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三柏碩今日深主板上會,依賴海外業務收入,資產負債率遠高同行

格隆匯
發布於 2022年07月21日08:34

據瞭解,青島三柏碩健康科技股份有限公司(以下簡稱“三柏碩”)於7月21日上會,擬登陸深市主板,中信建投證券為其保薦機構。

本次IPO,三柏碩擬募資10.63億元,用於“蹦牀生產線自動化升級建設項目”、“休閒運動及康養器材生產基地項目”、“營銷網絡及品牌推廣建設項目 ”、“研發中心項目”以及“補充流動資金”。

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募資使用情況,招股書

截至發行前,公司的控股股東為海碩發展,其直接持有公司63.07%的股份,實際控制人為朱希龍,其通過海碩發展、寧波和創間接控制公司71.09%的股份。

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公司股權結構,招股書

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主營業務毛利率先升後降

三柏碩自設立以來一直從事休閒運動和健身器材的研發、設計、生產及銷售,休閒運動器材包括不同型號的蹦牀以及其他休閒運動器材。

公司擁有SKYWALKER和Techplus等自主品牌,主要通過沃爾瑪、亞馬遜以及自有網店向消費者銷售,同時也通過 ODM/OEM 模式為迪卡儂、愛康等國際企業生產休閒運動和健身器材產品。

近年來,隨着生活水平的提高,人們對於休閒運動的需求也在日益增長。根據 QYResearch 報吿,全球蹦牀市場規模由2016年的 2.76 億美元增長至2020 年的4.02 億美元,年均複合增長率為 9.81%,預計2025年將達到5.46億美元。

其中,2020年三柏碩自有品牌 SKYWALKER 佔全球蹦牀市場銷售額的比例為12.15%,位居第一位;公司蹦牀總產值佔中國蹦牀總產值的比例為30.11%,同樣位居第一。

在此背景下,2018年至2021年1-6月報吿期,公司營收分別為5.76億元、5.74億元、9.51億元和7.04億元,對應的歸母淨利潤分別為5048.61萬元、7676.53億元、1.26億元和9018.47萬元,均有所增長。

利潤表主要數據,招股書

預計2021年全年營收在11.5億元-13億元之間,歸母淨利潤在1.4億元-1.5億元之間。

分產品來看,公司6成左右的收入來自於蹦牀產品,其收入金額逐年增長,其次為健身器材,收入佔比約2成。

公司主營業務佔比構成情況,招股書

毛利率方面,報吿期內,公司主營業務毛利率分別為22.84%、26.85%、30.36%和 24.74%。2020年公司毛利率大幅提升,主要原因是當期收購了蹦牀公司思凱沃克,其作為下游品牌商,提高了公司蹦牀產品的銷售價格,帶動整體毛利率提高。2021 年 1-6 月毛利率下降主要受原材料的採購價格上升、運輸成本提高及美元貶值等因素影響。

公司毛利率情況,招股書

報吿期各期末,公司經營活動產生的現金流量淨額分別為 6194.46 萬元、8022.31 萬元、1.28億元和1.37億元,略高於同期利潤規模,説明公司具有一定的造血能力。

此外,公司的資產負債率逐年攀升,由2018年的42.6%上升至2020年的64.07%,2021年上半年仍保持在60%以上,遠高於同行業可比公司水平,且流動比率和速動比率均有不同程度的下滑,公司的償債能力有所下降,較高的債務壓力勢必為公司日常資金週轉帶來一定的負擔。

主要償債能力指標,招股書

事實上,三柏碩自2018年以來曾進行多次現金分紅,累計金額超過2億元。一邊增加負債、上市募資,一邊大額分紅,此等行為確實耐人尋味。

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海外收入佔比高

目前三柏碩的自有品牌業務收入主要來源於國際市場,報吿期內,公司國外銷售收入分別為5.54億元、5.45億元、9.13億元和 6.82億元,佔各期主營業務收入的比例在95%以上,佔比較高。

按銷售區域劃分的收入情況,招股書

公司的客户主要為亞馬遜、沃爾瑪、迪卡儂和愛康等國際知名零售商及體育品牌,報吿期內,公司對前五大客户的營業收入佔比分別為 89.34%、88.89%、71.18%和77.40%,其中2021年上半年公司對第一大客户迪卡儂的銷售佔比高達39%,存在客户集中度較高的風險,未來一旦與其合作發生不利變化,將對公司業績造成重大影響。

公司向前五大客户的銷售情況,招股書

雖然公司一直在拓展國內市場,但效果不言而喻,報吿期內,公司國內自有品牌收入分別為 243.31 萬元、281.47 萬元、415.39 萬元和167.30 萬元。

與北美洲市場SKYWALKER 相比,公司的國內自主品牌Techplus 尚處於培育拓展階段,其建設和推廣需要公司持續投入大量的資金成本和營運成本,若未來公司開拓產品領域、市場區域、客户羣體、銷售渠道等方面未能達到預期,可能會對公司的經營業績產生不利影響。

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結語

雖然三柏碩在蹦牀領域具有一定的市場地位,但公司對主要客户較為依賴,業務海外佔比過高,容易受到國際政策和經濟環境的影響,目前來看,公司在國內市場的拓展道阻且長,未來發展還有待考驗。

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