在投資估值、經濟展望甚至政治預測的領域中，我們經常可以看到一個簡單而複雜的公式：將今天的一個確切數字與一個關於明天的故事相乘。這聽起來像是數學題，但其實更接近文學創作。
首先，要面對一個不爭的事實：儘管今日的數字可能確鑿無誤，但明天的故事卻充滿了個人的希望與主觀臆斷。就像在對一家公司進行估值時，即使可以準確知道其收入、現金流和利潤，但是賦予這些數字的未來增長倍數，往往只是基於一種對未來的美好想像或預期。
「歷史不能脫離想像力和直覺來解讀。」選擇性的歷史閱讀就像是藝術作品，往往只關注那些能證實自己觀點的歷史片段。這不僅是歷史學家的通病，金融分析師也不例外。有人戲稱，Excel中編織的虛構故事比Word還要多。
面對這樣的現實，筆者認為應該保持幾點警醒。
首先，事實與故事的乘積永遠小於事實本身。這意味著幾乎所有的預測都不可能百分之百準確。這不是一個大膽的聲明，但如果能夠接受這一點，就會自然而然地促使為潛在的誤差和意外留出空間。
其次，最具說服力的故事往往是人們希望相信的，或是基於親身經歷的延伸。這就是為什麼預測如此困難的原因之一。
要預測未來的走向，需要了解的不僅是技術可能性，還要理解人們對這些可能性所持的故事。這些故事在預測方程中佔了重要的比重。
當利率低時，故事的比重就會增加。在短期結果不受利率影響的情況下，公司的估值大部分來自於未來可能實現的成就——這本質上還是一個故事。而人們對於這些故事，往往能想得非常離奇。
預測不是一門科學，更像是一種藝術。它需要數據支持，但同樣依賴故事的力量。在這個過程中，既需要數字的嚴謹，也需要故事的想像。就像在財務報表中，要看到的數字背後，往往隱藏著一個又一個精心編織的故事。所以，下次當你看到一個光鮮亮麗的預測報告時，不妨問一問：這背後的故事，你買單嗎？
輝立証券研究部高級分析師 李浩然
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