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恆工精密今日創業板上會,盈利能力下降,產能利用率不足80%

格隆匯
發布於 2022年08月04日07:22

據瞭解,河北恆工精密裝備股份有限公司(以下簡稱:恆工精密)於8月4日上會,擬登陸創業板,保薦機構為中信證券。

截至發行前,公司的實際控制人為魏志勇和楊雨軒,二人直接或間接合計控制公司75.85%的股份。

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公司股權結構,招股書

1

毛利率持續下滑

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恆工精密主要專注於精密機加工件及連續鑄鐵件的研發、生產和銷售,為國家工信部認定的專精特新“小巨人”企業。公司的精密機加工件包括空壓件、液壓裝備件、傳動裝備件,鑄件產品主要為球墨鑄鐵件、灰鑄鐵件。

公司業務在產業鏈中的位置,招股書

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2014年以來,我國鑄件總產量整體保持增長態勢,2020年受下游主機行業的帶動,總產量達到5195萬噸,同比增長 6.56%。其中,鑄件下游最主要的需求來自於汽車行業,佔28.87%,其次是鑄管及管件佔16.42%,來自工程機械、礦冶重機、機牀工具領域的需求佔比合計為22.85%。

在細分的球墨鑄鐵領域,其產量由2014年的1240萬噸逐步增加到2020年的1530萬噸,同時,以球墨鑄鐵為材料的鑄件佔國內整體鑄件的比例由26.84%增長至29.45%,也呈逐年上漲趨勢。

在此背景下,近三年恆工精密的業績實現穩步增長,營業收入由2019年的4.16億元增至2021年的8.78億元,淨利潤由4015.15萬元增至1.02億元。

主要財務指標,招股書

分產品來看,報吿期內,公司主營業務收入以精密機加工件為主,佔比超過50%,其中以轉子為代表的空壓件和以液壓閥塊、導向套為代表的液壓裝備件佔精密機加工件比例較高。

主營收入構成情況,招股書

值得一提的是,公司的利潤中有很大一部分是來自税收優惠和政府補助。報吿期內,公司享受的税收優惠佔當期利潤總額的比例分別為 12.50%、10.70%和 9.07%;計入當期損益的政府補助佔當期利潤總額的比例分別33.04%、2.64%和 0.96%。2019年度計入當期損益的政府補助金額佔比較高,若地方政府對相關產業和技術研發方向扶持政策發生變化,可能會在一定程度上影響公司業績。

此外可以發現,報吿期各期,公司經營活動產生的現金流量淨額持續低於淨利潤,且2020年為負值,公司“造血”能力欠佳。

公司經營活動產生的現金流量淨額情況,招股書

毛利率方面,受原材料價格上漲影響,公司單位產品成本上升,報吿期內,恆工精密的綜合毛利率分別為32.39%、27.97%和24.50%連續三年持續下滑,且略低於可比公司平均水平。

毛利率與可比公司的對比情況,招股書

公司的盈利能力明顯下滑,這一點從2022年上半年的業績也可看出。除了營業收入同比略增外,2022年上半年公司的利潤總額、淨利潤、歸母淨利潤均有不同程度的下滑。利潤減少主要還是受原材料採購成本的影響,2021年底至今,生鐵、廢鋼等主要原材料採購成本持續保持高位,2022 年 1-6 月產品成本相對較高,從而導致營業成本增幅大於營業收入增幅。

2022年上半年業績情況,招股書

2

新增產能恐難消化

近年來,政策面提出重點區域嚴禁新增鋼鐵、焦化、電解鋁、鑄造、水泥和平板玻璃等產能;重點區域鑄造產能建設有關事項通知要從源頭把關,嚴禁新增鑄造產能項目。

其中重點區域就覆蓋了公司所在的河北地區,公司表示可以選擇在非重點地區新增鑄造產能,相關固定資產投資不受產業政策限制。但如此一來,公司的相關成本勢必會增加,對公司經營業績的影響具有一定不確定性。

本次衝刺創業板,恆工精密擬募資7.3億元,用於流體裝備零部件製造項目、流體裝備核心部件擴產項目、技術研發中心建設項目、補充流動資金以及償還有息負債。

募集資金用途,招股書

其中,流體裝備零部件製造項目、流體裝備核心部件擴產項目是在公司現有業務、產品與技術基礎上進行的擴產與升級,共計可提升 5.7 萬噸精密機加工件產能,該部分新增機加工產能預計需要約 9.8 萬噸的連續鑄鐵件產能。

一方面,報吿期內,恆工精密的機加工業務規模持續提升,對連續鑄鐵件的需求也越來越大。若公司無法新增連續鑄鐵件產能,則可能無法滿足機加工新增產能的需求

另一方面,從目前產能利用率來看,公司存在較大的新增產能難以消化的風險。報吿期內,公司機加工產能利用率分別為59.89%、78.8%和73.95%。若未來市場、技術、產品等相關因素髮生重大不利變化,本次募集資金投資項目建設能否按計劃完成、項目建成投產後產能能否及時消化都存在一定的不確定性。

產能利用率情況,招股書

3

結語

整體來看,雖然近三年恆工精密的業績實現較大幅度的增長,但其盈利能力卻在下降,且盈利轉化為現金的能力較差,本次募資擴產後,產能如何消化也是個問題,公司所處行業存在一定政策限制,後續的發展具有一定不確定性。

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