據深交所上市委審議公吿，廣東綠通新能源電動車科技股份有限公司（簡稱“綠通科技”）將於7月15日首發上會，興業證券為其保薦機構。
綠通科技成立於2004年，是一家從事場地電動車研發、生產和銷售的企業。本次IPO，公司計劃募資4.05億元，用於擴產項目、研發中心建設項目、信息化建設項目以及補充營運資金。
招股書顯示，張志江直接、間接合計持有公司42.44%的股份，為綠通科技的控股股東、實際控制人。
公司股權結構，招股書
1、毛利率逐年下滑
綠色低碳的生活方式已成共識，給眾多行業帶來新的發展機遇，其中，電能驅動替代燃油驅動的速度逐步加快。
相較內燃車，場地電動車具備安全、平穩、低噪音、環保等特點，更加契合旅遊度假地、巡邏、高爾夫球場等環境，隨着應用場景的不斷拓展，場地電動車市場近幾年來一直處於快速增長的態勢，2019年，全球場地電動車市場規模達到97.02萬台，2015-2019年複合增長率約為8.8%。
2015年-2019年全球場地電動車銷量（單位：萬台），先進製造業發展聯盟
目前，國際上具有代表性的企業有ClubCar、E-Z-GO以及Yamaha，在全球佔有較高的市場份額。我國場地車企業起步較晚，上世紀90年代前基本依賴進口，2000前後，大量場地車企成立，憑藉性價比更高、定製化能力更強等優勢，逐漸擴大市場規模。
受益於行業的發展趨勢，綠通科技業績表現逐年向好，2019年至2021年，公司實現營收4.18億元、5.58億元、10.17億元，年複合增長率為55.97%，同期歸母淨利潤為4853萬元、5213萬元、1.27億元。不過公司綜合毛利率呈逐年下滑態勢，報吿期內分別為29.75%、26.64%、24.46%，雖2021年反超同行業可比公司春風電力的毛利率水平，但其持續盈利能力依然存在不確定性。
公司主要財務數據，招股書
具體來看，公司主營產品包括高爾夫球車、觀光車、電動巡邏車、電動貨車及配件，其中高爾夫球車佔比收入大頭，由2021年的49.07%增至2021年的77.59%。其次是觀光車，但其佔比不斷下降。
公司收入構成按產品分類，招股書
研發方面，公司研發人員數量佔總人數保持在10%左右，儘管研發投入金額逐年遞增，但其研發費用率均約3%，處於較低水平。隨着越來越多中小企業入局，行業競爭日趨激烈，公司還需進一步加大研發投入來形成一定競爭優勢。
公司研發投入情況，招股書
2、依賴貼牌模式
綠通科技銷售模式以ODM為主、自有品牌銷售為輔，報吿期內來自ODM的銷售收入佔比營收分別為45.9%、66.25%、79.08%，不難發現，公司業績越發依賴貼牌生意，值得注意的是，公司境外收入佔比逐年提升，由2019年的61.37%增至2021年的86.08%，且2021年源自美國的銷售收入佔比超過六成，如果美國繼續實施貿易保護政策，將會對公司業績造成不利影響。
與此同時，公司客户集中度也越來越高，報吿期內前五大客户收入金額佔比總營收分別為32.63%、54.01%、68.37%，主要客户包括ICON、LVTONG USA等。
公司2021年前五大客户銷售情況，招股書
伴隨業務擴張、採購量快速增長，綠通科技的應付賬款不斷增加，由2019年的6963萬元增至2021年的1.82億元，資產負債率亦隨之逐年提升，報吿期內分別為32.4%、35.3%、42.02%。
與此同時，公司流動比率和速動比率呈波動下滑的趨勢，到2021年均不及同行業可比公司春風動力，由此可見，公司存在一定資金壓力，倘若無法及時優化財務結構，或將給經營發展帶來不利。
公司與同行業可比公司的償債能力指標，招股書
3、結語
隨着場地電動車應用場景越發廣泛、需求量日益增長，綠通科技業務規模快速擴大，後期有望在擴產下繼續保持較好的營收表現，不過從研發、銷售及毛利率方面來看，公司盈利水平存在不確定性，要在激烈的競爭格局下站穩腳跟，還得經得住市場的考驗。