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財經

大摩:香港經濟將下行 分析大摩最新報告 盤點8隻大摩愛股

經濟一週

更新於 2020年02月26日18:08 • 發布於 2020年02月26日07:38

「武漢肺炎」確診數字增長減慢;加上內地近日頻頻出手「放水」托市,但上週恒生指數一度觸及28,000點後又得而復失。摩根士丹利卻奏起「摩笛」,直指香港經濟有下行風險,並下調恒指目標價,由27,500點調低至26,820點。

撰文:經一編輯部 |圖片:新傳媒資料室、unsplash

大摩上週降低恒指目標價至26,820點,出發點為考慮到香港下行風險。大摩報告的數據顯示,在「武漢肺炎」爆發前,香港早已出現經濟下行壓力。截至去年9月赴港的旅客已大幅減少,連帶對本地零售業造成衝擊。報告亦提到本地的零售、餐飲及酒店失業率已上升至6%。去年底的香港綜合採購經理指數(PMI),亦早已跌至40的水平。

大摩認為今次的疫情會擴大經濟下行風險,內地遊客大減是其中一個重要因素。大摩報告指出,香港的國民生產總值(GDP)約有11.5%來自旅遊業,當中有8%收入為內地遊客,可見香港經濟對內地遊客有高度依賴。惟現時內地多個城市已被「封城」;加上香港亦關閉數個關口,以及實施入境隔離措施,在內地旅客大幅減少下,預計香港的宏觀風險偏向下行。

恒指成分股約有19%的收入依賴本地經濟;在香港經濟下行的預測下,該行亦調低恒指目標價。而國企指目標價同時被大摩所調低。

武漢肺炎與沙士走勢未必相似

很多人拿2003年「沙士」期間的恒指表現作為對照,希望預測今次疫情的港股表現。

大摩報告把「沙士」疫情分為三階段:風險上升期、穩定期、風險下降期。

  • 風險上升期:「沙士」確診數字不斷增加,其後香港所有教育機構停課,這段時間恒指下挫了13%。
  • 穩定期:恒指已觸底並錄得5.7%的反彈,這段時間廣東省已沒有新增個案,香港、北京的數字亦有下降。
  • 風險下降期:2003年中,世衞取消了多個地區包括香港的旅遊警告,恒指再度上揚5.7%,收復所有失地。

相比起同期上證指數及MSCI中國指數,大摩指出恒指在「沙士」過後跌幅最大,原因可能是因為香港是「沙士」的爆發區之一。但是,今次「武漢肺炎」香港受感染人數較低,大摩覺得今次恒指跌幅未必如「沙士」時大,修復幅度也未必太大。

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圖片:unsplash
圖片:unsplash

大摩報告 預測往績一般

雖然大摩率先唱淡港股,但近年大摩預測似乎也未算太準確。50,000點目標未應驗光說2019年11月,大摩本身預測今年經濟會有輕微反彈,實質經濟增長0.5%;2021年增長2%,而且將恒指2020年底目標,上調至27,500點,最樂觀可以上望32,300點。

當中大摩測試最顯著的落差,要數到預測2016年恒指見50,000點。2012年中至2013年恒指一度由18,000點升至23,000點,大摩亞洲及新興市場股票策略部主管郭強盛(Jonathan Garner)發表報告,指恒指每六至八年出現高位循環,以2007年的高位計,2016年後港股可達50,000點,結果2013年當年的6月恒指急插,一度低於20,000點。

2014年8月初恒指從低位升至約24,500點,郭強盛舊事重提,報告表示,恒指愈來愈有機會升至50,000點,報告發表後一個月,恒指升至25,000點,及後見頂回落跌穿23,000點,一直等到2015年「港股大時代」才顯動力。2015年,恒指上升至「港股大時代」觸及高位28,588點之際,郭強盛再發報告,預測恒指最樂觀看34,000點,結果當然也是摸頂收場。

