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肯特股份二度闖關創業板:聚焦高性能工程塑料,研發投入不及同行

格隆匯
發布於 2022年06月09日09:57

近日,南京肯特複合材料股份有限公司(簡稱“肯特股份”)再度向深交所申請上市獲受理,擬登創業板,國泰君安為其保薦人,值得注意的是,早在2017年肯特股份就曾遞表深交所,但並無下文。

肯特股份成立於2001年,主要從事高性能工程塑料製品及組配件的研發、生產與銷售,終端產品廣泛應用於閥門和壓縮機等通用機械製造、汽車製造、醫療器械、半導體設備等領域。

本次發行上市,公司計劃募資3.52億元,用於多項擴產項目、研發中心建設項目及補充流動資金。

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(公司募資情況,招股書)

從公司股權架構來看,董事長兼總經理楊文光直接持有公司31.7%的股權,並通過南京三富股權投資管理合夥企業持有公司4.9%的股權,合計持有公司36.6%的股權,肯特股份的控股股東、實際控制人。

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(公司股權架構,招股書)

1

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前五大客户銷售佔比超四成

伴隨我國製造業往高精尖方向轉型升級,高性能工程塑料零部件作為關鍵性產品,迎來較景氣的發展機遇,市場對其需求持續增長,我國高性能工程塑料零部件市場規模由2016年的237.36億元增至2021年的319.06億元,期間年均複合增長率達到6.09%,預計該規模到2027年將達到470.05億元,2021-2027年年均複合增長率預計為6.67%,保持穩定增長態勢。

(QYResearch研究)

報吿期內,肯特股份實現營收2.45億元、2.45億元、3.17億元,同期相應的歸母淨利潤為4551萬元、4262萬元、5333萬元,呈波動上升態勢。

(公司主要財務數據,招股書)

細分來看,密封件及組配件是公司的主要收入來源,報吿期內錄得營收1.23億元、1.4億元、1.56億元,貢獻收入分別佔比總營收53.51%、59.08%、50.35%,其次是絕緣件及組配件,其營收佔比分別為16.64%、12.08%、17.23%。

(公司主營業務收入構成,招股書)

密封件包括閥門、壓縮機等子行業,預計2021年-2027年閥門密封件和壓縮機密封件的市場規模年均複合增長率分別為6.57%、12.11%,均存較好的增長空間,主要是因為密封件是通用機械製造的核心零部件,2021年通用機械製造領域市場份額佔比25.51%,預計到2027年其佔比將提高至25.67%,公司主營產品的市場空間將有可能進一步擴大。

(QYResearch研究)

從銷售情況來看,報吿期內,肯特股份前五大客户的銷售收入佔比分別為53.93%、42.83%、40.25%,雖逐年下降,但仍佔比超四成,相對集中,其中,主要客户包括康普、博雷、艾默生、鐵科院、航天晨光等,多為高端裝備製造企業,如果這些核心客户發生重大變化或是需求有變、與公司終止合作,短期內公司將面臨收入減少的可能性。

(公司前五大客户銷售情況,招股書)

值得一提的是,2021年,公司與其第一大客户康普的交易規模加大,同時前五大客户增加了軍工客户航天晨光,為保持及時供貨,肯特股份增加了生產備貨,存貨賬面價值較上一年增加4639萬元,存貨週轉率進一步降至2.58,招股書顯示,公司報吿期各期存貨週轉率均於同行業可比公司平均值,隨着未來公司業務逐漸增加,存貨規模有可能進一步擴大,倘若不能有效管理,很有可能導致公司存貨積壓,存在大幅計提存貨損失的風險。

(公司與可比公司的存貨週轉率情況,招股書)

2

毛利率逐年下滑

招股書顯示,隨着密封件及組配件的產銷量增長,單位產品平均成本逐年降低,其毛利率由2019年的35.85%上升至2021年的39.69%,盈利水平持續提高,但受制於其他業務,公司主營業務的綜合毛利率不增返降,逐年下滑,2019年至2021年分別為38.35%、37.46%、35.01%,一方面是原材料成本上漲所致,如銅類和PTFE等氟塑原料價格拉昇,另一方面是因為相關業務技術含量不高、准入門檻較低,使得市場競爭相對激烈,客户訂單有所減少。

(公司主營業務毛利率情況,招股書)

總的來看,報吿期各期,肯特股份的毛利率均低於同行業可比公司的平均值,倘若公司無法較好地控制成本支出、提升毛利率水平,將進而影響公司整體的經營發展。此外,公司的研發費用率也略低於同行業可比公司平均水平,前面提到肯特股份毛利率下降原因之一是由於部分業務,如絕緣件及組配件的技術壁壘較低、競爭較為激烈,因此如果公司要提升盈利能力和自身競爭力,就亟需加大研發投入,開發更多新品來贏得客户認可。

(公司與同行業可比公司的毛利率情況,招股書)

(公司與同行業可比公司的研發費用率情況,招股書)

3

結語

隨着我國製造業轉型升級,高性能工程塑料零部件下游市場需求旺盛,行業發展迅速,未來市場尚存增長空間,肯特股份營收規模有望進一步增長,不過公司存在不少經營痛點,還需加大研發投入、繼續拓展新客户,才能獲得更多份額,在競爭激烈的工程塑料行業站穩腳跟。

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