證監會公吿顯示，四川湖山電器股份有限公司（簡稱“湖山股份”）將於6月16日首發上會，公司擬在深主板上市，華西證券為其保薦機構。
湖山股份成立於2006年，是一家從事專業音響設備的研發、生產、銷售及服務企業，主要產品有數字擴聲系統、數字廣播系統、數字會議系統、文化裝備等音視頻成套設備，廣泛應用於各類體育館、演藝廳、會議廳以及國家應急廣播、政府公共事務廣播、部隊文化傳播系統等。
本次發行上市，公司計劃募資4.06億元，用於智能環保試聽系統建設項目、研發中心升級建設項目及營銷網絡升級與建設項目。
（公司募資使用情況，招股書）
招股書顯示，九洲集團直接持有公司44.1股份，為湖山股份的控股股東，並通過興綿基金間接持有公司19%股份，合計控制公司63.1%股份，而綿陽市國資委持有九洲集團90%股權，為湖山股份的實際控制人。
（公司股權架構，招股書）
1、2021年業績預降
全球及國內電子音響行業市場已經逐漸趨於飽和，呈緩慢增長趨勢，湖山股份所處的專業音響在整個音響行業中佔比較小，2019年，全球音響行業銷售額達到6000億元，其中專業音響銷售僅約300億元。
不過隨着我國貫徹實施文化強國、大力提倡文化產業振興，文化娛樂、體育賽事等領域得到提振，而該等領域對專業音響設備的需求達90%以上，直接拉動了專業音響的市場需求。
由於我國專業音響行業起步較晚，與國外龍頭企業如Bose公司、哈曼國際公司、日本TOA公司等存在一定差距，目前，眾多企業仍以中低端產品為主，大都採用代工生產經營模式，因此中低端市場競爭激烈，而高端市場則集中化趨勢明顯，具有較強實力的企業迎來快速發展機遇，根據中國電子音響行業協會出具的證明，按銷售收入排名，湖山股份2020年排在第1位。
（專業音響市場按銷售收入排名情況，招股書）
2018年至2021年上半年，公司實現營收3.93億元、4.3億元、5.71億元和1.88億元，同期歸母淨利潤為3725萬元、4585萬元、8594萬元和2705萬元。根據已實現的經營業績和後續訂單情況，預測公司2021年營業收入為4.8億元至5億元，較上年度下滑12.36%~15.87%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為7000萬元至7500萬元，較上年度下滑12.73%~18.55%。
（公司主要財務數據，招股書）
業績預降的主要原因是2020年12月，聯勤保障部隊對海軍三亞項目的招投標事項啟動調查，認為公司存在“投標文件提供虛假材料”的違規情形，並禁止公司3年內參加軍隊採購活動。
軍隊客户是湖山股份的主要客户之一，2018年至2020年，來自部隊的銷售收入佔比15.58%、14.77%和36.02%，倘若公司撤銷聯勤保障部隊戰勤部採購計劃處處罰決定的複議申請未能通過，未來3年（包括2021年）將無法新增軍隊採購合同，就2021年來説，公司對軍隊客户的銷售收入為6221萬元，較2020年減少1.43億元，拉低了公司的整體經營業績，且其行業地位也將隨之有所下滑。
（公司對軍隊客户的銷售情況，招股書）
從銷售收入構成來看，公司主營業務收入包括數字擴聲系統、數字廣播系統、數字會議系統、文化裝備以及其他銷售收入，2018年、2019年及2021年上半年，公司主要收入來源為數字擴聲系統，分別佔比各期總營收38.7%、37.27%、42.32%，不過2020年，文化裝備的銷售佔比大幅上升，主要是因為當年完成中央軍委機關事務管理總局採購服務站的訂單，該訂單數量較大，單價較高。
（公司主營業務收入構成，招股書）
值得一提的是，由於湖山股份擁有自主品牌和全流程的生產能力，而同行業可比公司多采用OEM或ODM方式，其毛利率水平要整體高於同行業平均值，盈利能力相對不錯。
（公司與同行業可比公司的毛利率情況，招股書）
2、依賴税收優惠政策
報吿期內，湖山股份的研發費用率儘管逐年遞增，由2018年的3.92%提升至2021年上半年的4.79%，但整體水平仍低於同行業可比公司平均值，截至2021年上半年，公司技術研發人員僅佔員工人數比重的10.51%。要知道，音響行業低端市場競爭激烈，為避免低端市場的惡性競爭，就要抓住高端市場的發展機遇，因此公司需要加大研發投入，保持技術創新能力，持續不斷地開發新產品或改進產品性能。
（公司與同行業可比公司的研發費用率情況，招股書）
（公司崗位構成情況，招股書）
值得注意的是，財務方面，湖山股份報吿期內應收賬款週轉率和存貨週轉率均低於同行業可比公司平均值。由於存貨餘額無較大增長，公司存貨週轉率2018年至2021年上半年逐年提高，但其應收賬款週轉率卻逐年下降，未來隨着公司規模逐漸擴大，應收賬款金額可能會進一步增加，倘若客户經營出現問題導致業務回款不及時，將影響公司正常運轉，給公司營收業績帶來不利。
（公司應收賬款週轉率、存貨週轉率與同行業可比上市公司比較情況，招股書）
此外，公司業績一定程度上依賴國家税收優惠政策。自2007年開始，湖山股份連續取得《高新技術企業證書》，有效期均為三年，能夠享受15%的税率繳納企業所得税，該低税率將持續至2022年。報吿期內，公司享有上述企業所得税和增值税優惠合計金額分別佔當期淨利潤的比例為14.71%、13.03%、16.77%和29.90%，因而優惠期滿後税率發生調整，將很有可能對公司盈利水平造成不利影響。
3、結語
音響行業逐漸趨於飽和，市場增長空間相對有限，但湖山股份所處的專業音響細分領域尚有一定成長性，報吿期內其經營業績亦實現增長，不過公司被禁止3年內參加軍隊採購活動後，其未來業績的穩定性和持續性或存在一定波動。