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普徠仕:美國通脹勢捲土重來?

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更新於 8小時前 • 發布於 8小時前 • on.cc 東網

在美國大選後、總統就職典禮之前,市場正處於「風暴前的寧靜」。投資者正在消化各種因素對美國國債孳息率的影響。隨着美國聯儲局減息將為短期孳息率設定下限,預期中期和長期國債孳息率將上升,孳息率曲線趨向陡斜。新一屆美國政府帶來新資訊和不確定因素,以及更多變數。在靜候揭曉特朗普政府將落實何種競選承諾之際,幾個關鍵因素值得關注。

根據國會預算辦公室的數據,2024財政年度的美國預算赤字佔國內生產總值(GDP)的7%。隨着特朗普政府承諾減稅,預算赤字大幅下降的機會渺茫。財政部將需要繼續向市場大量發行新債以為預算赤字融資,推高孳息率。

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另外,鑑於世界各地政府採取相若行動,在爭奪市場資金的競爭下,或將推升全球孳息率。市場慣常將美國財政狀況作為獨立個案分析。然而,在後疫情時期,全球主權債務已達到自上世紀80年代以來的最高水平,各國政府資產負債表均承受巨大壓力,因此這種分析可能存在重大偏差。

聯儲局似乎已成功實現經濟「軟着陸」,基於目前的經濟走勢,短期內出現衰退機會甚微,當局似乎將堅持放寬貨幣政策,即使市場和聯儲局已迅速下調未來12個月的預期減息次數,這或反映通脹或將反彈。

關稅移民政策成催化劑

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此外,有迹象顯示海外投資者對美國國債的需求正在減弱。截至今年9月止,日本持有的美國國債從2021年的1.3萬億美元高位下跌至約1.1萬億美元。隨着日本央行準備在明年再度收緊貨幣政策,更多日本投資者可能撤出美國國債市場,轉投本土市場。至於中國持有的美國國債亦從2021年約1.1萬億美元持續下降至9月的約7,700億美元。美國國債的波動已超越其他優質已發展市場的政府債券、乃至個別新興市場主權債券,這可能令部分投資者轉趨觀望。

近期通脹雖有所緩和,但眾多政策措施似乎正推動通脹和經濟增長,故此觀察政策實際執行時的「紅線」所在將十分關鍵,但必需清楚知道,政策變動與其後續經濟反應之間往往存在明顯的時間差。正如市場普遍共識,關稅政策往往可能推高通脹。在新任美國政府的所有競選承諾中,移民政策的調整可能是推動通脹的最主要因素。

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