中央救市｜人行落實創設SFISF 首期規模5000億元 「以券換券」不會擴大基礎貨幣政策規模

人民銀行今早宣佈，決定創設證券、基金、保險公司互換便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF），支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從人行換入國債、央行票據等高等級流動性資產，增強自身融資及股票投資能力。首期操作規模5,000億元人民幣，視乎情況可進一步擴大操作規模，並由即日起，接受符合資格的證券、基金、保險公司申報。

《中國證券報》報道指，SFISF標誌中國首個支持資本市場的貨幣政策工具落實，此類創新工具涉及多個基礎設施，交易要素多、技術含量高，短期內推出政策協同性和工作效率的要求高。

SFISF貫徹黨的二十屆三中全會「建立增強資本市場內在穩定性長效機制」的重要舉措。今年以來受多種因素影響，國內A股市場表現不佳，部份投資人心態不穩、信心受損。現時金融機構可透過SFISF抵押流動性相對較差的資產，可取得流動性較好的資產，從而在市場進行融資、提高資金實力，以及更好地在資本市場進行投資。

權威人士表示，SFISF作為長期制度性安排，有利於增強資本市場韌性，抑制羊群效應等順週期行為，維護市場穩定；也有利於調動非銀機構的參與度，提升貨幣政策在資本市場的傳導效率，平衡好債券、股票等市場的發展。

接近央行人士指出，SFISF是「以券換券」，不是直接給錢，因此不會擴大基礎貨幣政策規模，也不是搞量化寬鬆。雖然不投放基礎貨幣，但從國際經驗來看，聯準會次貸危機期間推出類似的TSLF（定期證券借貸便利），對金融市場快速穩定地發揮重要作用。

此外，SFISF期限不超過1年，到期後可申請展期；抵押品範圍未來可能視情況擴大。這些操作上的靈活性均顯示，工具未來將有很大的發揮空間。據了解，央行將透過特定的一級交易商進行操作，透過觀察一級交易商名單，可能是中債信用增進公司。

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