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浙江華業遞表創業板,產品結構單一,研發費用率不及同行

格隆匯
發布於 2022年06月08日08:19

近日,浙江華業塑料機械股份有限公司(簡稱“浙江華業”)遞表深交所,擬在創業板上市,海通證券為其保薦機構。

浙江華業成立於1994年,是一家塑料機械配套件企業,主要從事塑料成型設備核心零部件研發、生產和銷售,產品包括塑料成型設備的螺桿、機筒、哥林柱及相關配件。

本次IPO,公司擬募資6.72億元,用於生產基地建設項目、智能化技術項目、技術研發中心建設項目、補充流動資金及償還銀行貸款。

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招股書顯示,夏瑜鍵持有公司37.51%的股權,是浙江華業的控股股東,其妻子沈春燕、兒子夏增富分別持有公司18.75%、18.52%的股權,三人直接及間接支配公司78.02%的表決權,是浙江華業的實際控制人。

(公司股權架構,招股書)

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1

毛利率逐年上升

浙江華業的主要收入來源為螺桿機筒及其配件,報吿期各期,其銷售收入佔比總營收分別為60.82%、61.54%和61.17%,其次是哥林柱及其配件,銷售收入比例保持在35%左右。

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(公司主營業務收入構成,招股書)

公司產品主要應用於注塑機、擠出機等塑料成型設備,下游應用基本覆蓋了整個下游製造業,如汽車配件、家用電器、醫療器械、3C產品等,其中汽車和家用電器行業對注塑機的需求佔總市場達50%以上。

受益於需求旺盛的下游市場,注塑機行業市場規模保持年均2%-3%增長率,預計到2024年該規模將達260.82億元,提振了公司所屬產業螺桿行業的市場需求,其規模也將由2018年的75.92億元增長至2024年的126.39億元。

(塑料機械工業協會)

(根據中國塑料機械工業年鑑統計數據推算)

鑑於行業景氣度較高,2019年至2021年,公司實現營收5.29億元、5.78億元和8.08億元,相應的歸母淨利潤為448萬元、5510萬元和9602萬元,均呈增長態勢,尤其是淨利潤,出現激增,公司主營業務毛利率由2019年的23.27%上升至2021年的29.08%。

(公司主要財務數據,招股書)

公司淨利潤激增、毛利率上漲的主要原因是原材料價格下降、產品結構發生變化,螺桿、機筒的直接材料為國內特種圓鋼,較2019年而言,國內圓鋼價格有一定的下降,且公司為應對原材料價格波動建立了相應的措施及價格傳導機制,通過跟蹤市場價格趨勢,判斷市場價處於較低水平時提前一定量備貨,因此採購單價的降低進一步提高了公司主營產品的毛利率。

此外,2020年受疫情影響,國內對口罩需求大幅提升,熔噴布是口罩的核心材料,生產熔噴布的擠出機市場需求大增,螺桿、機筒作為主要零部件供不應求,於是公司調整銷售策略,加大了機筒螺桿等附加值較高產品的銷售量,同時減少了附加值較低產品的接單了,導致產品利潤、毛利率整體上升。

(公司主要原材料價格變動情況,招股書)

(公司機筒螺桿的毛利率變化情況,招股書)

與同行業可比公司的主營業務毛利率比較來看,2020年和2021年浙江華業的毛利率高於平均值,主要是所處細分領域及產品差異所致,目前尚無與公司從事業務完全相同,可以説浙江華業在主營產品上存在一定競爭力優勢。

(公司與同行業可比公司的主營業務毛利率情況,招股書)

但值得一提的是,公司盈利能力的可持續性亦存在不確定性,一方面原材料價格受國際國內經濟形勢、國家政策調控及市場供需情況影響,倘若未來價格波動劇烈,而公司未能及時調整產品價格,將承擔變動成本,對利潤、毛利率都有可能產生不利影響。再者,隨着疫情企穩,口罩需求增長將逐漸放緩,公司在相關業務上的訂單量或隨之流失,從而導致該業務的營收利潤下降。

2

研發費用率低於同行

截至2021年年底,浙江華業取得專利87項,其中發明專利12項。

報吿期內,浙江華業研發費用率分別為4.06%、2.63%、2.62%,逐年下滑,2020年和2021年均低於同行業可比公司平均值,而相較可比公司而言,公司的營收規模並不算大,可見其研發投入金額較小,不具優勢。隨着下游客户產品不斷迭代升級、日益複雜,對工藝要求、生產技術及研發能力的要求越來越高,公司如果不能保持技術優勢,及時開發新產品滿足客户需求的話,將面臨產品市場競爭力下降等問題,從而影響公司的業績。

(公司與同行業可比公司的研發費用率情況,招股書)

(公司與可比上市公司主要財務數據及指標,招股書)

與此同時,公司產品結構較為單一,報吿期內主要產品螺桿、機筒、哥林柱銷售收入佔比總營收達97%,而可比公司如新強聯、金沃股份均在軸承產品上發力,下游市場主要為近年來高景氣的風電裝機產業,浙江華業若要提升自身競爭力,還需加大研發投入、提升技術水平來進一步豐富產品類型以應對市場需求變化趨勢。

(可比公司主要產品,招股書)

3

結語

浙江華業的主營產品下游應用領域廣泛,市場需求旺盛助力公司業績穩健增長,公司也因多重因素在報吿期內實現利潤激增,毛利率上漲,但相關業務的盈利能力具有一定不確定性,隨着市場需求減弱,公司或存在業績放緩的可能性,還需進一步拓寬產品線來保持業績穩定。

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