今日，賽恩斯環保股份有限公司（簡稱“賽恩斯”）將首發上會，擬登科創板，申萬宏源證券為其保薦機構。
賽恩斯成立於2009年，是一家專業從事重金屬污染防治的企業，業務涵蓋重金屬污酸、廢水、廢渣治理和資源化利用、環境修復、藥劑與設備生產銷售、設計及技術服務、環保管家、環境諮詢、環境檢測等領域。
本次IPO，公司計劃募資2.5億元，用於生產基地建設項目、研發中心擴建項目以及補充流動資金。
截至招股書籤署日，高偉榮直接持有公司33.37%的股份，高亮雲直接持有公司8.75%的股份，高時會直接持有公司2.15%的股份，三人系兄弟姐妹關係，合計持有公司44.27%的股份，為公司的控股股東、實際控制人。此外，紫金礦業下屬子公司紫峯投資於2016年入股公司，當前是賽恩斯的第二大股東，持股比例為28.29%。
公司股權結構，招股書
1
綜合毛利率低於同行
伴隨工業化進程不斷推進，礦產資源的消耗長期處於穩增長狀態。
到2020年，中國電解鋁、礦產銻、金屬鎂及其衍生物等產品產量佔全球的50%以上；精煉銅、精煉鉛等產品產量佔全球的40%以上；精煉鎳、礦產鉬等產品產量佔全球的30%以上。相對中國的環境容量、人口密度、水資源及耕地總量，中國重金屬污染的矛盾更為突出，會造成嚴重的環境污染，最終危害人體健康。
賽恩斯主營業務包括重金屬污染防治綜合解決方案、藥劑銷售、運營服務，2021年分別佔比總營收40%、25%、30%左右。
公司收入構成按業務劃分，招股書
2019年至2021年，公司營業收入波動下滑，由4.67億元下降至3.85億元，但同期歸母淨利潤不降反增，由3609萬元增長至4463萬元。綜合毛利率分別為26.84%、33.44%、31.15%，存在小幅波動，低於可比公司均值。公司營收下滑的主要原因是重金屬污染防治綜合解決方案業務收入呈現一定程度的下降，而收益上升則是因為公司優化了業務結構，利潤較高的藥劑銷售與運營服務業務有所增加。
公司主要財務數據，招股書
2022年上半年，公司預計實現淨利潤3100-3300萬元，較去年同期增長約24.52%-32.56%；扣除非經常性損益後淨利潤為2700-2800萬元，較去年同期增長約19.75%-24.18%。
賽恩斯下游客户主要是是金屬礦採選冶等有色金屬行業企業以及政府部門等對重金屬污染有環保處理需求的單位。報吿期內，來自前五大客户的銷售收入佔比營收的比例分別為61.15%。59.83%、52.72%，客户集中度較高，主要客户包括紫金礦業、江西銅業、五礦集團等。
2019年和2021年，紫金礦業均為公司的第一大客户，貢獻營收佔比15.56%、18.75%。值得一提的是，公司對紫金礦業的銷售毛利率整體低於對其他客户的銷售毛利率，一定程度上拖累了公司的綜合毛利率水平。
公司對紫金礦業的銷售毛利率情況，招股書
與此同時，公司經營區域同樣較為集中，在華中地區的收入佔比營收40.84%、60.23%、60.31%，存在一定程度的依賴，還需積極開拓其他地區的市場來提升公司影響力。
研發方面，公司2019年至2020年的研發費用率分別為5.03%、6.53%、6.56%，略高於同行業可比公司平均水平，一方面是公司規模相對較小，另一方面公司聚焦污酸資源化治理、重金屬廢水深度處理、砷渣礦化解毒、重金屬污染環境修復等四大核心技術的研究。
2
應收賬款餘額高企
由於賽恩斯下游客户以國企和政府為主（2019年至2021年，相關客户產生的收入佔比營收達82.45%、91.33%和91.72%），公司業績呈現一定的季節性特徵。
通常每年前兩個季度為項目招標和啟動工作，在第三、第四個季度開始組織實施，而驗收工作一般在第四季度，因此公司業績存在季節性波動，對公司資金管理能力有較高要求。
公司收入構成按季度劃分，招股書
此外，下游客户屬性使得公司應收賬款餘額較高，報吿期內分別為1.91億元、2.15億元、2.32億元，佔比營收分別為40.84%、60.23%及60.31%，未來，隨着公司業務規模繼續擴大，應收賬款餘額有可能進一步增加，如果不能及時收回或形成壞賬，將給公司資金使用效率帶來不利影響。
與此同時，賽恩斯的流動比率為1.47倍、1.78倍、1.86倍，速動比率為1.18倍、1.64倍、1.7倍，均低於可比公司均值，而資產負債率為53.69%、46.89%、45.43%，高於同行業均值，在償債能力上處於弱勢，不利於公司的經營發展。
3
結語
環保業是典型的政策驅動型行業，基於下游領域需求旺盛，重金屬污染防治行業市場規模逐步擴大，吸引眾多中小企業紛紛入局，市場競爭較為激烈。總的來説，賽恩斯業績表現存在波動，經營痛點也較為明顯，未來面臨的挑戰不小