據瞭解，北京數聚智連科技股份有限公司（以下簡稱：數聚智連）於9月2日上會，擬登陸創業板，瑞信為其保薦機構。
公司曾於2016年6月7日在股轉系統掛牌，證券簡稱為“藍標電商”，證券代碼為“837467”，並於2019年4月19日起終止掛牌。
本次衝刺IPO，數聚智連擬募資8億元，用於品牌加速項目、綜合運營服務中心建設項目、企業信息化管理系統建設項目以及補充流動資金。
（募集資金用途，招股書）
截至發行前，公司控股股東及實際控制人為熊鯤，其直接持有公司股份比例為15.41%，並通過員工持股平台華新藍創控制公司11.04%股份，合計控制公司26.45%股份。
（股權結構圖，招股書）
1.綜合毛利率逐年下滑
數聚智連是一家以品效營銷驅動銷售的綜合性全鏈路電子商務運營服務商，通過為國內外知名品牌提供包括品牌電商運營、渠道分銷、品效營銷等專業、高效、全鏈路的電商運營及營銷服務。
（數聚智連商業模式，來源：招股書）
近年來，受益於B2C電商規模的增長以及品牌銷售向線上轉移的大趨勢，品牌電商呈現強勁增長，電商代運營商發展空間廣闊。
數據顯示，2019年、2020年中國電商代運營市場交易規模分別達1.14萬億元、1.34萬億元，增速分別為18%、17.9%，維持較高的增長水平，品牌電商代運營服務規模持續擴大。
（2015年-2020年中國電商代運營服務營收規模，商務部電子商務和信息化司《中國電子商務報吿（2019）》、智研諮詢）
在此背景下，數聚智連的營收由2019年的10.8億元增長至2021年的17.71億元，歸母淨利潤由4272.17萬元增至9884.01萬元。可以發現公司的營收和利潤均呈現一定的增長態勢，不過2021年淨利潤增速略顯疲軟。
（主要財務指標，招股書）
2019年、2021年，公司經營活動產生的現金流量淨額為負數，存在較大波動。
報吿期內，數聚智連的綜合毛利率分別為29.49%、25.35%和22.13%，呈現下降的態勢，且遠低於同行業可比公司平均水平。
（公司綜合毛利率與同行業公司比較情況，招股書）
具體來看，品牌電商運營服務為公司的主要收入來源，報吿期內，其佔比分別為71.08%、71.38%及57.49%。品牌電商運營服務包括線上零售業務及品牌代運營服務。
報吿期各期，歐樂 B、雅培（包括雅培、菁摯、全安素）在線上零售及渠道分銷業務中合計收入佔比分別為67.80%、66.19%、46.93%，佔公司總營業收入比例較高。
由於電商服務行業發展迅速，市場競爭激烈，如未來公司相關品牌銷售業績未達預期，或與品牌方合作終止，則可能對公司經營業績造成不利影響。
報吿期各期，公司的另兩大業務為渠道分銷業務和品效營銷服務，收入佔比均在2成左右。
（公司銷售收入情況，招股書）
2022年1-6月，受到疫情影響，公司合作的部分品牌出現了生產能力下降、物流供應鏈發貨受阻和延遲、消費者需求下降或無法正常購買等情況，給公司淨利潤帶來了負面影響。公司預計營收在7.3億元-7.5億元之間，同比變動-1.29%-1.41%；預計歸母淨利潤在3850萬元-4050萬元之間，同比變動-5.79%-0.32%。
（2022年1-6月業績預測，招股書）
報吿期內，數聚智連的期間費用總額分別為2.51億元、2.45億元及2.61億元，佔同期營業收入比例分別為23.21%、16.66%及 14.72%。
（公司期間費用情況，招股書）
其中，公司銷售費用較高，其佔期間費用的比例在7成左右，主要包括銷售人員薪酬、平台後台費用、倉儲物流費及營銷推廣費。
2.應收賬款佔比高
報吿期內，數聚智連的應收賬款賬面價值分別為1.13億元、1.2億元及1.84億元，其他應收款賬面價值分別為1.66億元、2.29億元及2.68億元，兩者合計佔總資產的比例接近50%，佔比較高。
（公司流動資產構成情況，招股書）
未來隨着業務規模進一步擴大，公司的應收款項可能進一步增加，如此一來佔用了公司較多資金，若不能及時收回賬款，將可能使公司面臨一定的壞賬損失風險，並對公司的資金週轉和經營業績造成不利影響。
同時，公司也存在存貨價跌的風險。報吿期內，公司的存貨賬面價值佔當期末總資產的比例在3成左右，存貨主要是線上零售業務及分銷業務的商品備貨。若發生存貨過期、滯銷或發生損毀的情況，則可能面臨產生跌價損失的風險。
（公司存貨情況，招股書）
3.結語
整體來看，線上品牌營銷是大趨勢，具有一定的發展前景，不過該行業競爭日益激烈。在這個互聯網高速發展的時代，想要保持自身的競爭優勢，勢必要準確把握行業最前沿的技術和模式，不斷尋找新的業績增長點，而這一點數聚智連還有待加強。