聶振邦：市差迎股價逾八年半低中金公司合時多加關注

週一（7月29日）恒指稍見起色，升逾200點，收報17,238點。短期上方關注為能否企穩在250天移動平均線之上，以連續三日或以上收高於17,500點作確認。即或企穩，亦不代表港股後市便可看好，留意7月16日以來最高收於17,778點（見於7月18日），意味著至今約半個月恒指受制於17,800點。故此若要對後市看好轉為樂觀，必須以17,800點作分水嶺。面對恒指未能重上250天線之前，萬七關口短期失守風險仍高，參考4月下旬計起約一個月恒指曾表現強勢，當時在17,800點水平以下便缺乏橫行區。

現處防守性高水平

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倘若萬七關口真的失守，落到當時升浪起點才見支持機會大，就是16,200點水平。考慮到大型科技股於8月中後期才公布業績，此前若缺乏國策推動經濟的利好消息加持，應有後市偏淡的心理準備。現時謹慎投資者選股，以物識防守性較強股份作首要考量為佳。股價較52週低位差距少於一成屬不俗參考。於8月5日收報8.35元的中金公司（3908），較當時52週低位7.99元（見於今年7月9日）高出4.51%。確認差距少於一成，加上處於2015年11月9日上市以來的低水平，距今接近八年零九個月，認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考

集團控股股東為國有投資公司中央匯金投資。集團的業務範圍包括投資銀行、股本銷售及交易、固定收益、財富管理服務，以及投資管理。據今年4月29日晚上發布的2024財政年度之第一季度報告顯示，截至今年3月底資產淨值約895.35億元人民幣。而截至今年3月底已發行股數約48.27億股（A + H股），計出每股淨值折合為20.0058元。相對8月5日收報8.35元，市賬率為0.42倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考由2020至2023年底，以及截至2024年3月底之每期最低市賬率為0.43至0.82倍，平均值為0.59倍，高於現時的0.42倍，反映現價的確偏低。

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市盈率計算合理值

平均值相對每股淨值為20.0058元，計出每股合理值為11.80元，較8.35元之潛在升幅為41.32%。而截至今年3月底，倒數十二個月的股東應佔溢利約44.77億元人民幣。相對截至今年3月底的加權平均股數約56.30億股，每股盈利折合為0.8576港元，對比8.35元之市盈率為9.74倍。參考上述五個時期之每年市盈率為5.62至22.39倍，平均值為10.85倍，高於現時的9.74倍，同樣確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為9.34元，較8.35元之潛在升幅為11.86%。另可留意集團於2020至2023年每股股息介乎0.1800至0.3000元人民幣，平均值為0.2100元；2023年為0.1800元，低於平均值。

參考過去四個財年，其中三年每股股息都是0.1800元人民幣，故此認為2024財年同為0.1800元人民幣的機會屬高，折合為0.1941港元，較現價8.35元，計出股息率為2.32%。參考上述五個時段之每期最高股息率平均值為2.09%，相對上述每股股息，計出每股合理值為9.28元，較8.35元之潛在升幅為11.14%。綜合上述三種分析，每股合理值為9.28至11.80元，平均值為10.14元。筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過21.00%，連同股息率超過2.3厘，預期一年回報率超過23.50%。

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