聶振邦：恒指短期走向需時確認藥明生物趁低吸納合時

本週港股表現相信會充滿變數，參考自5月20日開始的恒指走勢，連續兩週見跌市後，上週雖見回升，但升幅只有1.59%，較之前兩週跌幅分別是4.83%和2.84%，幅度明顯較小。另可留意最近三個交易日（6月5至7日），除了上週三（5日）和上週五（7日）見跌，亦是三日均見陰燭，並且上週六（8日）夜期收報18,096點，繼上週五跌147點後、上周六再跌177點，期指走勢欠佳。上週五恆指收報18,366點，若本週恒指跟隨期指下跌，預期守住18,000點關口有考驗。觀乎5月以來未嘗收低於18,000點，至今已超過一個月證明是較強支持位。

現處防守性高水平

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倘若本週此關口失守收市，視為4月22日以來恒指升勢已被破壞訊號，屆時恒指要落到17,000點才見較大支持。現時謹慎投資者選股，以物識防守性較強股份作首要考量為佳，股價較52週低位差距少於一成屬不俗參考。於6月7日收報11.38元的藥明生物（2269），較現時52週低位11.00元高3.45%。差距確認少於一成，亦處於2017年9月以來低水平，距今歷時超過六年零九個月，認為具備較強防守性。集團主要提供有關生物製劑藥物發現、開發與生產服務。集團的服務涵蓋生物製劑發展過程的所有五個階段，即藥物發現、臨床前開發、早期臨床開發、後期臨床開發及商業化生產。

市賬率計算合理值

於今年4月29日收市後發布的2023年年報顯示，截至去年12月底，資產淨值約403.32億元人民幣。而截至去年12月底，已發行股數約42.58億股，計出每股淨值折合為10.3844港元。相對6月7日收報11.38元，市賬率為1.11倍，高於1.00倍，反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2020至2023年底之每期最低市賬率為4.03至7.94倍，平均值為4.76倍，高於現時的1.10倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不低於1.60倍，相對每股淨值為10.3844元，計出每股合理值為16.60元，較11.38元之潛在升幅為45.87%。

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另參考市銷率分析

而截至去年12月底之收入約170.34億元人民幣，相對截至去年12月底已發行股數約42.58億股，每股收入折合為4.3859港元。對比11.38元之市銷率為2.59倍。參考上述四個時段之每期最低市銷率為6.06至24.89倍，平均值為14.28倍，高於現時的2.59倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不低於4.00倍，相對每股收入為4.3859元，計出每股合理值為17.52元，較11.38元之潛在升幅為53.95%。

綜合上述兩種分析，每股合理值為16.60至17.52元，平均值為17.06元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過49.91%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於10.24元或以下買入；保守者則可於9.10元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年，可看目標價為17.00至19.00元。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意，鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

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