據格隆匯新股瞭解，力品藥業（廈門）股份有限公司（以下簡稱“力品藥業”）日前遞交上市招股説明書，擬登陸科創板，海通證券為其保薦機構。
力品藥業成立於2012年，是由Ying Ye、葉誠共同投資設立。經過多年發展，公司引入了包括紅杉、片仔癀、深創投等知名投資方及公司。截至IPO前夕，Ying Ye通過直接和間接方式合計控制公司34.73%股份，為其控股股東及實際控制人。除此之外，紅杉瀚辰、先進製造、片仔癀、深創投等分別持股佔比14.55%、6.76%、2.43%、0.72%。
（公司股權結構，來源：招股説明書）
01
商業化產品推廣不順
力品藥業是一家以創新制劑技術為核心的改良型新藥研發企業。其建立了創新口腔黏膜給藥系統技術平台、氣體微球技術平台、緩控釋製劑技術平台、難溶性藥物增溶技術平台，並基於該等核心技術平台開發市場潛力大的改良型新藥管線。
截至目前，力品藥業依託核心技術形成了9個主要在研產品。其中，注射用全氟丙烷人血白蛋白微球（心臟超聲造影增強劑）已獲NMPA批准上市，是國產獲批的首家凍幹氣體微球超聲造影增強劑，於2021年進入國家醫保目錄。
（公司主要在研產品，來源：招股説明書）
當前，影像診斷作為臨牀診斷最主要的方式之一，隨着超聲技術的進步，國內超聲造影劑市場規模也快速增長，從2016年的1.9億元增長至2020年的3.2億元，預計到2030年將達到76.3億元。
細分市場來看，2020年，中國心臟超聲造影劑市場規模約0.6億元，預計到2030年增長至22.3億元，力品藥業正拓展的甲狀腺超聲造影、子宮輸卵管超聲造影領域，2020年市場規模則分別為1.1億元和1.1億元，預計到2030年將分別增長至13.6億元和23.1億元。
不過，儘管產品市場具有一定潛在增長空間，但國內造影增強劑卻長期被海外巨頭壟斷。2018年之前，2003年上市的進口產品聲諾維®（注射用六氟化硫微泡）佔據絕大部分的市場份額，2008年上市的湖南康潤的雪瑞欣®份額較小。2018年，隨着力卓藥業的全氟化丙烷人血白蛋白、通用的示卓安®（注射用全氟丁烷微球）獲批上市，外資壟斷的局面才有所放開。
但Bracco的聲諾維®當前仍霸佔中國市場絕大部分份額。2020年，聲諾維®的市場份額達到97.1%，國產的示卓安®、雪瑞欣®的市場份額分別為1.2%、1.6%，而力品藥業2020年商業化的注射用全氟丙烷人血白蛋白微球僅佔比0.04%。
（中國國超聲造影增強劑產品的市場份額，來源：招股説明書）
由此可見，力品藥業的注射用全氟丙烷人血白蛋白微球上市推廣具有一定難度。從其產銷量情況來看，亦可看出端倪。公司的注射用全氟丙烷人血白蛋白微球於2020年上市，當年銷量達到1175支，到了2021年，該產品的銷量不增反降，僅銷售810支，相對應的產能利用率及產銷率很低，2021年僅為1.17%和34.57%。
（公司注射用全氟丙烷人血白蛋白微球產品的產量及銷量情況，來源：招股説明書）
由於，注射用全氟丙烷人血白蛋白微球產品上市推廣並不順利，銷量較低，以致於公司銷售收入並不可觀。該產品的銷售收入2020年-2021年分別為96.97萬元、45.88萬元，收入佔比由6.52%下降至1.15%。其他核心技術平台的產品：鹽酸普拉克索緩釋片和鹽酸可樂定緩釋片目前收入規模均不超過1000萬/年。
當前，公司收入主要來源於其他仿製藥產品，包括鹽酸達泊西汀片、氨磺必利片等，收入佔比合計超過75%。
（公司主營收入結構，來源：招股説明書）
02
尚未實現盈利
由於力品藥業核心在研新藥產品尚未實現規模化銷售，公司仍處於虧損狀態。2019年-2021年，其實現營業收入分別為2417.87萬元、5679.30萬元、5112.51萬元，相對應的歸母淨利潤分別為-951.29萬元、-733.86萬元、-5644.62萬元。
（公司主要財務數據，來源：招股説明書）
雖力品藥業在研產品眾多，但藥品研發具有一定不確定性且時間週期較長，加上商業化挑戰難度不小，公司短時間內業績扭虧為盈的可能性較低。
除此之外，在國家藥品集採的大背景下，力品藥業仿製藥產品中，鹽酸普拉克索緩釋片（力索®）已於2021年進入集採目錄，不排除後續已上市的注射用全氟丙烷人血白蛋白微球（力達星®）及研發中的改良型新藥產品存在被納入帶量採購藥品範圍的可能。
根據過往經驗，藥品集採可能導致中標藥品價格大幅下降，若公司相關產品的銷量增速無法覆蓋藥品集中採購帶來的影響，或將對公司未來經營業績造成一定衝擊。
03
小結
總體來看，力品藥業在研產品及商業化產品具有一定市場增長空間，但目前，已上市的核心產品市場被海外巨頭壟斷，要想從其手中搶佔市場份額具有一定難度和挑戰，短期來看，公司仍面臨產品商業化難、持續虧損等不利局面。