財經

百年五芳齋衝擊“粽子第一股”,會是“肉籤”?

格隆匯
發布於 2022年08月23日00:31

終於,資本市場將迎來“粽子第一股”。

近日,浙江五芳齋實業股份有限公司(以下簡稱“五芳齋”)開啟申購,擬登陸滬市主板。

事實上,101歲的五芳齋的上市之路並不順遂,曾頻換保薦商,最終浙商證券從廣發證券、中金公司的手裏接過接力棒,2022年1月,五芳齋首發獲通過,也成為了浙商證券今年保薦成功的第1個IPO項目。

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五芳齋的發行價格34.32元,發行市盈率22.99倍,低於行業最近一個月平均靜態市盈率(33.47倍)和可比公司平均市盈率(27.49倍)。本次公開發行2518.58萬股,佔發行後總股本比例的25%,按此計算,上市之時它的市值在34億元左右,屬於小盤股,近期市場打新情緒較好,疊加中秋等消費旺季的氣運,頭頂百年光環,其上市首日或有一個積極的拉漲。

眾所周知,如今老字號的生存並不容易,上市只是一個嶄新的開始,能否走出一條強勁的生路依舊充滿挑戰。

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01

百年老字號的光環

粽子作為傳統的食品,穿越了悠久的歷史長河,如今也頗受喜愛,人們總是為了鹹口還是甜口而爭論不休。

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公開數據顯示,預計到 2024年我國粽子市場規模將增長至102.91億元,2020年至2024年的年複合增長率預計為7%。

五芳齋始於1921年,浙江蘭溪籍商人張錦泉賣的“五芳齋粽子”是其原型,而取名“五芳”意為“五穀芳馨”,由於他家的粽子吃起來“糯而不糊,肥而不膩、香糯可口、鹹甜適中”,慢慢就風靡起來。

圖片來源:網絡

1956年公私合營,“榮記”、“合記”、“慶記”三家“五芳齋”及“香味齋”四家合為一家“嘉興五芳齋粽子店”。經過了時代的變遷,1998年浙江五芳齋實業股份有限公司經改制後成立,開始面向全國市場銷售。五芳齋是全國首批“中華老字號”企業,2011年五芳齋粽子製作技藝被列入國家級非物質文化遺產保護名錄,2004年成為中國馳名商標,如今已是粽子界的頭部品牌。

目前,五芳齋主要從事以糯米食品為核心的食品研發、生產和銷售,已形成以粽子為主導,集月餅、湯圓、糕點、蛋製品、其他米制品等食品為一體的產品羣,擁有嘉興、成都兩大生產基地。截至 2021年年底,公司通過直營、合作經營、加盟、經銷等方式共建立了 478 家門店。

圖片來源:網絡

截至招股意向書簽署日,五芳齋集團直接和間接合計持有發行人 37,824,533 股股份,合計佔公司總股本的 50.06%,為控股股東。

其中,厲建平任公司董事長、五芳齋集團董事長,其持有五芳齋集團 20%的股份;厲昊嘉任公司董事兼總審計師,其持有五芳齋集團 20%的股份。厲建平與厲昊嘉系父子關係,兩人實際能夠控制五芳齋集團 69%股份所對應的表決權, 為五芳齋集團的實際控制人。

圖片來源:官網

另外,在公司前十名股東中,發現了雙匯發展、寧波復聚等的身影。

02

患上“粽子依賴症”?

從基本面來看,五芳齋實現營業收入分別為 25.07億元、 24.21億元、28.92億元,歸母淨利潤分別為 1.63億元、1.42億元、1.94億元,存在一定的波動;綜合毛利率分別為45.43%、44.57%、43.24%,不斷下降

具體來看,公司的業績“頂樑柱”還是靠粽子。報吿期內,粽子系列產品收入分別為16.09億元、16.44億元、20.08億元,佔主營業務收入的比例分別為67.74%、70.77%、73.06%,收入規模和佔比均逐年上升;但粽子系列產品的毛利率持續走低,分別為46.91%、46.56%、44.16%。

報吿期內,五芳齋主要採取自主生產為主,委託加工生產為輔的生產加工模式,其中,公司通過委託加工模式生產的粽子產量佔粽子總產量的 13.40%、25.01%和 24.41%。

近三年,其粽子系列產品的產能分別為 4.19億隻、4.5億隻、4.5億隻;而這一產品銷量分別為 4.08億隻、3.66億隻、4.48億隻。值得注意的是,報吿期內,其產能利用率分別為 84.82%、60.57%和 75.99%,並不飽和,且波動較大。

