毛偉廉：狼真的來了？本週關注日、美央行議息

本週，日本央行及聯儲局議息，料對市場引發顯著波動。日本央行自去年8月一直放風表示將會加息，唯放風後過去四次議息都未有付諸實行，就如狼來了故事，狼始終未有出現。今次有所不同，日央行上週表示今年工資上調幅度附合了加息條件，令加息機率提升，「日圓拆倉」風險上升，全球資金或會大遷徙，密切留意週二（19日）BOJ會否加息。聯儲局方面，上週美CPI溫和上升，市場關注今年加息三次有否改變及鮑爺言論偏鷹或鴿。

本週三晚（20日）聯儲局議息之前的週二早上，日本央行BOJ將進行議息，若然今次加息，即是「狼」真的來了。料金股匯可能已有翻天覆地的行情，即是日圓匯價上升，全球股市下跌。目前市場預測今次加息與不加息機率是50 / 50，所以加息是意外結果，若今次不加息，那加息預期將落在4月。

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日本央行有沒有加息條件？按經濟增長方面，是沒有的，但按未來通脹升溫，作「預防性」加息是有可能。經濟增長方面，11日公布的日本年度GDP只有0.4%增長，1月年度通脹率是2.2%，已接近目標通脹2%。不過同時亦有加息條件；上週五（15日）日本一年一度工資調整大會結果是今年工資上調5.28%，是三十三年新高。工資上漲將增加消費，令通脹上升，日本央行多次強調若工資上升幅度足夠，日央行將加息。日圓匯價近月處於低位，圓匯過低，將日圓購買力減弱，令入口價格上升，推高通脹，為了令日圓轉強，這也是日本央行加息的理由。近月美圓兑日圓，日圓跌近150水平，屬疲弱水平，過去兩年日央行至少兩次在150水平以上進行干預（即買入日圓令日圓回升），所以日本央行也有可能進行加息。

若然日本央行本週加息，料將引發「日圓拆倉」，日圓會急升，全球股市下跌。因日本的負利率政策實施了多年年，日圓的超低借貸利率，給全球金融機構提供了「超便宜資本」，超便宜的利息吸引了大量金融機構去借入，然後投資在高回報資產，主要是股票市場。日本央行近幾月多次放風唱加息，令全球金融機構，市場見「超便宜資本」快將消失，趕快借入更多日圓去買股票，因此你可看到1月至今，美股及日股不斷創新高，令股市泡沫進一步上漲。若然週二早上宣佈加息，將引發「日圓拆倉」，加息令日圓匯價上升，導致未來還款成本上升令日圓需求上升，所以會紛紛在股票市場平倉離場，令股市顯著下跌甚至出現股災。最上兩次日本央行加息，是2007年，導致美國「次按危機」爆發，令股市顯著下跌。更早前，是2000年，日本加息後，引發了「科網股爆破」，導致股災，以上兩次日本央行加息，均引發了「日圓拆倉」，日圓匯價也出現急升。所以，本週密切留意日本央行議息結果。

週三晚聯儲局議息，留意利率點陣圖有沒有變化。

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上週二（12日）美國公布了2月年度CPI結果是上升3.2%，比預測3.1%輕微上升。近日國際油價再升上80美元之上，市場聯想到美國通脹可能回升，令聯儲局推遲減息，也聯想到鮑威爾本週可能放鷹，因此數據公布後令美元上週走強，金價及非美貨幣回軟，美股三大指數上週也回落。

本週四（21日）香港時間凌晨2:00聯儲局將公布議息結果，料維持5.25 – 5.5%不變。同時會公布利率點陣圖，上次12月顯示今年有三次減息，但上週二公布的CPI輕微回升及反映全球商品價格的CRB指數近兩月都不斷上升，或是受到紅海危機令供應鏈受影響。近日油價又升上80美元，或有令通脹回升可能。因此市場十分關注今次利率點陣圖會否由減三次息改為兩次，若然如此，將支持美元上升，所以密切留意當晚點陣圖結果。

當日隨後凌晨2:30鮑威爾將有記招會，相信他會繼續表示美國勞動市場表持續現強勁及經濟表現不俗等等的放鷹言論。

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值得留意是，鮑爺會否提及提早結束正進行中的「量化緊縮」（QT，或稱收水）及關注到中小型銀行界問題，若然有，這屬於「放鴿」言論，會令美元下跌，金價、非美貨幣股市上升。因提早結束QT，將令美元供應量增加，美元匯價自然下滑。現時聯儲局會否需要提早結束QT？有可能的。目前美國銀行體系流動性近半年以來急速下降。上週五晚，反映銀行體系流動性的「隔夜逆回購」（ONRRP）顯示下降至只有4,100多億美元（註：一年前有23,000億美元），美國銀行流動資金正急速下降，而且商業房地產危機令銀行業壞賬急升。3月8日美國聯邦存款保險公司（FDIC）表示，其管轄範圍內存在財務、運營或管理問題的銀行數量增加了八家，總計達到五十二家，顯示銀行危機正不斷升溫，所以有理由相信聯儲局有提早結束QT的可能，避免重演去年3月銀行倒閉潮。

再者，去年3月銀行倒閉潮後，聯儲局訂製了一個臨時緊急貸款計劃BTFP給中小型銀行可以「吊鹽水」地在高息環境下繼續經營避免倒閉。不過，BTFB在上週一（11日）已到期，中小型銀行唯有向聯儲局「貼現窗」借貸來增加資金流動性，但奈何現在的「貼現窗利率」是5.5%（兩年前只是0.25%），對中小型銀行來說，這個借貸成本相當高昂，面對目前壞賬急升下，美債息上週急升至4.3%，令持有資產價格再大幅下降，再要面臨資產下降被迫停業的風險，所以相信聯儲局有可能提早結束QT。

（本文撰於2024年3月18日上午2時30分）

毛偉廉 – Blackwell Global 銷售及業務發展部主管