財經

榮盛生物衝刺科創板:年入2.62億元,研發費用率下滑

格隆匯
發布於 2022年06月28日08:51

據格隆匯新股瞭解,上海榮盛生物藥業股份有限公司(以下簡稱“榮盛生物”)日前向上交所遞交上市招股書,擬登陸科創板,安信證券為其保薦機構。

榮盛生物成立於1995年7月。IPO前夕,朱紹榮通過直接和間接方式合計控制公司84.05%的股份,為公司的控股股東及實際控制人。除此之外,公司不存在持股佔比5%以上股份的自然人及機構股東,廈門德福、裕瑞勵、啟元開泰則分別持股4.36%、3.39%、3.23%。

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(公司IPO前股權結構,來源:招股説明書)

01

依靠一款疫苗產品支撐收入

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榮盛生物是一家主要從事疫苗及體外診斷試劑的研發、生產及銷售的高新技術企業,產品主要用於傳染病的預防及診斷。

早期,公司以體外診斷試劑為主,建立了免疫診斷試劑和生化診斷試劑兩大產品線,打造了酶聯免疫法、凝集反應法、膠體金法、乾式熒光發光法、生化診斷試劑等多個產品管線。目前,公司體外診斷試劑產品共計持有4項藥品註冊批件和53項醫療器械註冊證,並有13項體外診斷試劑在研產品,其中7項的註冊申請已獲得監管部門受理,目前處於技術審評階段。

2016年,自榮盛生物首款疫苗產品水痘減毒活疫苗獲批上市之後,公司的重心也逐步轉至疫苗領域,2019年-2021年,水痘減毒活疫苗貢獻收入比重不斷上升,由42.17%提升至82.05%;反觀,體外診斷試劑的收入規模及佔比都在不斷縮水,收入由6909.31萬元下降至4654.35萬元,佔比由55.75%下降至17.77%。

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(公司收入結構,來源:招股説明書)

但值得一提的是,2016年至今有且僅有這一款疫苗產品實現商業化

水痘,大家並不陌生,這幾年來發病率由2016年的35.50/10萬逐年上升到2019年的70.14/10萬,而接種疫苗是目前預防和控制病毒最主要和最有效的方式,這為公司後續產品需求提供一定保障。

(中國水痘發病率,來源:招股説明書)

報吿期內,公司水痘減毒活疫苗實現中檢院批簽發數量分別為39.21萬支、111.04萬支和199.73萬支,佔國內批簽發數量的比例分別為1.9%、4.0%和6.7%。儘管批簽發量佔比逐年提升,但公司銷量佔批簽發量的比重卻逐年下降,由101.33%下降至78.36%,一定程度上反映出該產品的市場認可度還需提升。

目前,公司主要競爭對手有百克生物、上海所、長春祈健、科興生物等,按批簽發量來看,上述前三者佔據市場82.2%的份額,榮盛生物佔比較小。

(公司水痘疫苗批簽發量及銷量情況,來源:招股説明書)

(2018-2021年我國水痘疫苗市場競爭格局(批簽發量),來源:中檢院、中泰證券)

與此同時,榮盛生物產品的產能利用率均尚未打滿,水痘疫苗的產能利用率2021年只有87.55%,免疫診斷試劑的產能利用率97.81%,生化診斷試劑的產能利用率更低,僅14.34%,也間接説明,公司產品需求尚未達到亟需狀況。

(公司產品產能利用率情況,來源:招股説明書)

02

缺乏先發優勢

不過,由於水痘疫苗銷量的增加,帶動榮盛生物的經營業績增長,實現營收由1.24億元增長至2.62億元,同期,歸母淨利潤扭虧為盈,分別為-2242.3萬元、-3480.42萬元、1591.76萬元。至於虧損的原因,公司表示主要是水痘疫苗生產受限於傳統ROUX瓶工藝產能較低,營收規模較小,同時公司研發投入較大所致。

(公司主要財務數據,來源:招股説明書)

目前,公司疫苗產品在研項目有8,涉及預防水痘、狂犬病、流行性感冒、肺炎等領域。而在這些領域,均已存在不少國內玩家介入,且佔據一定先發優勢。

狂犬病疫苗領域,當前已上市銷售的廠家17,其中,以批簽發數量來看,成大生物佔據市場主要份額,2020年達到46.5%,其次是寧波榮安,佔比24.8%,除此之外,還有長春卓誼、中科生物等廠家。

流感疫苗領域,共有11企業生產各類型流感病毒疫苗,以批簽發數量來看,華蘭生物2020年佔比40.6%,科興生物、賽諾菲巴斯德、長春所均佔市場超過10%份額。

肺炎疫苗領域亦是如此,2020年沃森生物、成都所、輝瑞、民海生物批簽發市場分別佔34.9%、26.1%、23.6%、13.7%。

如此來看,榮盛生物的疫苗產品即便成功上市,不僅面臨商業化推進問題,還將與賽道中領先者展開激烈競爭,而能否從巨頭手中搶佔市場份額仍是一個未知數。

在此背景下,公司研發費用雖逐年上升,分別為3072.12萬元、4191.59萬元、4305.78萬元,研發費用率高於同行業可比公司均值,但處於下降態勢。如此一來,一方面,公司產品研發具有不確定性,另一方面,研發費用率下降或將削弱其後續產品競爭力。

(公司研發費用率水平,來源:招股説明書)

03

小結

總體來看,榮盛生物這幾年將重心放在疫苗產品的研發及推廣上,依靠僅有的一款上市疫苗產品的銷量增長,帶動整體收入規模上升,但僅有一款產品,還遠遠不足以與行業內玩家相互競爭,儘管公司在研產品較多,但在原本的市場格局之中,榮盛生物已然缺乏先發優勢,且公司近年來研發費用率下降,不免令人擔憂其產品後續競爭力。

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