圖片來源:官網

2022年上半年,五芳齋的營收為18.09億元,同比下降15.32%;歸母淨利潤為2.42億元,同比下降20.78%,業績的下滑主要是疫情所致,事實上,五芳齋主要的生產基地位於浙江省嘉興市,且銷售區域主要集中在華東區域,而疫情的反覆導致生產和銷售均受到一定程度的衝擊。

五芳齋預計2022年1-9 月營業收入約為 22.69億元至 23.17億元,同比下降約 13.14%至 14.96%;歸屬於母公司股東的淨利潤約為 2.28億元至 2.30億元,同比下降約 18.83%至 19.31%。

不得不説,除了疫情、原材料等因素的影響,五芳齋在賣粽子的生意上已經觸及到了天花板。

眾所周知,粽子的准入門檻較低,入局者多且分散,集中度不高,但市場競爭充分。同時,其作為傳統節令食品,消費場景相對有限。目前五芳齋已是頭部品牌,在主業的經營發展上很難再有較大的突破。

把雞蛋都放在一個籃子裏並不保險,尋求多元化發展才是出路

事實上,五芳齋也意識到了這一點,近年來它以粽子為起點,充分利用中華節令場景,開發多樣化的糯米食品,甚至拓展日銷產品,試圖豐富產品矩陣,打造高價值產品線。

本次IPO擬募資7.62億元,主要用於五芳齋三期智能食品車間建設項目、五芳齋數字產業智慧園建設項目、五芳齋研發中心及信息化升級建設項目、五芳齋成都生產基地升級改造項目等。

本項目達產後,五芳齋可實現新增年產 10,000 萬隻高端粽子系列產品、4,350萬隻烘焙類食品(月餅、綠豆糕、蛋黃酥)、1,304 萬袋速凍類食品(湯圓、燒 賣、餛飩)等的生產能力。

03

得年輕人得天下?

除了豐富產品線,五芳齋作為百年老字號,正在適應時代,試圖擁抱年輕人。

公開數據顯示,從建國初期到如今,我國的老字號企業由 16000餘家降至1600 餘家,存活率僅有10%。

老字號想要在這個新時代活下來、活得好,並不容易。

如今,消費者對老字號的牴觸情緒其實主要來自於這個“老”字,這裏説的“老”意味着:不符合市場需求和發展趨勢,沒有創新基因,不夠吸引眼球,不夠“接地氣”。

五芳齋想要獲得更多的消費黏性,勢必要解決這些痛點。

一方面,它開始數字化轉型,尤其向電商發力,2009年組建了電商團隊,開啟了“觸網”新模式,進一步擴展了銷售渠道。

目前它建立起了覆蓋全國的商貿、連鎖門店、電商的全渠道營銷網絡。可以發現,五芳齋以直營為主,這一佔比超六成,較為穩定,而在其中,來自電商板塊的收入逐年增長,2020年起這一板塊的收入佔比超過零售渠道,貢獻頗多

除去電商的起飛,它也開始重視營銷的輸出,利用互聯網賦能,試圖打破固有標籤,與消費者建立起新的有效溝通連接。

五芳齋重視線上內容營銷,近三年在廣吿宣傳方面的投入共計近1.75億元,推出了數支廣吿短片,包括《尋找李小芬》、《招待所》、《過橋記》等,此前還蹭了元宇宙的熱度,上線了科幻廣吿片,被人們戲稱為"五芳影業"。同時,它也與各類品牌進行創意聯名,進一步擴大品牌影響力。

圖片來源:B站

可以看出,五芳齋算是鼓足幹勁,想要取悦年輕一代,在營銷、渠道等模式上創新不斷,也取得了一定的市場效果,不過它依舊需要找到能為自身帶來真正活力的業務增長點。

另外,報吿期內,五芳齋的流動比率和速動比率均低於可比公司的均值,資產負債率(合併)逐年增長,從2019年的38.52%增至2021年的50.83%,高於可比公司的均值,在償債能力上存在一定的弱勢。

04

結語

俗話説得好,逆水行舟,不進則退。新時代下,這些老字號若是依舊固步自封,那麼生存空間只會越來越狹窄。若能借着“國潮”的發展紅利,主動思變,積極轉型,才能獲取更為廣闊的發展空間。五芳齋成功上市後,未來的路依舊很長,如何給予投資者業績增長的確定性還需打上一個問號。

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