雖然已經被剔出藍籌，但債台高築的新世界（0017）仍是新聞多多。上月《彭博》報道，新世界向銀行發信，尋求就違反財務指標取得豁免，雖有指金管局曾召集向新世界放貸較多的銀行開會，要求各金融機構繼續向新世界提供財務上支持，但近日有券商估計，未來6個月新世界有機會出現債務違約。事實上，以新世界目前的狀況，出現債務違約然後進行削債，可能是一個不錯的結局。
根據新世界最新的年報資料，截至2024年6月底止，總資產4,450億元，較前一年的6,090億元大跌27%，期內由於不斷賣產，負債亦由3,349億元跌至2,200億元，但這並未計及永續債。摩根大通估計，新世界包括永續債的經調整負債比率高達85%。本來有金管局「開口」，一眾銀行「唔睇僧面都要睇佛面」，我相信新世界主要的銀行債應該可以獲得「通融」。
不過，持有永續債的是私人投資者，不用畀面金管局，而新世界管理層早前已表明無意贖回永續債，永續債一旦不被贖回，利息將大幅提高。摩通就曾指出，新世界一隻息率達6.15厘的永續債贖回日為今年3月，若新世界選擇不贖回，票面息率將升至10.4厘，意味融資成本將會增加1.16億元，新世界一旦未能準時付息，隨時進入技術性違約。
摩通估計，未來6個月新世界出現債務違約的機會率為25%，要避免違約，已再不能單靠出售非核心資產，還要考慮出售尖沙咀的K11 Musea、K11 Art Mall、中環的新世界大廈等核心資產；另一大行瑞銀上周亦指，新世界必須每年有240億元合約銷售或資產出售，才能達至現金流平衡，但目前中港樓市不景氣下短期難以達標，集團可能需要出售部分關鍵物業，包括K11 Art Mall。
除了出售核心資產，新世界亦可考慮其他融資渠道，例如發行新債頂舊債，但即使新世界願意支付高息發債，也未必再有投資者願意買，他們擔心的不是收不到利息而是債價下跌。
至於供股，無疑是最直接的方法，問題是大股東周大福之前已「真金白銀」以幾百億元買下新世界所持的新創建（0659）股份，況且令新世界市值由高峰的2,000多億元跌至不足130億元的責任不在鄭家純，我認為他未必會再大手注資新世界，最理想的方案可能是透過削債程序達到債轉股，令債券持有人變成股東，因此我估計新世界有機會經歷債務違約然後進行削債，才可重見曙光。
呂宇健
註：專欄作家言論不代表本網立場
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