公開信息顯示，四川港通醫療設備集團股份有限公司（以下簡稱“港通醫療”）近日向證監會更新了招股書，擬登陸創業板，中信建投證券為其保薦機構。
港通醫療曾於2017年衝刺主板，但其首發申請未獲得證監會發審委通過。本次轉戰創業板，公司擬募資6.6億元，用於港通智慧醫療裝備生產基地建設項目、港通研發技術中心升級建設項目、港通商務中心升級建設項目以及補充流動資金。
募集資金用途，招股書
截至發行前，公司的控股股東為陳永，其直接持有公司 2777.40 萬股股份，佔發行前公司總股本的37.03%，陳永及其妻子胡世紅為公司共同實際控制人。
公司股權結構，招股書
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毛利率不及同行
港通醫療是一家現代化的醫療器械研發製造及醫療專業系統整體方案提供商，主營醫用氣體裝備及系統、醫用潔淨裝備及系統的研發、設計、製造、集成及運維服務，目前公司已取得 25 項醫療器械註冊證或備案憑證。
近年來，我國醫療衞生服務體系不斷完善，醫療衞生機構數量不斷增加，2021年我國醫療衞生機構和醫院數量分別達到103.09 萬個和 3.66萬個，分別較 2011年增加7.65萬個和1.46萬個。
其中，醫用氣體裝備及系統的終端一般直接連接到牀位，牀位數的增長是醫用氣體裝備及系統需求增長的直接源動力。2011年至2021年，我國醫療衞生機構病牀數量從515.99萬張增長到 944.80 萬張。
而醫院正是港通醫療重點服務的醫療機構類型，其牀位數量從 2011 年的 370.51萬張增長到2021年的741.30萬張，年均複合增長率達到7.18%。
根據築醫台資訊及華康醫療的測算，若醫用氣體裝備及系統、醫用潔淨裝備及系統的市場規模分別為76 億元、330.51億元，並在報吿期內保持相對穩定，那麼港通醫療的市佔率約為 1%-1.6%。
公司的市佔率情況，招股書
在此背景下，港通醫療實現營收由2019年的4.57億元增長至2021年的6.81億元，對應的歸母淨利潤由3464.89萬元增長至7167.84萬元，近三年公司累計投入研發5359萬元。
公司總體經營情況，招股書
其中，2020年以來，受新冠疫情影響，公司陸續參建了部分抗疫項目的應急建設。2020 年和 2021 年，抗疫項目收入合計分別為 7658.31萬元和3247.92萬元，對公司業績貢獻較大。
分產品來看，醫用氣體裝備及系統、醫用潔淨裝備及系統是公司的主要收入來源，兩大業務收入合計佔比超過90%，產品結構較為單一。
主營業務收入構成情況，招股書
毛利率方面，近三年公司主營業務毛利率分別為28.08%、30.79%和27.08%，存在一定的波動。其中，醫用氣體裝備及系統業務毛利貢獻較高。
毛利率情況，招股書
從細分業務毛利率來看，公司醫用氣體裝備及系統、醫用潔淨裝備及系統兩項業務的毛利率低於同行業可比公司相關業務的毛利率水平。
公司主要產品與可比公司相關產品毛利率的對比情況，招股書
整體來看，公司業務規模持續擴大，預計2022年1-9月營業收入為3.66億元至4.06億元，同比增長17.14%至29.84%；預計淨利潤為2642.74萬元至 3010.99萬元，同比增長25.51%至43.00%。
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應收賬款佔比超8成
值得注意的是，應收賬款居高不下一直是港通醫療衝刺IPO的一大痛點，本次捲土重來，公司的應收賬款情況備受關注。
事實上，這一“頑疾”並沒有得到改善。
報吿期各期末，公司應收賬款（含合同資產）餘額分別為 3.9億元、4.71億元和5.75億元，佔當期營業收入的比重仍超80%。隨着公司業務規模的擴大，應收賬款（含合同資產）餘額相應增長，且佔比較高。
公司應收賬款情況，招股書
究其緣由，公司在承接醫用氣體裝備及系統、醫用潔淨裝備及系統項目時，通常採用預付款和進度款的方式，按比例收款（項目竣工驗收後只能收到70%款項，差額確認為應收賬款），同時還約定質保金條款（合同額的3%需在質保期結束後支付），質保期通常為 1-5 年。
港通醫療的客户大多是公立醫院、政府工程管理公司、國有控股建設企業等單位，其醫院建設款項主要來自財政撥款。如此一來，公司無法控制客户的結算審計時間及付款審批流程，導致回款變得被動、具有一定的難度，存在應收賬款及其壞賬增加的風險。
正因如此，公司的現金流波動較大，報吿期各期，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-889.10萬元、5426.48萬元和2667.55 萬元。若未來客户不能按時結算或付款，使得公司面臨較大的現金流壓力，或將對公司正常經營活動產生不利影響。
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結語
時隔多年，雖然港通醫療的經營規模在不斷擴大，但其回款能力卻毫無進步，説到底營業收入是大量的應收賬款堆出來的，公司缺乏一定的“造血”能力，這為未來的經營鋪下較大的隱患。