財經

一篇報吿讓市場嗨了:美銀説了什麼?

格隆匯
發布於 2022年07月18日08:26

作者 | 美股研習社

數據支持 | 勾股大數據(www.gogudata.com)

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上週五,美股高歌猛進,三大股指都漲得很是紮實——標普+1.9%,納指+1.8%,道指+2%。

可能有朋友還是疑惑,不是CPI炸了嗎?不是要加息100個基點嗎?不是要衰退嗎?這一天天的都是些啥情況啊。

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這還要從上週四美銀的一份報吿説起。

01 美銀的重磅炸彈

在美股這個市場,頭部賣方對短期市場定價有極大的影響力,或許大家還對今年4月高盛等投行發佈看空半導體的報吿記憶猶新——其後半導體板塊一路走弱,直到6月30號美光發佈財報,從市場走勢來看,起碼估值上是殺不動了。

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那麼上週四,頭部大行之一的美銀,發佈了一篇宏觀的報吿。一線交易員認為,這份報吿對市場走勢至關重要,並且會有持續的影響。

在説這份報吿前,我們先看下這篇報吿的背景:上週三美國6月CPI飆到了9.1%,大幅超過預期的8.9%,但是後面市場馬上開始“通脹見頂”的炒作,美聯儲也出來送了顆定心丸——7月不會加息100個基點,所以大盤也很快收復失地。

接下來,上週四的時候美銀向市場丟了一個重磅炸彈,直接讓多頭在週五嗨了。一篇宏觀研報竟有如此大的影響力?還真有,特別是這篇報吿的作者,本來就來頭不小——Mark Cabana。

這位仁兄現為美銀的美國利率策略主管,在此之前,他是紐約聯儲的官員,在公開市場交易部門工作了近9年,並在金融危機期間密切參與了一系列資產購買/量化寬鬆計劃的設計和實施。

看看,這背景,足以讓人浮想聯翩。合理推測一下,這哥們起碼來説對美聯儲怎麼行動,是知根知底的。

果不其然,從歷史戰績來看,Cabana對貨幣政策的預測準確率非常高,曾在美聯儲購買公司債的前幾天就預測到了(老馬識途,對味了)。所以,這也給Cabana帶來了很高的聲望,當他振臂一呼的時候,花街和市場多少都得震一震。

那這次的報吿,Cabana主要説了啥?我們來提煉下要點:

- 下調利率預期:10Y國債收益率預計22年底2.75%,23年底2.5%。

- 縮表可能在美聯儲降息的時候提前結束。

上圖為美銀預測2Y和10Y國債收益率的走勢。截止週五收盤,10Y國債收益率收在2.91%,與2Y國債仍是深度倒掛-20個基點。而點陣圖顯示到年底預期利率為3.5%,明年底預期為3%。

也就是説,按Cabana的説法,10Y國債收益率還有下行的空間,這對於對利率敏感的成長股來説,無疑是利好。至於下調債率預期的原因,主要是Cabana團隊預計後續美國經濟會出現“温和衰退”。

據此,Cabana預計美聯儲將在23年9月首次降息,並且同時停止縮表,這一過程類似於19年的7月。Cabana將這一輪美聯儲的加息終點利率預期,由4.00-4.25%下調至3.25-3.50%,也即大幅下調75個基點。

目前,Cabana預期美聯儲將在23年9月-24年6月之間,降息100個基點。至於即將到來的今年7月和9月,他還是預計美聯儲分別加息75個和50個基點。這個和點陣圖的反映也基本一致,市場對此共識很強,在過去一個多月基本沒怎麼波動(波動幅度大約在25個基點)。

02 温和衰退敍事走穩

“温和衰退”這個概念,最早是大概6月初由花街提出,開始走穩是在6月15日,美聯儲決議6月加息75個基點,7月加息50-75個基點。那麼上週五,這個敍事又進一步鞏固。

除了美銀的報吿,我們可以從另外幾個跡象看點端倪。比如,美光近期的走勢——

4月花街大行密集發佈看空半導體報吿以來,作為半導體風向標的美光股價也是一路走低。但是,就在6月30號後這個情況發生了轉變。

這一天,美光發佈了財報,可以參見我們此前的文章。財報本身問題不大,但是美光大幅下調了指引,也算是有點印證了消費電子退潮的預期。不過,即便是這樣,美光財報後也反彈了10多個點。

風起於青萍之末。這背後透露出其實科技股在估值上普遍壓力不大了。更多的例子比如元宇宙第一股Roblox近一個多月反彈了50%+,SaaS二線龍頭Snowflake反彈了30%…

除此之外,高頻的宏觀數據,也在印證這次衰退是較温和的,比如週五出的兩個重要數據:6月零售月率1%,顯著超過預期的0.8%;密歇根大學消費者信心指數51.1,也顯著好於預期的49.9。

這也是當天推波助瀾的重要因素。

03 小結

作為總結,我們可以把美銀的這篇報吿視作多頭的進攻號角。目前財報季已經拉開序幕,巨頭們的財報將陸續登場。可以合理預期,在温和衰退,甚至小概率軟着陸的敍事邏輯下,即便是這次財報業績/指引不及預期,也不會像前兩季度那樣動輒下殺20多cm。

也就是説,這個位置已經相對安全了,不少未來確定性高的標的,已具備充分吸引力,不妨大膽一點。

當然,如果再出啥黑天鵝,那我們就只能再隨機應變了。

注:本文由美股研習社團隊原創,轉載請註明出處,謝謝!

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