作者 | 美股研習社
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7月25日盤後，儘管受供應鏈的限制、交付時間拉長以及俄烏衝突等問題的影響，恩智浦仍然錄得超預期的財報：汽車業務繼續保持高增長，營收EPS雙超預期，營收連續7個季度創新高，調整後EPS同比增長78.2%。財報發佈以來股價累計上漲4.96%。
截止22年7月28日收盤，恩智浦21年全年漲幅為43.77%，22年至今漲幅為-18.42%，跑輸同期標普500指數ETF(SPY：-12.87%)，但跑贏同期納指100ETF(QQQ：-21.08%)和費城半導體指數(SOXX：-24.28%)。
01 財報詳解：營收、EPS小幅超預期
恩智浦22Q2營收同比增長27.6%至33.12億美元（指引31.75-33.75億美元，預期32.8億美元），連續7個季度營收創新高；Non-GAAP下毛利率為57.8%（指引55.9%-57%）；攤薄後EPS同比增長78.2%至2.53美元（預期2.43美元）。
得益於自動駕駛、電氣化的大趨勢，推動單車半導體含量的增加，以及穩健的傳感、處理和控制應用，恩智浦在汽車終端市場的發展勢頭日益強勁，併為公司貢獻了一半的營收。另外，6月14日，恩智浦宣佈推出MCX微控制器組合，用於智能家庭、智能工廠、智能城市和許多新興工業和物聯網邊緣應用，這推動了公司本季營收的增長 。
本季汽車營收同比增長35.7%至17.13億美元（環比增長10%），工業與物聯網市場營收同比增長24.9%至7.13億美元（環比增長4.5%，連接邊緣處理、連接和安全方面成為主要驅動力），移動市場營收同比增長11.8%至3.88億美元（環比下降3.2%，儘管受消費電子需求退潮影響，但公司在移動嵌入式電源解決方案方面取得的進展，一定程度上支撐着移動市場的業績），通信基礎設施及其他市場營收同比增長19.7%至4.98億美元（環比增長0.4%，人們越來越多地採用安全的超寬帶解決方案）。
6月21日，恩智浦宣佈推出兩個新的處理器系列，擴展了恩智浦創新的 S32 汽車平台的優勢。S32Z 和 S32E 處理器系列有助於汽車行業加速整合對下一代更安全、更高效的車輛至關重要的域和域控制、安全處理和車輛電氣化的各種實時應用。
7月20日，恩智浦與鴻海集團(富士康)共同宣佈簽署合作備忘錄，雙方將攜手開發下一代智慧聯網車用平台。本次策略合作的核心將整合恩智浦 S32 系列處理器至鴻海電動車平台，該平台運用恩智浦 S32 系列處理器結合其類比前端、驅動、網路和電源產品。合作範圍將涉及全車電子應用，涵蓋電子電氣架構（EEA）以及車用網路安全等 2 大平台以及 7 大應用領域。鴻海與恩智浦的第一階段合作，已規劃超過10 項車用產品將會陸續展開。
分地域來看，營收增長主要源於中國和歐洲市場，各大細分市場本季營收同比增長均超20%。來自大中華區的營收同比增長21.8%至18.31億美元，來自EMEA（歐洲、中東和非洲）的營收同比增長44.4%至6.68億元，來自美洲的營收同比增長29.5%至4.35億美元，來自日本的營收同比增長22.3%至2.3億美元，來自韓國的營收同比增長37%至1.48億美元。
戰略終端市場（汽車）需求持續強勁，遠超公司現有的供應能力（產能利用率已經達到極限），與此同時，汽車半導體供應鏈受俄烏衝突及疫情影響而面臨重大挑戰。恩智浦已連續七個季度供應極度緊張，Q2渠道庫存為1.6個月，比正常水平低一個月左右（目標庫存2.5個月，受供應限制，年內實現可能性較小），內部庫存天數繼續低於95天的長期目標。
恩智浦是世界上最大的汽車行業芯片供應商之一，隨着汽車製造變得越來越複雜，汽車行業正以前所未有的速度消耗着芯片。據恩智浦聘請的諮詢公司Kroll LLC在5月對該提案的介紹，恩智浦正在權衡擴建其在得克薩斯州奧斯汀的兩家工廠的其中一個，以協助該項目獲得激勵資金，該文件稱，該項目價值約為26億美元。
報吿稱，恩智浦的目標是在今年Q4確定該項目，並在24年破土動工。但如果奧斯汀的擴建項目無法開展，該公司可能會擴建新加坡的工廠，與歐洲的其他芯片製造商合作，或將生產外包給亞洲的合同芯片製造商。恩智浦也在考慮擴大其在亞利桑那州的生產設施。
另外，恩智浦總裁暨執行長Kurt Sievers表示，未來10年的半導體市場成長將來自邊緣運算。半導體市場在2021年規模約5,000億美元，展現一波波長期成長，而新事物的大量應用開發是催生和釋放這種成長的動力。“2000年-2010年間是筆電和遊戲引領半導體產業成長，2010-2020年間是智能型手機、平板和雲端運算成長。下個10年，從2020到2030年間將是邊緣運算，圍繞雲端運算，和雲端的力量相輔相成，恩智浦將保持領導地位。“
02 小結
管理層指引小幅超預期：預計Q3銷售額為33.5-35億美元（預期33.2億美元），Non-GAAP下毛利率為57.3%-58.3%（預期57.6%）。2021-2024年營收CAGR為8%-12%，Non-GAAP下毛利率為55%-58%。
官方指引（24年）
- 悲觀：營收139.36億美元（CAGR為8%），按淨利率25%計算，淨利潤34.84億美元，總股本2.63億，EPS約為13.25美元。
- 樂觀：營收155.43億美元（CAGR為12%），按淨利率25%計算，淨利潤38.86億美元，總股本2.63億，EPS約為14.78美元。
18年底估值底部為8x左右（NTM），基本處於五年底部，未來估值有望修復。
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