9月14日，安徽舜禹水務股份有限公司（以下簡稱“舜禹水務”）深交所創業板首發上會，保薦人為華泰聯合證券。
舜禹水務的主營業務包括二次供水和污水處理業務。同時，公司逐步開展智慧管理平台的研發與搭建，為業務的智慧化管理提供支持，致力於成為二次供水、污水處理、智慧水務的整體解決方案綜合服務商。
招股書顯示，公司控股股東為鄧幫武，其直接持有公司45.61%的股份，並通過安徽昊禹間接控制公司9.76%的股份。此外，鄧幫武配偶閔長鳳直接持有公司 9.76%的股份，因此鄧幫武、閔長鳳夫婦直接和間接合計控制公司65.12%的股份，為公司的實際控制人。
股權結構圖，招股書
本次申請上市，舜禹水務擬募集資金約3.71億元，用於微動力智能一體化水處理設備擴產建設項目、研發中心建設項目、營銷渠道建設項目、補充流動資金。
募資使用情況，招股書
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毛利率持續下滑
報吿期內，公司營業收入分別在3.29億元、5.28億元、6.45億元左右，歸母淨利潤為5373.38萬元、8740.07萬元、9747.33萬元，均呈增長態勢。
要財務數據及財務指標，招股書
公司預計2022年1-9月，實現營業收入的區間為4.35億元至5.05億元，同比增長5.59%至22.58%；歸母淨利潤在4600萬元至5500萬元之間，同比增長6.44%至27.26%。
報吿期內，舜禹水務的收入主要來源於二次供水、污水處理這兩大業務。其中，受市場競爭加劇、主要客户執行最低組價（總價）供貨的價格機制等影響，公司毛利率相對更高的二次供水營收佔比持續下滑，污水處理的營收佔比有所上升。
主營業務收入構成，招股書
舜禹水務存在毛利率下滑風險。2019-2021年，公司綜合業務毛利率分別為36.11%、35.31%和32.65%，出現逐年下滑趨勢。
公司營業毛利、毛利率情況，招股書
其中，2021年公司綜合毛利率較上年同期下降2.66%，原因包括不鏽鋼等基礎原材料價格上漲、社保減免政策終止等因素導致人工成本上升，以及公司2020年3月底投入使用的新總部基地致使2021年計提的廠房設備折舊計入製造費用的支出增加所致。未來如果原材料繼續漲價、行業競爭加劇，公司將面臨毛利率下降和經營業績波動的風險。
值得注意的是，税收優惠和政府補助對公司淨利潤的貢獻。據招股書，2019-2021年，舜禹水務計入當期損益的政府補助分別為884.92萬元、943.65萬元、2166.54萬元，約佔當期淨利潤的16%、11%、22%。
非經常性損益發生額明細情況，招股書
未來，一旦相關税收優惠和政府補助政策發生變化，公司可能無法享受上述税收優惠，從而影響公司淨利潤。
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收入依賴前五大客户
舜禹水務深耕安徽省內市場，在安徽地區有一定競爭優勢。報吿期內，公司主營業務收入中來源於安徽省內的比例分別為81.76%、52.97%和51.66%，具有一定經營區域集中的特徵。一旦安徽省內業務收入下滑，可能對公司業績造成較大影響。
公司客户主要為政府單位、供水公司、國企、房企等。報吿期內，公司前五名客户收入總額分別約為1.8億元、2.97億元、3.93億元，分別佔當期營業收入的54.84%、56.19%、60.91%，客户集中度相對較高。
公司前五名客户的銷售情況，招股書
舜禹水務還面臨着應收賬款回收風險。報吿期各期末，公司應收賬款餘額佔當期營業收入比例分別為56.64%、45.44%和51.95%。剔除長豐PPP項目、西安PPP項目影響後，應收賬款餘額佔當期營業收入的比例分別為71.57%、62.43%和 67.10%。
隨着業務規模持續擴張，公司的應收賬款規模預計將不斷增加。若公司主要客户繼續延遲付款或不付款，公司可能面臨應收賬款賬齡延長、回款率下降、壞賬準備上升等不利影響，公司的資金週轉也可能因此承壓。
報吿期內，公司的資產負債率（合併口徑）分別為52.51%、56.5%、57.03%，逐年上升，略高於同行業可比上市公司平均水平。截至2021年末，公司的流動比率和速動比率分別為2.14、2.02，短期償債能力略低於行業平均水平。
公司主要償債能力指標，招股書
公司特許經營權項目主要依賴長期借款進行項目建設與運營。未來，如果公司無法通過股權融資、收回應收款項等方式合理籌措資金，可能影響公司存量特許經營權項目無法按期完成建設運營。
此外，報吿期內，舜禹水務經營活動現金流量淨額分別為-7073.21萬元、-1497.87萬元和1261.86萬元。儘管公司經營活動現金流量有所好轉，但與同期淨利潤仍存在較大差額。
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尾聲
近幾年，雖然舜禹水務的營收規模在不斷擴大，不過業績增長的背後，同樣暗藏經營隱憂。公司過半營收在安徽省內，且收入依賴前五大客户，存在毛利率持續下滑風險，同時償債能力亟待提升。