公開信息顯示，證監會第十八屆發行審核委員會定於2022年8月25日召開2022年第96次發行審核委員會工作會議，屆時將審議石家莊尚太科技股份有限公司（以下簡稱“尚太科技”），擬衝擊深市主板，保薦人為國信證券。
尚太科技的主營業務為鋰離子電池負極材料以及碳素製品的研發、生產加工和銷售。公司主要從事人造石墨負極材料的自主研發生產，並圍繞石墨化爐這一關鍵生產設備，提供負極材料石墨化工序的受託加工業務。公司同時從事碳素製品金剛石碳源的生產，以及其他碳素製品相關受託加工業務。
截至招股説明書籤署日，歐陽永躍持有公司48.9281%的股份，為公司的控股股東、實際控制人。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資15.44億元，主要用於尚太科技北蘇總部項目、補充流動資金。
募資使用情況，圖片來源：招股書
事實上，近年來，公司下游鋰電池行業以及終端新能源汽車行業處於高速發展階段，負極材料市場需求旺盛，相關領域持續增長，帶動負極材料生產企業紛紛提高生產能力，擴大生產規模。報吿期內，尚太科技持續進行固定資產投資，在山西省晉中市昔陽縣先後興建負極材料一體化生產基地一期和二期，產銷量均大幅增長。本次發行募集資金建設項目建成達產後，公司負極材料產能將再次大幅提升。
不過，如果未來下游鋰電池行業以及新能源汽車等終端行業發展不及預期， 而主要生產企業產能擴張過快，將導致整個行業處於產能相對過剩的局面。同時，基於負極材料行業生產規模持續擴大，部分性能無法滿足新需求的負極材料將面臨應用領域窄化、 市場需求降低的風險。
1. 主營業務毛利率存在波動
報吿期內，尚太科技實現營收4.69億元、5.47億元、6.82億元、7.37億元，淨利潤分別為1.15億元、8843.29萬元、1.53億元、1.75億元，存在一定的波動。
基本面情況，圖片來源：招股書
值得注意的是，報吿期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為1592.50萬元、- 7087.37萬元、-1.48億元、-2502.55萬元。可以發現，報吿期內，尚太科技的淨利潤呈波動上升的趨勢，而最近兩年經營性現金流淨額持續為負。 如果公司經營性現金流量淨額持續為負，或存在其他重大影響公司短期償債能力及營運週轉能力的因素，且公司不能及時通過其他融資渠道籌措資金， 可能導致公司現有資金規模無法支撐公司經營規模快速擴張的情況，影響其業務發展的規模和速度。
現金流量表主要數據，圖片來源：招股書
來看具體產品，報吿期各期，尚太科技的負極材料銷售收入佔主營業務收入比重分別為23.06%、 64.98%、73.98%和80.96%，為公司主要的收入來源。
公司主營業務收入產品構成情況，圖片來源：招股書
報吿期內，公司主營業務毛利率分別為39.25%、37.08%、35.38%和 35.11%，其中負極材料毛利率分別為35.83%、40.63%、38.02%和36.66%，存在一定的波動，主要受政策、行業景氣度等因素的影響。
目前，新能源汽車財政補貼政策實施期限延長至2022年底，但未來，如新能源汽車補貼政策延期結束或取消，一定程度上會壓縮整體行業利潤空間並衝擊新能源汽車的市場需求，若公司未能及時採取多種方法有效應對，其經營業績和盈利能力可能受到較大的不利影響。
同時，公司生產的人造石墨負極材料主要用於動力電池市場，與新能源汽車行業週期波動和市場景氣度情況密切相關。近年來，新能源汽車作為戰略新興產業，在全球能源結構調整和汽車產業大變革的背景下，動力電池行業持續高速增長，形成了對負極材料的強勁需求。不過，若新能源汽車相關行業增長乏力甚至下滑，可能導致公司產品市場需求下降，出現銷售價格下降或銷售數量的下滑，進而對其經營業績和盈利能力產生負面衝擊。
2. 前五大客户集中度高
報吿期內，尚太科技的前五大客户銷售金額佔當期營業收入比重分別為51.23%、68.39%、71.27%和74.24%，其中對寧德時代及其子公司銷售金額佔當期營業收入比重為16.77%、59.01%、57.73%和57.90%，佔當期負極材料銷售金額比重為73.88%、92.30%、79.39%和72.80%。 如果未來公司不能持續獲得寧德時代及其子公司的訂單，且未能及時拓展新客 户，或對其經營業績產生重大不利影響。
如今，公司所處的鋰電池相關行業處於快速發展階段，產品研發方向伴隨終端行業市場需求不斷變化，相關材料技術路線仍在不斷突破、創新過程中。為保持市場競爭力，鞏固和發揚自身優勢，公司需要不斷投入新產品、新技術和新工藝的研發。
報吿期內，尚太科技持續進行負極材料產品以及相關工藝的研究開發，但由於轉型時間較晚，技術積累有所不足，產品結構仍相對單一。報吿期內，其研發費用分別為1750.95萬元、2006.68萬元、2215.43萬元、2103.16萬元，研發費用率均低於可比公司的均值。
研發費用率與可比公司的比較情況，圖片來源：招股書
3. 結語
整體來説，受益於行業景氣度的提升，尚太科技等入局者有望迎來較好的發展機遇。為了提升公司的市場競爭力，它應緊跟新能源、新材料行業的市場發展方向，增強技術和工藝積累，擴大產品的應用領域，豐富其應用場景，擴大一體化生產能力，同時，需要加強與現有客户的合作，持續加大市場開拓力度，進一步拓展下游市場。