聶振邦：恒指見十星字欠方向高息股招商證券顯防守力

外圍股市走勢回順，吸引資金流入，因而港股大市成交金額明顯減少，今日週一（12日）僅約700億港元，是今年2月16日以來最少。上週五（9日）和今日恒指雖見連續兩個交易日收高於17,000點，但見現時低成交額，預期上揚空間有限，自7月23日以來最高僅收於17,469點，相信17,500點繼續成阻力位。從8月中開始才見較多上市公司發布業績，屆時有助成交額回到千億元水平，此前恒指應繼續橫行，徘徊於16,800至17,500點之間。上週五內地公布7月消費者物價指數（CPI）預期的0.3%，錄得0.5%，3月以來最高。

現處防守性高水平

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不過上週五和今日（12日）恒指均見「十星字」，反映買盤不足，稍見賣盤增多已被抵銷。若本月餘下日子缺乏國策利好消息加持，就算見新經濟股業績表現勝預期，帶動恒指上破17,500點，不過，繼續受制於17,800點機會大。現時謹慎投資者選股，以物識防守性較強股份作首要考量為佳，股價較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於今日（12日）收報6.03元的招商證券（6099），較當時52週低位5.57元（見於今年1月23日）高出8.26%。確認差距少於一成，加上處於2016年10月7日上市以來低水平，距今超過七年零十個月，認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考

集團股份除了在港交所，亦在上海證券交易所上市，編號為600999。集團主要業務包括經紀及財富管理、投資銀行、投資管理，以及投資和交易。於今年4月26日傍晚發布的2024財政年度之第一季業績顯示，截至今年3月底資產淨值約109.30億元，而今年3月底已發行股數約86.97億股，計出每股淨值折合為13.5565港元。相對今日（12日）收報6.03元，市賬率為0.44倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2023年12月底，以及截至2024年3月底之每年最低市賬率為0.41至0.74倍，平均值為0.55倍，高於現時的0.44倍，反映現價的確偏低。

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市盈率計出合理值

平均值相對每股淨值為13.5565元，得出每股合理值為7.42元，較6.03元之潛在升幅為23.05%。而截至今年3月底倒數十二個月的股東應佔溢利約80.89億元，相對截至今年3月底的加權平均股數約86.97億股，每股盈利折合為1.0033港元，對比6.03元之市盈率為6.01倍。參考上述六個時期之每年最低市盈率為5.55至8.67倍，平均值為6.61倍，高於現時的6.01倍，同樣確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為6.63元，較6.03元之潛在升幅為9.95%。另可參考過去五個財年的股息支付率介乎21.57%至53.20%，平均值為37.23%。

此值相對每股盈利為1.0033港元，預期每股股息折合為0.3735港元，較現價6.03元，計出股息率為6.22%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為5.65%，相對上述每股股息，計出每股合理值為6.62元，較6.03元之潛在升幅為9.78%。綜合上述三種分析，每股合理值為6.62至7.42元，平均值為6.89元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過14.00%。若連同股息率超過6.2厘，預期一年回報率接近20.50%；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

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