據格隆匯新股瞭解，浙江濤濤車業股份有限公司（以下簡稱“濤濤車業”）於6月1日上會，擬登陸創業板，浙商證券為其保薦機構。
濤濤車業是一家專注於户外休閒娛樂兼具短途交通代步功能的汽動車、電動車及其配件、用品研發、生產和銷售的企業，其中全地形車和電動滑板車是公司的主要收入來源。
（公司主營業務收入的主要構成情況，招股説明書）
本次衝刺創業板，公司擬募資6億元，用於“年產100晚萬台智能電動車建設項目”、“全地形車智能製造提升項目”、“研發中心建設項目”、“營銷平台建設項目”以及“補充流動資金”。
（募集資金用途，招股説明書）
截至發行前，公司的控股股東為中濤投資，直接持有公司54.88%的股份，實際控制人為曹馬濤，其直接和間接合計控制公司89.63%的股份。
（公司股權結構，招股説明書）
01
依賴出口業務
目前濤濤車業的汽動車主要包括50cc~300cc排量段的全地形車和50cc~250cc排量段的摩托車；電動車主要包括電動滑板車、電動平衡車、電動摩托車、電動自行車等。
近三年公司合計銷售全地形車37.31萬輛，摩托車（包含越野摩托車）14.96萬輛，電動平衡車93.86萬輛，電動滑板車93.84萬輛，頭盔215.85萬個。根據中國汽車工業協會摩托車分會的數據，公司2021年全地形車（沙灘車）產品出口數量排名第一，出口金額排名第二；據亞馬遜網站銷售排名跟蹤情況，2020年初至 2021年，公司多款產品排名處於同類產品前列。
在此背景下，濤濤車業的營收由2019年的7.52億元增長至2021年20.18億元，對應的淨利潤由7175.38萬元增至2.06億元，主營業務毛利率由42.78%上升至46.22%。可以看到，公司的毛利率有所增長、營收也呈現較快的增長，不過2021年淨利潤已經開始出現下滑的跡象，2022年一季度淨利潤更是同比下滑超40%，其主要是由於2021年以來海運費同比增長幅度較大所致。
（主要財務數據，招股説明書）
同時，海運費價格上升導致公司運輸費用增加較多。按銷售地區來看，濤濤車業的收入主要來源於境外，其中出口美國的銷售佔比超過6成，各報吿期銷售金額由5.09億元上升至12.49億元，其次是歐洲和美洲佔比較高。值得一提的是，自2018年以來美國對公司的主要產品進行加徵關税，一定程度上對公司的經營發展造成了不利影響。
（公司主營業務收入按區域分佈情況，招股説明書）
報吿期內，公司整體銷售費用分別為1.34億元、1.83億元和3.93億元，佔營業收入的比例分別為17.83%、13.21%和19.48%，呈先降後升的趨勢，銷售費用率遠高於同行業可比公司水平。其中，運輸費分別為57855.95萬元、1.16億元和2.49億元，佔比較高，新冠疫情對國際海運市場影響的不確定性，仍將給公司出口業務帶來一定的不利影響。
（銷售費用率與同行業比較，招股説明書）
（公司運輸費的具體構成情況，招股説明書）
02
償債能力不足
在業績增收不增利的情況下，同時公司的償債能力也稍顯弱勢。報吿期各期，濤濤車業的合併口徑資產負債率分別為57.85%、53.78%和51.73%，雖有所下降，但仍處於較高水平；此外，公司速動比率分別為0.77倍、0.87倍和0.68倍，流動比率分別為1.30倍、1.57倍和1.58倍，均處於較低水平。未來隨着公司經營規模的進一步擴大，若不能有效拓展融資渠道，導致資產負債率水平相對較高，公司將面臨較大的短期償債風險，這將對公司的經營產生一定的制約。
（與可比上市公司主要償債能力指標的對比情況，招股説明書）
另外可以注意到，由於自2020年起產銷規模增大、存貨餘額相對增加，以及國際貨運運力緊張，未能及時完成運輸和實現銷售，報吿期各期末，公司存貨餘額分別為1.96億元、3.87億元和6.28億元，佔同期流動資產的比例分別為41.35%、45.56%和58.42%，金額逐年增長且佔比較高，公司對此分別相應的計提了384.32萬元、721.82萬元和 1443.82萬元存貨跌價準備。
此種情況下，一旦公司對於產品銷量預測不夠準確，則可能出現備貨過多的風險。如果新產品的推出擠佔原有市場空間，可能致使現有庫存產品難以消化，則會出現存貨減值的風險。
（公司存貨情況，招股説明書）
03
結語
整體來看，濤濤車業目前面臨增收不增利的難題，作為一家出口企業，難以避免的容易受到國際政策以及外部經濟環境的影響，同時公司還存在諸如償債能力不足、存貨高企等經營痛點，未來公司能否在這個競爭日益激烈的市場中保持一定的增長，還有待考驗。