為54%（預期54.2%）；預計22年全年營收為260-266億美元，取中值263億美元，同比增約60%，全年調整後毛利率約54%，持平上季全年指引。
這一指引意味着AMD的全年有機營收增長為35%左右。另外，PC市場是AMD產品的最大單一市場，此次指引顯示，AMD尚未消化PC行業增長放緩的影響。
最後看一下估值。當前NTM PE為19.8x，基本在5年最低。未來，AMD將持續受益於數據中心業務的拓展，同時，收購賽靈思後的協同效應（參考英特爾收購FPGA龍二Altera）將逐步顯現，毛利率有進一步提升空間，未來估值修復空間較大。