至於近年,大摩的預測更是「彈出彈入」,報告論調往往極受市況影響。去年2月底,當時恒指見七個月新高,大摩全面調升中國股市目標價,郭強盛當時表示中美貿易談判發展續趨正面,更有機會達成全面協議。指出恒指有望見31,900點,在最樂觀的情況下(bull case),恒指更可見34,200點,強調這是一個較易達到的目標。

惟到了去年4月,恒指只輕微穿越30,000點回落,距離大摩目標價低1,900點。直至去年5月港股在短短個半月內從高位回落約10%,大摩郭強盛見狀又發表報告,指出港股當時並非處於牛市,調低目標價至30,800點,而且指出最低或到23,600點。然而,其後半年,恒指其後最高只上升至28,875點,最低見24,717點,與大摩目標價的高低位,也有一定距離。惟今次大摩再吹起「摩笛」,恒指28,000點馬上得而復失,最終會不低見26,820點,要拭目以待。

大摩8隻「愛股」大檢閱

雖然大摩測市準繩度一般,但大摩對個股份分析仍有一定的參考價值。因為大摩始終是華爾街大行,其個股研究報告仍獲得部分坐擁天量資金的基金經理所重視,而獲得大摩看好的股份有機會獲得資金追捧。

雖然是大摩愛股,但大摩不忘提出不同板塊的潛在風險。圖片:新傳媒資料室
雖然是大摩愛股,但大摩不忘提出不同板塊的潛在風險。圖片:新傳媒資料室

原來大摩對八隻在香港掛牌的個股情有獨鍾(見表一)。 雖然下表是大摩愛股,但大摩不忘提出不同板塊的潛在風險。

先說這次疫情中被認為處於有利位置的電商股及遊戲股阿里巴巴—SW(09988)及騰訊控股(00700)。

大摩卻認為,疫情的負面影響是物流中斷影響訂單交付,以及平台需要在電子商務網站上幫助中小企業,例如廣吿折扣等。 該行預計物流問題將成為障礙,該行引述阿里管理層認為,在2020年第一季度的商品和服務電子商務業務,實際收入可能錄得同比下降,而在中長期特別是在線服務,壓力更大,市場分額有機會重新分配。

消費股 下半年追落後

網上遊戲方面,用戶流量和用戶花費時間呈上升趨勢,自疫情在1月25日浮上水面以來,市民呆在家裏的時間更長。當中頂級知識產權(Intellectual property)的熱門遊戲及其龐大的用戶群繼續帶動收益表現強勁。

根據網上數據公司SensorTower的數據顯示,由於假期,延長,截至上週一(2月10日),中國iOS平台每日總收入,較1月份農曆新年假期前的水平升約20%。

而和電子商務及網上遊戲息息相關的網絡廣告方面,該行明言暫時未能預測行業收入和利潤率面臨的壓力,投資者應該對廣告客戶的需求保持謹慎態度:潛在的延遲消費心理和中小企業預算緊張可能會為廣告支出帶來壓力,短期還是以負面角度為主。 最近熱炒的原材料板塊,大摩同樣有提及。

大摩指出,內地農曆新年假期延長及運輸瓶頸的延伸,可能對下游需求產生影響,而在一般情況下,原材料庫存應該可以持續到3月。 預計第一季度消費端需求疲軟,直至下半年才可能會出現需求「追落後」情況。 下游工業方面,因為北京當局延長農曆假期,預計會延遲恢復工業,對全年的稅前息前利潤最多拖累約7%。

預期疫情在年中消退,原材料及重工業股預期同樣會在下半年追落後,當中以中國鐵建(01186)的預測升幅最為可觀。 翻查數據,從2月頭7.51元升至週五0.69元,升幅達15.7%, 預期中央會在下半年力推經濟增長,中鐵建獲帶動實在指日可待。

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大摩報告認為,電商股及遊戲股阿里巴巴—SW(09988)及騰訊控股(00700)在令次疫情處有利位置。圖片:新傳媒資料室
大摩報告認為,電商股及遊戲股阿里巴巴—SW(09988)及騰訊控股(00700)在令次疫情處有利位置。圖片:新傳媒資料室

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