在金融市場的大海中，小型股猶如游弋的小船，時而能捕捉到順風順水的機會，時而又可能遭遇風浪。小型股市場的「垃圾股」比比皆是，卻也隱藏着不為人知的寶藏。如何在這片波濤洶湧的海域中，避開暗礁、捕捉珍珠，是每位投資者的必修課。
根據對沖基金AQR Capital Management創辦人Cliff Asness在2015年的那篇著名研究中提出，從小型股中剔除低品質的「垃圾」股，將顯著提升「規模」因子的吸引力。實際上，許多小型公司還沒有證明自己能夠持續獲利，它們依賴外部融資，生存岌岌可危。在最近20年的數據中，這樣的公司在小型股市場中的比例是大中型市場的兩倍還多。這些數據表明，被動投資小型股的投資者，其實就是在與「垃圾」為伍。
另一方面，許多優秀的小型股因為市值增長而「畢業」，成為中型或大型股。研究顯示，這些「畢業生」在離開Russell 2000指數後的24個月表現往往超過指數。顯然，這些被遺忘的「優等生」為小型股策略提供了一條不為人知的捷徑。
在小型股的世界裏，沒有一勞永逸的投資策略。單一的價值投資策略雖然在歷史上表現不俗，但忽略了成長和品質因子的潛力。採用多因子策略，既可以平衡風險，又能掌握多種成長機會，這或許是小型股投資者的最佳選擇。
總而言之，在小型股的波濤中航行，既需要敏銳地避開「垃圾」，又要聰明地擁抱「優秀畢業生」，同時還要在風險與回報之間找到最佳平衡點。這不僅是一場投資的遊戲，更是一場智慧與勇氣的考驗。
家族辦公室投資經理 徐立言
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